事件:
　　2023年8月9日，新洋丰发布2023年中报：2023年上半年公司实现营业收入80.49亿元，同比下滑16.30%；实现归属于上市公司股东的净利润6.90亿元，同比减少25.01%；加权平均净资产收益率为7.77%，同比下降3.11个百分点。销售毛利率14.89%，同比减少2.46个百分点；销售净利率8.65%，同比减少1.13个百分点。
　　其中，公司2023Q2实现营收36.31亿元，同比-28.42%，环比-17.81%；实现归母净利润2.81亿元，同比-45.20%，环比-31.30%；ROE为3.12%，同比减少2.92个百分点，环比下降1.53个百分点。销售毛利率13.86%，同比减少3.57个百分点，环比减少1.87个百分点；销售净利率7.82%，同比减少2.50个百分点，环比减少1.52个百分点。
　　投资要点:
　　产品价格延续下行趋势，2023H1业绩下滑
　　2022年下半年磷复肥行业步入调整期，磷复肥及其原材料钾肥、合成氨、硫磺等产品价格走弱，2023年上半年则延续跌势，产品和原材料价格的单边下跌使得经销商备货谨慎，行业整体以消化库存为主。据Wind，2023H1磷酸一铵均价为2986元/吨，同比-18.24%，环比-8.42%；氯基复合肥均价为2849元/吨，同比-14.20%，环比-14.03%；硫基复合肥均价3083元/吨，同比-14.17%，环比-12.28%。
　　分板块看，2023H1常规复合肥实现营收40.84亿元，同比-22.74%，毛利率11.57%，同比减少1.49个百分点；新型复合肥实现营收20.25亿元，同比-11.65%，毛利率20.01%，同比减少0.02个百分点；磷肥实现营收14.57亿元，同比-18.95%，毛利率13.55%，环比减少7.83个百分点。
　　期间费用方面，2023H1公司销售/管理/财务费用率分别为2.73%/1.38%/0.19%，同比+0.22/-0.76/+0.03pct。2023H1，公司经营活动产生的现金流量净额为0.10亿元，同比减少99.52%，主要系预收销售货款净增加额同比减少。2023H1预收货款12.72亿元，较2022年末下降46.36%，减少11.00亿元。
　　磷复肥龙头经营稳健，Q2业绩略超预期
　　2023Q2，公司实现归母净利润2.81亿元，同比-2.32亿元，环比1.28亿元；其中实现毛利润5.03亿元，同比-3.81亿元，环比-1.92亿元。公司毛利润下滑，主要受到产品价格下降影响。据Wind，2023Q2磷酸一铵均价为2700元/吨，同比-35.30%，环比-17.57%；氯基复合肥均价为2678元/吨，同比-26.90%，环比-11.54%；硫基复合肥均价2896元/吨，同比-25.79%，环比-11.49%。期间费用方面，2023Q2年公司销售/管理/财务费用分别为1.39/0.49/0.07亿元，同比+0.08/-0.53/-0.02亿元，环比+0.58/-0.13/-0.01亿元。2023Q2公司其他收益为0.19亿元，同比+0.09亿元，环比+0.17亿元，主要为政府补助增加所致；公司信誉减值为0.11亿元，同比+0.08亿元，环比+0.38亿元，主要系其他应收款坏账损失减少。
　　氮磷钾等单质肥价格均在二季度降至合理区间，进入三季度，随着氮磷钾肥价格上涨，旺季叠加经销商补库存带来销量大幅提升，复合肥盈利有望修复。同时受到行业低库存影响，磷复肥价格有望反弹。据Wind，截至2023年8月9日，磷酸一铵价格为2800元/吨，较7月初上涨16.67%；复合肥价格也在8月初开始反弹，截至2023年8月9日，氯基复合肥价格为2350元/吨，较7月28日上涨100元/吨。随着用肥旺季到来，磷复肥价格回升，量利有望迎来修复，我们看好公司三季度业绩同环比修复。
　　单质肥价格恢复常态，复合肥量利有望迎来修复
　　2020年下半年至2022年上半年，磷复肥及其原材料钾肥、合成氨、硫磺等产品价格在国际原油价格上涨、地区局部冲突、全球流动性提升等多重因素的影响下持续走高，单质肥价格均创历史新高。据wind，2022年中尿素、磷酸一铵、氯化钾最高价格分别为3260、4650、5100元/吨。2022年下半年，单质肥价格在急涨之后迅速下跌，2022年三季度至2023年二季度，一年不到的时间内，氯化钾、磷酸一铵等均已将此前的涨幅基本回吐。单质肥价格的暴涨暴跌严重扰乱了复合肥经销商的采购节奏，行业整体库存低迷，给复合肥企业的销量和生产带来了严重的负面影响。据wind数据，截至2023年8月9日，尿素、磷酸一铵、氯化钾分别为2500、2800、2320元/吨，公司主要产品及原材料的价格均已回落到较低水平，为复合肥经销商销售活动的正常开展创造了良好的市场环境，复合肥企业也将受益于行业恢复常态，将迎来量利的修复。
　　加大资本开支力度，创造新的利润增长点
　　凭借复合肥业务强劲且稳定的现金流入，公司近几年加大了资本开支力度。2020年末，公司的固定资产29.11亿元，在建工程7.56亿元，无形资产7.50亿元，合计为44.17亿元。2023年6月末，公司的固定资产66.16亿元，在建工程17.61亿元，无形资产13.21亿元，合计96.98亿元，固定资产+在建工程+无形资产合计较2020年末增加52.81亿元。主要投资以下项目：2021年7月，公司收购控股股东洋丰集团下属的雷波新洋丰矿业投资有限公司（巴姑磷矿）。2021年下半年，公司与常州锂源合作建设磷酸铁，进入新能源材料领域；2022年6月，与常州锂源合作的5万吨/年磷酸铁生产线达标生产。2022