研究报告全文：新洋丰000902业绩符合预期看好磷复肥利润率逐步恢复2023-10-201-3Q23业绩符合我们预期新洋丰公布1-3Q23业绩营收11885亿元同比下降322归母净利润990亿元对应每股收益076元同比下降1755符合我们预期扣非净利润968亿元同比下降1813Q23存货环比下降401至1926亿元主要是公司为应对原料价格波动调整存货储备策略以及三季度为化肥销售旺季销售速度增加所致3Q23实现营收3836亿元同比增长440主要原因是复合肥价格回落后终端及下游补库需求相应回暖驱动复合肥销量提升所致归母净利润30亿元对应每股收益023元同比增长71利润增速小于营收的主要原因是磷酸一铵磷酸铁等产品毛利率低于去年同期水平3Q23营业利润率环比略微回升04ppt至139发展趋势补库需求叠加秋肥旺季驱动磷复肥价格回暖根据iFinD磷酸一铵目前市场均价3066元吨相较今年以来最低点2418元吨已经回暖268相较于氯化钾尿素等单质肥磷酸一铵由于磷矿石等原材料价格较高导致单吨盈利水平仍处于周期低点向前看我们认为随着经销商备货情绪逐步好转以及下游农民用肥意愿重回稳定磷酸一铵利润率有望逐步回归合理水平复合肥方面单质肥价格趋于稳定后利于下游复合肥企业恢复正常生产和销售节奏单吨盈利水平有望逐步恢复近几年加大资本开支力度有望创造新利润增长点截至3Q23公司在建工程202亿元10万吨净化磷酸等项目有序推进中公司近几年主要投资领域涉及磷矿布局合成氨自备产能建设磷酸铁布局工业农业磷酸一铵扩产氟硅化工布局等我们认为以上资本开支有望助力公司进一步巩固成本优势并丰富产业链布局贡献长期成长性盈利预测与估值我们维持202324年盈利预测124147亿元不变当前股价对应2023年112倍和2024年94倍市盈率由于行业估值中枢下行我们下调目标价10至135元对应142倍2023年和120倍2024年市盈率较当前股价有274的上行空间维持跑赢行业评级风险复合肥销量不及预期复合肥及原材料价格剧烈波动