公司发布2023年第三季度报告。2023Q3实现营业收入9.58亿元，同比减少27.41%，环比减少20.48%；归母净利润1.83亿元，同比减少43.31%，环比减少50.37%；扣非后归母净利润1.78亿元，同比减少46.78%，环比减少51.21%。前三季度实现营业收入33.07亿元，同比减少13.66%，归母净利润8.59亿元，同比减少15.07%，扣非后归母净利润8.24亿元，同比减少17.82%。
　　投资要点：
　　核心产品流水下滑拖累利润。2023年前三季度《问道》端游收入与利润与上年同期基本持平；《问道手游》营业收入同比减少，同时宣传费以及运营服务费等相关支出增加导致整体利润同比减少；《一念逍遥（大陆版）》的宣传费及运营服务费等产品支出虽然同比减少，但流水相比上年同期减少较多导致业务利润有所减少。
　　其他产品中，《奥比岛：梦想国度》的营业收入和利润同比均有增加。新品《飞吧龙骑士》于8月上线，贡献增量收入，但由于前期营销推广投入较大，还未产生利润贡献，上线至今《飞吧龙骑士》在App Store游戏畅销榜平均排名第42名，最高至第15名，未来或将贡献增量业绩。
　　汇率波动亦对利润产生影响。公司部分业务以美元结算且持有较多的美元，1-9月由汇率变动产生的收益为5702.77万元，同比减少1.57亿元，其中Q3汇率变动产生损失1195.34万元，Q2汇率变动产生收益9432.43万元。剔除汇率和投资业务影响后，Q3公司归母净利润为2.06亿元，同比下降27.20%，Q1-Q3归母净利润为8.05亿，同比下降14.24%。
　　毛利率维持稳定。2023Q3公司毛利率87.53%，同比提升2.72pct，环比下滑1.22pct；前三季度毛利率88.23%，同比提升0.06pct；公司毛利率总体维持稳定。2023Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为26.79%/8.20%/19.00%，同比分别变动-7.01pct/1.3pct/6.44pct。销售费用率下降主要是由于上年同期《奥比岛：梦想国度》以及《一念逍遥（韩国版）》上线带来较多营销推广支出；研发费用率提升主要是由于研发人员数量增加所致，截止至2023年9月，公司研发人员数量827人，占公司总人数的58.04%。
　　储备新游蓄势待发。公司目前还有包括《Outpost：Infinity Siege（重装前哨）》、《不朽家族（代号M66）》、《超喵星计划》、代号原点、代号M88、代号M11等自研游戏，以及《皮卡堂之梦想起源》、《神州千食舫》、《超进化物语2》等代理游戏，涵盖放置养成类模拟经营类、Roguelike、RPG等多种游戏元素。其中《皮卡堂之梦想起源》预计12月15日上线、《不朽家族》于9月22日开启全渠道预约、《超进化物语2》开启预约、《重装前哨》预计2024Q1在Steam发售。
　　投资建议与盈利预测：考虑到公司核心产品流水下滑导致业绩承压，我们下调对公司的盈利预测，预计2023-2025年EPS为17.20元、20.28元和22.49元，按照10月26日收盘价266.18元，对应PE为15.47倍、13.12倍和11.84倍，下调至“增持”投资评级。
　　风险提示：核心产品流水下滑；行业监管政策变化；游戏产品市场竞争加剧；新产品上线进度以及表现不及预期；买量市场竞争加剧；游戏行业估值中枢下移
　　

研究报告全文：传媒分析师乔琪登记编码S0730520090001核心产品表现承压关注新品上线进展qiaoqiccnewcom021-50586985吉比特603444季报点评证券研究报告-季报点评增持下调市场数据2023-10-25发布日期2023年10月26日收盘价元29574公司发布2023年第三季度报告2023Q3实现营业收入958亿元同比减少一年内最高最低元58269254652741环比减少2048归母净利润183亿元同比减少4331环比减少沪深300指数3504465037扣非后归母净利润178亿元同比减少4678环比减少5121前市净率倍506三季度实现营业收入3307亿元同比减少1366归母净利润859亿元同比流通市值亿元21305减少1507扣非后归母净利润824亿元同比减少1782基础数据2023-09-30投资要点每股净资产元5841每股经营现金流元1145核心产品流水下滑拖累利润2023年前三季度问道端游收入毛利率8823与利润与上年同期基本持平问道手游营业收入同比减少同净资产收益率摊薄2042时宣传费以及运营服务费等相关支出增加导致整体利润同比减少资产负债率2411一念逍遥大陆版的宣传费及运营服务费等产品支出虽然同总股本流通股11947万股720411720411比减少但流水相比上年同期减少较多导致业务利润有所减少B股H股万股000000其他产品中奥比岛梦想国度的营业收入和利润同比均有增个股相对沪深300指数表现加新品飞吧龙骑士于8月上线贡献增量收入但由于前期吉比特沪深300营销推广投入较大还未产生利润贡献上线至今飞吧龙骑士153在AppStore游戏畅销榜平均排名第42名最高至第15名未来130108或将贡献增量业绩8563汇率波动亦对利润产生影响公司部分业务以美元结算且持有较多4018的美元1-9月由汇率变动产生的收益为570277万元同比减少-5202210202302202306202310157亿元其中Q3汇率变动产生损失119534万元Q2汇率变动产生收益943243万元剔除汇率和投资业务影响后Q3公司资料来源中原证券聚源归母净利润为亿元同比下降归母净利润为相关报告2062720Q1-Q3805亿同比下降1424吉比特603444中报点评核心产品业绩小幅下滑关注新产品上线进度2023-08-22毛利率维持稳定2023Q3公司毛利率8753同比提升272pct吉比特603444季报点评一季度业绩略有环比下滑122pct前三季度毛利率8823同比提升006pct波动关注重点新品测试及上线情况公司毛利率总体维持稳定2023Q3公司销售费用率管理费用率2023-04-27研发费用率分别为26798201900同比分别变动吉比特603444年报点评Q4业绩表现亮-701pct13pct644pct销售费用率下降主要是由于上年同期奥眼核心产品稳健2023新品储备丰富比岛梦想国度以及一念逍遥韩国版上线带来较多营销2023-04-03推广支出研发费用率提升主要是由于研发人员数量增加所致截止至2023年9月公司研发人员数量827人占公司总人数的联系人马嶔琦5804电话021-50586973储备新游蓄势待发公司目前还有包括OutpostInfinitySiege地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼重装前哨不朽家族代号M66超喵星计划代号原邮编200122点代号M88代号M11等自研游戏以及皮卡堂之梦想起源神州千食舫超进化物语2等代理游戏涵盖放置养成类本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共5页传媒模拟经营类RoguelikeRPG等多种游戏元素其中皮卡堂之梦想起源预计12月15日上线不朽家族于9月22日开启全渠道预约超进化物语2开启