事件：公司近期发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业总收入646.5亿元，同比增加28.4%；实现归母净利润91.8亿元，同比增加41.6%；实现扣非后归母净利润90.6亿元，同比增加41.5%。
　　点评：
　　公司业绩保持增长，盈利能力同比改善。2023Q2公司实现营收363.34亿元，同比增长14.3%，环比增长28.3%；归母净利润55.4亿元，同比增长45.2%，环比增长52.3%。上半年，公司的毛利率19.08%，同比增长1.47个百分点，净利率14.15%，同比增长1.34个百分点；加权平均净资产收益率13.69%，同比增长1.05个百分点，公司盈利能力改善。
　　公司产品上半年出货量持续提升。2023年上半年，公司产品出货量保持增长，实现硅片出货量52.05GW，同比增长31.37%，其中对外销售22.98GW，自用29.07GW；实现电池组件出货量29.92GW，同比增长54.91%，其中，组件出货量26.64GW，电池对外销售3.28GW。2023Q2，硅片出货28.23GW，环比增长18.49%，电池组件出货17.33GW，环比增长37.64%。
　　优质电池产能逐步投产，押注BC电池路线推新品。公司明确了其未来5到6年间将着力发展BC电池技术路线，未来的投资项目都会采用BC技术。公司上半年研发投入34.20亿元，占营收比重达5.29%，在BC技术上已具备多项专利，从电池到封装环节共有超100项专利。公司的HPBC产品正面无栅线，发电性能优良，单瓦发电量能够高出TOPCon约2%-3%。上半年，公司的HPBC电池技术已进入量产阶段，预计30GWHPBC电池项目将在2023年年底全面达产，2024年有望推出性能进一步提升的HPBCPRO版本。9月，隆基绿能与森特股份发布以全新一代BIPV产品—隆顶4.0，隆顶4.0是全球首款搭载BC电池的工商业屋面系统，通过公司的技术革新，大幅提升了产品性能。公司经过进行高强度的技术研发和审慎的论证，差异化地押注了具备更长生命周期的新电池技术路线，未来随着BC电池产品规模扩张，公司有望在多个应用场景具备更强的竞争实力，进一步提升市场份额。
　　投资建议：公司业绩稳健增长，着力布局新电池技术，有望持续巩固行业领先地位。预计公司2023-2025年EPS分别为2.40元、2.87元、3.20元，对应PE分别为11倍、9倍、8倍，维持对公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；扩产项目推进不及预期风险；电池技术研发进步不及预期等风险。

研究报告全文：电力设备及新能源行业公买入维持公司盈利能力改善押注BC电池技术推新品司点隆基绿能6010122023年半年度业绩点评评2023年9月27日投资要点事件公司近期发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业总收入分析师刘兴文6465亿元同比增加284实现归母净利润918亿元同比增加416实SAC执业证书编号现扣非后归母净利润906亿元同比增加415S0340522050001电话0769-22119416点评邮箱liuxingwendgzqcomcn公司业绩保持增长盈利能力同比改善2023Q2公司实现营收36334亿元同比增长143环比增长283归母净利润554亿元同比分析师苏治彬增长452环比增长523上半年公司的毛利率1908同比增SAC执业证书编号长147个百分点净利率1415同比增长134个百分点加权平均S0340523080001净资产收益率1369同比增长105个百分点公司盈利能力改善公电话0769-22110925司邮箱公司产品上半年出货量持续提升2023年上半年公司产品出货量保持suzhibindgzqcomcn研增长实现硅片出货量5205GW同比增长3137其中对外销售2298GW自用2907GW实现电池组件出货量2992GW同比增长5491究其中组件出货量2664GW电池对外销售328GW2023Q2硅片出货2823GW环比增长1849电池组件出货1733GW环比增长3764优质电池产能逐步投产押注BC电池路线推新品公司明确了其未来5到6年间将着力发展BC电池技术路线未来的投资项目都会采用BC技主要数据2023年9月26日术公司上半年研发投入3420亿元占营收比重达529在BC技术收盘价元2614上已具备多项专利从电池到封装环节共有超100项专利公司的HPBC总市值亿元198178产品正面无栅线发电性能优良单瓦发电量能够高出TOPCon约2-3总股本亿股7581上半年公司的HPBC电池技术已进入量产阶段预计30GWHPBC电池项流通股本亿股7578目将在2023年年底全面达产2024年有望推出性能进一步提升的HPBCROETTM2549PRO版本9月隆基绿能与森特股份发布以全新一代BIPV产品隆顶12月最高价元526440隆顶40是全球首款搭载BC电池的工商业屋面系统通过公司的12月最低价元2479技术革新大幅提升了产品性能公司经过进行高强度的技术研发和审证慎的论证差异化地押注了具备更长生命周期的新电池技术路线未来券随着BC电池产品规模扩张公司有望在多个应用场景具备更强的竞争实股价走势研力进一步提升市场份额究投资建议公司业绩稳健增长着力布局新电池技术有望持续巩固行报业领先地位预计公司2023-2025年EPS分别为240元287元320元告对应PE分别为11倍9倍8倍维持对公司买入评级资料来源东莞证券研究所Wind风险提示下游需求不及预期风险扩产项目推进不及预期风险电池技术研发进步不及预期等风险本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明隆基绿能6010122023年半年度业绩点评表1公司盈利预测简表科目百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入128998152372183072207560营业总成本115477130472157384179758营业成本109164123082146894167304营业税金及附加6568389701038销售费用3283411447605189管理费用2933380945774981财务费用-1841-3047-1831-1038研发费用1282167620142283公允价值变动净收益116-1000资产减值损失-2076-3809-2746-2076营业利润16658210612485227657加营业外收入38404040减营业外支出292500200200利润总额16405206012469227497减所得税1642247229633300净利润14763181292172924197减少数股东损益-49-54-65-73归母公司所有者的净利润14812181842179424270EPS按最新股本摊薄195240287320PE倍131198数据来源iFinD东莞证券研究所请务必阅读末页声明2隆基绿能6010122023年半年度业绩点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3