事件。公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3公司实现营业收入33.07亿，同降13.66%；实现归母净利润8.59亿，同降15.07%；实现扣非归母净利润8.24亿，同降17.82%；剔除汇率和投资业务影响后，经调整归母净利润8.05亿元，同降14.24%；2023Q3公司实现营业收入9.58亿元，同降27.41%，归母净利润1.83亿元，同降43.31%，扣非后归母净利润1.78亿元，同降46.78%，经调整归母净利润2.06亿元，同降27.20%。
　　核心产品稳定迭代，差异化新游崭露头角。2023Q1-Q3，《问道》端游收入及利润同比基本持平；《问道手游》Q3收入及利润环比有所下滑，主要由于Q2开启周年庆活动，宣传推广费用加大推动收入与利润贡献较高；《一念逍遥（大陆版）》保持稳定迭代更新节奏，不断丰富内容并完善社交机制；《奥比岛：梦想国度》2023Q1-Q3收入及利润同比提升。公司代理游戏《飞吧龙骑士》于2023年8月11日上线并贡献增量收入，上线前期营销推广投入较大。游戏上线以来凭借其独特玩法和漫画风格广受好评，在App Store游戏畅销榜平均排名为第42名，最高至榜单第15名。
　　研发团队扩建，境内境外同步增强研发力。截至2023Q3期末公司员工人数1425人，年内增加171人（增长13.64%），主要由于游戏研发人员增加。公司研发人员827人，占总人数的58.04%，研发人员数量年内增加135人。2023Q1-Q3公司境内运营人员增加约70人，境外运营人员增加约14人。2023Q1-Q3，公司境外发行《一念逍遥（欧美版）》《地下城堡3（港澳台版）》《奇葩战斗家（东南亚版）》，实现境外收入1.85亿元，同比基本持平。公司践行“小步快跑”研发模式，对项目进行早期数据验证后正式立项，并逐步扩充团队成员，为存量游戏迭代与储备产品蓄力。
　　自研+代理多元品类游戏，储备产品蓄势待发。公司储备新游涵盖放置养成类、模拟经营类、Roguelike、RPG等多元化游戏品类，包括《Outpost：Infinity Siege（重装前哨）》《不朽家族（代号M66）》《超喵星计划》、代号原点等自研游戏，及《皮卡堂之梦想起源》《神州千食舫》《超进化物语2》等代理游戏。公司自研的第一人称射击类端游《Outpost：Infinity Siege》计划2024Q1在Steam发售，该游戏中玩家可体验模式多样、充满随机元素的玩法。
　　盈利预测：公司长线运营能力出色，核心游戏表现稳健，在研产品储备丰富，但项目排期短期影响公司财务表现，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年公司实现归母净利润12.6/15.1/16.7亿元，当前市值对应PE为17/14/13倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管风险；老游戏流水下滑；项目上线不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年10月26日吉比特603444SH差异化新游崭露头角储备产品蓄势待发事件公司发布2023年三季报2023Q1-Q3公司实现营业收入3307亿同降买入维持1366实现归母净利润859亿同降1507实现扣非归母净利润824亿股票信息同降1782剔除汇率和投资业务影响后经调整归母净利润805亿元同降14242023Q3公司实现营业收入958亿元同降2741归母净利润183行业游戏亿元同降4331扣非后归母净利润178亿元同降4678经调整归母前次评级买入净利润206亿元同降272010月25日收盘价元29574核心产品稳定迭代差异化新游崭露头角2023Q1-Q3问道端游收入及利总市值百万元2130544润同比基本持平问道手游Q3收入及利润环比有所下滑主要由于Q2开启总股本百万股7204周年庆活动宣传推广费用加大推动收入与利润贡献较高一念逍遥大陆版其中自由流通股10000保持稳定迭代更新节奏不断丰富内容并完善社交机制奥比岛梦想国度30日日均成交量百万股0712023Q1-Q3收入及利润同比提升公司代理游戏飞吧龙骑士于2023年8月股价走势11日上线并贡献增量收入上线前期营销推广投入较大游戏上线以来凭借其独特玩法和漫画风格广受好评在AppStore游戏畅销榜平均排名为第42名最高至榜单第15名吉比特沪深300192研发团队扩建境内境外同步增强研发力截至2023Q3期末公司员工人数1425164137人年内增加171人增长1364主要由于游戏研发人员增加公司研发110人员827人占总人数的5804研发人员数量年内增加135人2023Q1-Q382公司境内运营人员增加约人境外运营人员增加约人公司5570142023Q1-Q327境外发行一念逍遥欧美版地下城堡3港澳台版奇葩战斗家东0南亚版实现境外收入185亿元同比基本持平公司践行小步快跑-272022-102023-022023-062023-10研发模式对项目进行早期数据验证后正式立项并逐步扩充团队成员为存量游戏迭代与储备产品蓄力自研代理多元品类游戏储备产品蓄势待发公司储备新游涵盖放置养成类作者模拟经营类RoguelikeRPG等多元化游戏品类包括OutpostInfinitySiege分析师顾晟重装前哨不朽家族代号M66超喵星计划代号原点等自研游执业证书编号S0680519100003戏及皮卡堂之梦想起源神州千食舫超进化物语2等代理游戏公邮箱司自研的第一人称射击类端游OutpostInfinitySiege计划2024Q1在Steamgushenggszqcom发售该游戏中玩家可体验模式多样充满随机元素的玩法研究助理刘书含执业证书编号S0680122080034盈利预测公司长线运营能力出色核心游戏表现稳健在研产品储备丰富但邮箱liushuhangszqcom项目排期短