投资要点
　　一、一级市场：信用债发行量环比下降、净融资环比下降
　　本周信用债共发行3097.88亿元，较上周的3200.41亿元环比下降；由于发行量下降和偿还量上升，本周信用债净融资-297.01亿元，较上周的755.93亿元环比下降。
　　分产业债和城投债来看，本周产业债发行规模1698.92亿元，较上周的1566.55亿元环比上升，本周产业债净融资规模环比下降，为-72.73亿元；本周城投债发行规模1398.96亿元，较上周的1633.86亿元环比下降，城投债本周净融资规模环比下降，为224.28亿元。
　　分主体评级看，本周AA+等级信用债净融资为正，AAA、AA、AA-及以下等级净融资为负；分企业性质看，本周央企、地方国企和民企信用债净融资分别为-39.67亿元、-28.92亿元和-4.15亿元，分别较上周环比变化-103.30亿元、-413.24亿元和-19.31亿元。
　　分地区看，本周一级信用债发行主要分布在北京、江苏、山东等地区；整体来看，本周各地区信用债发行总量和净融资总量较上周皆有所下降，信用债发行和净融资变化幅度较大的地区主要为发债大省，以及内蒙古、陕西等地区。
　　信用债投标上限-票面利率越高，意味着发行贴近投标下限，体现投资者情绪较高；信用债认购倍数越大，意味着有效认购数越大，同样体现投资者情绪较高。从本周投标上限-票面利率和认购倍数来看，本周信用债认购热情有所上升。
　　本周信用债一级市场的信用债发行成本环比上升，加权票面利率为3.50%，而上周为3.42%；本周信用债一级市场的信用债发行期限环比上升，加权发行期限为2.50年，而上周为2.45年。
　　本周城投债的加权发行期限环比下降、产业债的加权发行期限环比上升；本周城投债的加权发行利率环比上升、产业债的加权发行利率环比下降。
　　二、二级市场：本周信用债收益率大多上行
　　本周信用债收益率大多上行。本周1年期AA和AA-等级、3年期AA-等级、5年期AAA等级城投债收益率均下行，其余各等级各期限城投债收益率均上行，其中5年期AA和AA-等级上行幅度最大（均为2.67bp）；本周3年期各等级中票收益率均下行，其余各等级各期限中票收益率均上行，其中5年期AA和AA-等级上行幅度最为明显（均为4.18bp）。
　　信用利差方面，本周各等级各期限城投债信用利差均走阔，其中3年期AA等级走阔幅度最大（9.90bp）；本周各等级各期限中票信用利差均走阔，其中5年期AA和AA-等级走阔幅度最大（均为9.74bp）。
　　信用利差历史分位数方面，对于城投债，本周（10月27日）各期限、各等级城投信用利差分位数水平大多处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间，其中除3、5年期AA-等级城投信用利差处于2012年以来的历史3/4分位数之上，1年期AAA、AA、AA-等级信用利差处于2012年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级城投债信用利差均处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间；对于中票，当前各期限、各等级中票信用利差大多处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间，其中除3年期AA-等级、5年期AAA、AA-等级中票信用利差处于2013年以来的历史3/4分位数之上，1年期AAA、AA等级、7年期AA等级信用利差处于2013年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级中票信用利差均处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间。
　　二、二级市场：本周信用债收益率大多上行
　　本周资金利率表现分化。本周短端资金利率下行，中期资金利率上行。短端资金价格方面，R001较上周五下行67.35bp，R007较上周五下行60.08bp。中等期限方面，3MSHIBOR较上周五上行5.90bp，本周上行4.90bp。央行公开市场操作方面，本周累计开展28240亿元逆回购操作，有14540亿元逆回购到期，累计开展500亿元国库现金定存，央行本周实现净投放14200亿元（含国库现金）。
　　债券发行节奏与资金面依然是影响近期债市的主要逻辑。近期央行加大了逆回购资金投放，平滑短期资金波动的意图较为明显，对债市有一定利好，但是仍需关注资金压力是否有实质改善。另外短期来看，特别国债的发行节奏以及央行货币政策相对应的举措与预期加大了市场的不确定性，也一定程度上延长了谨慎的市场预期。对此，债市短期建议继续保持谨慎，交易盘不建议做过多的短期博弈，配置盘可以在跨月之后观察资金是否宽松，等待确定性更高的机会。
　　从本周偏离估值成交情况来看，低于估值成交占比的总体水平较上周有所上行，占比中枢在31.5%左右（上周为28.1%左右）。低于估值成交中，城投债占比较上周有所下行。分主体评级来看，当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业债，本周低于估值成交的AA+及以上高主体评级城投债占比较上周有所下行。从本周低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在建筑装饰、综合、房地产等领域，且以AA+及以上优资质主体债券为主；从本周低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在广西、贵州、云南等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在广西、贵州、山东等地区。分行政级别来看，本周投资者对城投债的低估值