事件：
　　公司发布2023三季度报告，公司2023前三季度实现营业收入118.85亿元，同比减少3.22%；实现归母净利润9.9亿元，同比减少17.55%；2023年Q3实现营业收入38.36亿元，同比增加44.01%，环比增加5.65%；实现归母净利润3.00亿元，同比增加6.89%，环比增加6.76%。
　　三季度迎来复合肥旺季，单季利润环比改善。2023年二季度复合肥价格处于下行阶段，叠加上游单质肥价格快速回落，下游经销商采购趋于谨慎。步入三季度随着用肥旺季的到来，复合肥和磷铵价格开始逐步修复，复合肥采购积极性有所提升。根据百川盈孚数据，截至2023年三季度末，复合肥、磷酸一铵市场价格分别为2600元/吨和3061元/吨，相比二季度末分别上涨18.18%和25.55%。原料方面，今年三季度单质肥尿素和氯化钾均价分别为2404元/吨和2524元/吨，分别同比-2.77%和-45.34%，分别环比+5.08%和-10.07%。原料价格回归理性区间，采购节奏逐步恢复常态。2023Q3销售毛利率和净利率分别为14.27%和7.92%，分别环比增加0.41pct和0.1pct，盈利能力环比逐步改善。
　　精制磷酸等项目有序推进，资本开支奠定成长基础。
　　公司现有磷矿石产能90万吨/年，收购保康竹园沟矿业后，磷矿产能将增加180万吨/年，公司远期磷矿自给率有望持续提升。二期磷酸铁项目的首条5万吨/年生产线开始试生产，公司10万吨/年净化磷酸等项目有序推进，待达产后，公司产品成本有望进一步下降。公司15万吨/年工铵、30万吨/年农业级磷酸一铵等项目也进入试生产阶段，有望在未来逐步贡献利润。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.31/14.47/17.13亿元，EPS分别为0.87/1.11/1.31元，对应PE分别为13/10/9倍。考虑公司作为国内复合肥龙头企业，单质肥稳价有利于复合肥放量，同时资本开支力度加大，盈利能力持续增强，维持“买入”评级。
　　风险提示：复合肥产品价格下跌，新项目投产不及预期