期影响公司财务表现我们下调公司盈利预测预计2023-2025年公相关研究司实现归母净利润126151167亿元当前市值对应PE为171413倍维持买入评级1吉比特603444SH核心产品表现稳健在研产风险提示政策监管风险老游戏流水下滑项目上线不及预期品储备丰富2023-08-162吉比特603444SH长线运营抵御周期波动品类拓展贡献业绩弹性2023-04-27财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元46195168452251195544增长率yoy684119-12513283归母净利润百万元14681461125915141668增长率yoy403-05-138202102EPS最新摊薄元股20382028174821022315净资产收益率346416264260241PE倍145146169141128倍PB4754423631资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月25日收盘价请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产43543579505463157485营业收入46195168452251195544现金29032629411452916492营业成本698582525610661应收票据及应收账款294265224329270营业税金及附加3021293032其他应收款328271330营业费用12741402122113821497预付账款3113251829管理费用284340298317344存货00000研发费用609673678717776其他流动资产1095664664664664财务费用23-217-56-90-121非流动资产27492912275329413054资产减值损失-28-181000长期投资11881187124113091368其他收益5049000固定资产719639458564605公允价值变动收益-6-27121128无形资产272768187投资净收益40510665119110其他非流动资产8391013978987994资产处置收益00000资产总计710364907807925610540营业利润21322321190322842494流动负债18261691161717921680营业外收入34223短期借款00000营业外支出1010688应付票据及应付账款281282225365274利润总额21252315189822782489其他流动负债15451408139214271405所得税372355288357373非流动负债21890868787净利润17531959161019222116长期借款00-4-3-3少数股东损益284499351408448其他非流动负债21890909090归属母公司净利润14681461125915141668负债合计20441781170318791767EBITDA21492332184621862367少数股东权益479731108214891937EPS元20382028174821022315股本7272727272资本公积13141334133413341334主要财务比率留存收益32082513323840525080会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益45803979502258886835成长能力负债和股东权益710364907807925610540营业收入684119-12513283营业利润36489-18020092归属于母公司净利润403-05-138202102获利能力毛利率849887884881881现金流量表百万元净利率318283278296301会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE346416264260241经营活动现金流24181752146718411831ROIC350465299302284净利润17531959161019222116偿债能力折旧摊销11296494955资产负债率288274218203168财务费用23-217-56-90-121净负债比率-530-539-660-706-730投资损失-405-106-65-119-110流动比率2421313545营运资金变动951-243-6091-81速动比率2321313544其他经营现金流-15263-12-11-28营运能力投资活动现金流-468186186-107-31总资产周转率0708060606资本支出1944-21212055应收账款周转率189185185185185长期投资-607142-54-68-59应付账款周转率3421212121其他投资现金流-1056372-80-54-35每股指标元筹资活动现金流-1153-2404-168-557-599每股收益最新摊薄20382028174821022315短期借款00000每股经营现金流最新摊薄33572432203625552541长期借款-70-410每股净资产最新摊薄63585523697181739488普通股增加00000估值比率资本公积增加17720000PE145146169141128其他筹资现金流-1323-2424-164-558-599PB4754423631现金净增加额761-277148511771201EVEBITDA8481967868资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月25日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明