23Q3公司营收同比下滑27.4%，经调整的净利润2.06亿元，同比下滑27.2%。23Q3公司实现营收9.58亿元，同比下滑27.4%，实现归母净利润1.83亿元，同比下滑43.31%，实现扣非归母净利润1.78亿元，同比下滑46.8%，剔除汇兑和投资等非经营项影响后，公司23Q3实现经调整后的净利润2.06亿元，同比下滑27.2%。
　　核心产品保持长线运营，新游戏《飞吧龙骑士》表现亮眼。公司对《问道手游》《一念逍遥》等在营游戏始终保持长线稳健的运营思路。《问道手游》延续往年新年服、周年服、夏日服和国庆服四大版本计划，并配合版本计划投入相应的推广资源，进行多样化的宣传推广活动。《一念逍遥》保持稳定的迭代更新计划，不断丰富游戏内容并完善社交互动机制，进一步提升游戏体验。
　　由于去年同期核心游戏产品流水和收入基数较高，且随着游戏市场存量竞争加剧，获客难、获客成本高等问题凸显，23Q3《问道手游》、《一念逍遥》营收和利润同比均有所下滑。22H2上线的《奥比岛：梦想国度》贡献增量的收入和利润，代理新产品《飞吧龙骑士》表现亮眼，但由于上线时间短，Q3单季度并未产生利润。
　　毛利率小幅提升，研发持续投入。23Q3公司毛利率同比提升2.7pct，销售费用率26.8%，同比下滑7.0个pct，主要系新品较少，公司对《一念逍遥》等老产品流量费用投入下降，23Q3公司管理费用、研发费用率同比分别提升1.3和6.4pct，截至23Q3，公司研发人员数量较上年末增加135人，研发投入持续增加，为存量游戏迭代与储备产品蓄力。23Q3公司财务费用-1359万元（去年同期为-1.3亿元，主要为人民币贬值带来的汇兑损益），股权投资收益为475万元（去年同期为1090万元）。23Q3公司经营性现金流2.2亿元，同比下滑58.9%，主要为《问道手游》、《一念逍遥》等核心产品流水下滑所致。
　　新游储备丰富，静待自研产品上线进展。公司新品储备丰富，涵盖放置养成类、模拟经营类、Roguelike、RPG等多元化游戏品类，包括《Outpost：InfinitySiege（重装前哨）》、《不朽家族（代号M66）》、《超喵星计划》、代号原点、代号M88、代号M11等自研游戏，以及《皮卡堂之梦想起源》《神州千食舫》《超进化物语2》等代理游戏。我们认为公司过往的研发投入和新项目储备，有望在未来逐渐开花结果。
　　风险提示。《问道手游》等经典游戏流水下滑，新品上线推迟。