核心观点
　　产品周期致业绩承压
　　公司Q3营收9.58亿元，同比下滑27.41%。主要是未有重点游戏上线，《问道手游》《一念逍遥》等老游戏流水有所下滑，收入、利润同比减少；《摩尔庄园》已移交运营，未有业绩贡献。
　　汇率变动致利润下滑快于收入下滑
　　公司三季度归母净利润1.83亿元，同比下降43.31%，受汇率变动影响较大，剔除汇率波动和投资业务影响后，经调整后的归母净利润2.06亿元，同比下降27.20%，与收入一致。
　　版号储备丰富，关注新品上线
　　目前版号储备9款（3款自研+6款代理）。《勇者与装备》小程序版本已开启不删档测试，且近两周小游戏畅销榜排名飙升，由90名上升至31名；《不朽家族（代号M66）》已开启预约；《皮卡堂之梦想起源》定档12月5日；《超进化物语2》已开启预约。
　　投资建议：中短期内，公司自研+代理产品储备丰富，尤其是放置/休闲游戏与小程序高度贴合，看好布局机会。长期，看好公司持续扩张研发力量与产能。
　　我们预计公司23-25年收入44.65亿、55.80亿、62.46亿，同比-13.59%、+24.96%、+11.93%，预计归母净利润为11.09亿、14.79亿、17.06亿，同比-24.08%、+33.31%、+15.36%，当前市值对应估值分别为17.2x、12.9x、11.2x，维持“买入”评级
　　风险分析
　　全资子公司涉及重大诉讼风险：公司全资子公司厦门雷霆互动网络有限公司与厦门路桥城市服务发展有限公司因办公楼买卖发生纠纷，雷霆互动于2023年1月提起诉讼，一审法院裁定驳回起诉，2023年6月6日雷霆互动提起上诉，目前该案已被福建省高级人民法院受理。该案涉案金额暂计为5.02亿元，目前尚处于上诉阶段，诉讼结果存在不确定性，尚不能确定对公司损益的影响。
　　公司股票交易异常波动：公司股票于2023年10月25日、2023年10月26日及2023年10月27日连续三个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计超过20%。敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。
　　行业景气度下滑风险；存量游戏流水下滑风险；游戏用户总量减少风险；重点项目运营失误风险；新游戏上线延期风险；新游戏上线后表现不及预期风险；推广营销ROI降低风险；营销买量成本上升风险；未获版号游戏版号获取情况不及预期风险；游戏行业内容监管风险；行业竞争激烈；人力成本上升风险；核心人才流失风险；汇率波动影响净利润的风险；投资收益波动影响净利润的风险；玩家偏好转移的风险；宏观经济持续承压的风险；海外游戏发行风险；AI应用不及预期风险；小程序游戏发展不及预期；海外游戏发行风险。