公司发布2023年三季报，前三季度实现收入55.83亿元，同比下降23.83%；实现归母净利润7.97亿元，同比下降44.73%；实现扣非归母净利润7.45亿元，同比下降47.72%。其中Q3单季度实现收入21.50亿元，同比下降8.05%，环比增加20.36%；实现归母净利润2.80亿元，同比下降36.04%，环比增加3.37%；实现扣非归母净利润2.66亿元，同比下降38.61%，环比增加6.03%。业绩好于预期。
　　投资要点
　　有机氟放量+电解液改善，公司Q3收入利润环比改善
　　23Q3公司收入利润环比增加，我们认为主要系有机氟新产能释放叠加电解液销量改善。根据百川盈孚，23Q3电解液均价和毛利润分别为32099元/吨、1652元/吨，同比分别下降52.6%、79.5%，环比分别下降9.9%、24.0%。公司电解液业务大力发展海外客户，当前波兰电解液基地已经投产，后续电解液盈利有望优化。23Q3公司销售毛利率28.27%，同比降1.89 PCT，环比降2.14 PCT，销售净利率13.24%，同比降5.92 PCT，环比降2.13 PCT，毛利率环比下降预计系电解液业务占比提升所致。Q3公司财务费用环比增加约2600万元，预计系汇兑收益减少；信用减值环比增加约1600万元，预计系电解液销量环比增长计提应收账款减值。公司前三季度经营性现金流净额25.03亿元，同比增加10.48亿元。存货周转率4.20，应收账款周转率2.93，同比均有所下降。
　　氟化工项目陆续投产，助力公司加速成长
　　23Q3公司在建工程13.43亿元，同比增4.82亿元。根据中报，公司当前多个项目推进中，主要为海德福一期、瀚康锂电添加剂项目、惠州3.5期溶剂扩产项目、海斯福二期、天津锂电及半导体化学品等项目，此外10月26日公司公告拟投资不超过8亿元在南通建设12.5万吨半导体新材料和20.5万吨电池化学品。受益于龙头3M退出及AI算力提升带动芯片及数据中心冷却液需求，公司半导体清洗剂、数据中心冷却液等产品需求旺盛。公司扩建海德福一期、海斯福二期、海斯福四期以满足下游需求，当前海斯福二期已投产，海德福一期预计24年2月底达到可使用状态。随着上述产能落地，公司未来有望加速成长。
　　盈利预测和估值
　　电解液盈利优化低于预期，下调23-25年归母净利润至12.03/17.50/26.66亿元，EPS分别为1.60/2.33/3.56元/股。公司聚焦功能化学品，是平台型电子化学品龙头，进入国际巨头供应链，研发实力强行业龙头地位稳固。多个项目陆续进入投产期，有望进入新一轮快速增长期。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期；环保及安全事故风险；