预约重装前哨预计2024Q1在Steam发售投资建议与盈利预测考虑到公司核心产品流水下滑导致业绩承压我们下调对公司的盈利预测预计2023-2025年EPS为1720元2028元和2249元按照10月26日收盘价26618元对应PE为1547倍1312倍和1184倍下调至增持投资评级风险提示核心产品流水下滑行业监管政策变化游戏产品市场竞争加剧新产品上线进度以及表现不及预期买量市场竞争加剧游戏行业估值中枢下移2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元46195168445051355619增长比率68441188-13881540941净利润百万元14681461123914611620增长比率4034-052-151717921087每股收益元20382028172020282249市盈率倍13061313154713121184资料来源中原证券聚源本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共5页传媒图12020Q1-2023Q3公司单季度营业收入百万元图22020Q1-2023Q3公司单季度归母净利润百万元资料来源公司公告中原证券资料来源公司公告中原证券图32020Q1-2023Q3公司单季度扣非后归母净利润图42020Q1-2023Q3公司单季度经营性现金流百万百万元元资料来源公司公告中原证券资料来源公司公告中原证券图52020Q1-2023Q3公司单季度利润率图62020Q1-2023Q3公司单季度主要费用率资料来源公司公告中原证券资料来源公司公告中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共5页传媒财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产43543579414054556802营业收入46195168445051355619现金29032629311043485636营业成本698582509588640应收票据及应收账款294265311347367营业税金及附加3021293337其他应收款32891011营业费用12741402124613921506预付账款3113252932管理费用284340369411450存货00000研发费用609673743822871其他流动资产1095664685720756财务费用23-217-179-144-140非流动资产27492912296329432922资产减值损失-28-181-36-41-45长期投资11881187123712571272其他收益5049566470固定资产719639614592574公允价值变动收益-6-27222无形资产272737272投资净收益405106102118129其他非流动资产8391013103910221004资产处置收益00011资产总计71036490710383989724营业利润21322321186021802416流动负债18261691150417341891营业外收入34233短期借款00000营业外支出1010788应付票据及应付账款281282233270293利润总额21252315185521752411其他流动负债15451408127114651597所得税372355306348386非流动负债218901019897净利润17531959154918272025长期借款00000少数股东损益284499310365405其他非流动负债218901019897归属母公司净利润14681461123914611620负债合计20441781160518321988EBITDA18962305174620982339少数股东权益479731104114061811EPS元20382028172020282249股本7272727272资本公积13141334140014001400主要财务比率留存收益32082513290136034368会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益45803979445851605925成长能力负债和股东权益71036490710383989724营业收入68441188-13881540941营业利润3643886-198617211086归属母公司净利润4034-052-151717921087获利能力毛利率84888873885788558861现金流量表百万元净利率31792827278528462883会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE32063672278028322734经营活动现金流24181752131120072144ROIC29043957252825842454净利润17531959154918272025偿债能力折旧摊销113100696769资产负债率28772744225921822044财务费用37-187111净负债比率40393782291927912570投资损失-405-106-102-118-129流动比率238212275315360营运资金变动970-235-248190134速动比率234209272311357其他经营现金流-49222424145营运能力投资活动现金流-468186-463546总资产周转率074076065066062资本支出-19-44-57-31-36应收账款周转率18871849154515601574长期投资-607142-93-52-47应付账款周转率343207197234227其他投资现金流15887103118129每股指标元筹资活动现金流-1153-2404-847-804-902每股收益最新摊薄20382028172020282249短期借款00000每股经营现金流最新摊薄33572432182027862977长期借款-70000每股净资产最新摊薄63585523618771628224普通股增加00000估值比率资本公积增加177206600PE13061313154713121184其他筹资现金流-1323-2424-913-804-902PB419482430372324现金净增加额761-27748112381288EVEBITDA1446862923709580资料来源中原证券聚源本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共5页传媒行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300涨幅5至15谨慎增持未来6个月内公司相对沪深300涨幅10至5减持未来6个月内公司相对沪深300涨幅15至10卖出未来6个月内公司相对沪深300跌幅15以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需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