老牌光伏龙头，维持“买入”评级
　　根据公司23年三季度报告，公司23前三季度归母净利润116.94亿元，同增6.54%，扣非净利润115.14亿元，同增8.07%；23Q3归母净利润25.15亿元，同减44.05%，环减54.6%；扣非净利润24.54亿元，同减42.24%，环减55.12%。考虑到公司成本优势明显，在光伏产业链价格位于周期低位仍能支撑盈利，我们调整公司23/24/25年EPS至2.26/2.52/2.81元，参考Wind一致预期，可比公司23年9.39倍PE，考虑到公司是一体化组件龙头，看好公司具备盈利弹性，给予公司23年12倍PE，对应目标价27.12元（前值：38.4元），维持“买入”评级。
　　光伏龙头出货稳定，垂直产能扩张有序进行
　　出货方面，根据三季报，公司前三季度实现单晶硅片/单晶电池/单晶组件对外销售37.45/4.71/43.12GW。产能方面，公司积极推动垂直一体化产能落地，计划至2023年底硅片年产能达到190GW，电池片年产能达到110GW，组件年产能达到130GW。根据公司公告，当前鄂尔多斯46GW单晶硅棒硅片项目、丽江三期10GW单晶硅棒项目和越南年产3.35GW单晶电池项目已实现投产，鄂尔多斯30GW电池片产能有序推进；海外产能方面，马来西亚6.6GW单晶硅棒+2.8GW单晶组件等项目稳步推进。
　　锚定BC技术路线，深化卡位优势
　　公司坚持高强度研发投入，根据半年报，公司23H1研发投入达34.2亿，占营业收入5.29%位居行业先列。公司坚持差异化布局战略，坚定选择BC技术路线，目前HPBC产品已投入量产，主攻分布式应用场景。23年10月，公司HPBC分布式组件Hi-MOX6产品发布，普通/科学家版本电池效率可达25.5%/25.8%，组件效率可达23.3%，组件单位面积发电较PERC提升可达10%，体现电站场景经济性。我们看好公司背靠技术优势，通过差异化布局技术获取下游认可，具备突出产品竞争力。
　　绿电+绿氢助力风光消纳，推动世界能源转型
　　绿氢可以将风光资源转换为氨和甲醇，是解决绿电消纳的破局之道，实现能源高效利用。公司提前布局绿氢业务，旗下子公司隆基氢能在2021年下线首台碱性水电解槽，行业进度领先。8月30日，由公司提供设备的年产2万吨光伏发电直接制绿氢示范项目投产，是我国首个万吨级绿氢项目，促进电解槽产业规模化发展。公司制氢设备产能也在不断提升，2025年总体产能规划为5-10GW，保障对全球氢能市场需求供应能力。
　　风险提示：产业链竞争加剧；下游需求不及预期；BC技术发展不及预期等。