公司是全球领先的电子化学品和功能材料企业，业务布局四大领域，重视研发产品高毛利，在锂电池电解液领域已形成稳固的市场地位，如今有机氟业务打造第二成长曲线。公司有机氟板块经过近20年发展，目前在高端氟化学品已形成多元的先发优势，随新增产能释放，我们预计有机氟板块营业利润在2023-2025年CAGR为38%。考虑到公司业绩的高成长性，给予2023年35倍PE，目标市值442亿元，对应目标价59元，维持“买入”评级。
　　▍公司是全球领先的电子化学品和功能材料企业，业务布局四大领域。公司专注于电池化学品、电容化学品、有机氟化学品和半导体化学品的研发、生产与销售。随下游新能源行业的发展，2018-2022年公司营收、归母净利年复合增速分别为45.3%、53.1%。2022年实现营收96.61亿元，同比+38.98%；实现归母净利润17.58亿元，同比+34.57%。公司研发投入领先行业，产品综合毛利率在35%左右，有机氟化学品近三年毛利率保持在60%以上，2023年7月三家子公司同时被评为国家级专精特新“小巨人”企业。
　　▍氟化工千亿产业，多年积累迎来行业机遇期。我国目前是全球最大的氟化工生产和消费国，行业总产值超千亿，且我国具备发展氟化工的萤石资源优势。但国内氟化工产能集中于制冷剂和中低端含氟聚合物，附加值较低。而高端氟化学品下游应用广泛、生产壁垒高，主要可分为以4F和6F为核心单体的含氟聚合物和含氟精细化学品，过往长期由海外巨头把持，当下3M公司因环保原因决定退出市场，至2025年底将释放百亿市场空间。公司在六氟丙烯产业链深耕近20年，形成了技术、人才、客户、规模等多元先发优势，目前已在半导体用氟化液、含氟医药及农药中间体、氟聚合物改性单体、环保型电力绝缘气体等领域成为国内龙头。
　　▍高端氟化工产品“长坡厚雪”，公司是国产替代稀缺标的。公司有机氟板块2018-2022年营收和利润CAGR为31.9%和39.7%。2022年实现营收11.73亿元，同比+69.37%；实现归母净利7.66亿元，同比+72.95%。通过复盘公司氟化工板块成长历史可以发现其产品的研发和生产具有较强的关联性，且高端氟化工是高单价、高毛利的利基市场，某种产品一旦形成突破，将打开巨大的市场空间。在地缘政治以及全球产业链转移背景下，预计公司在国产替代浪潮中将与下游共同完成产品的技术迭代，实现产业链卡位。我们预计公司有机氟板块将保持高盈利能力，随海斯福二期1.92万吨（含0.72万吨中间体）含氟精细化学品、海德福一期1万吨（含0.56万吨中间体）含氟聚合物新增产能释放，有机氟板块营业利润在2023-2025年CAGR有望达38%。此外，公司于2023年6月16日发布公告，拟以海斯福为主体投资建设年产3万吨高端氟精细化学品项目，接续远期成长。
　　▍风险因素：宏观经济波动风险；原材料价格波动及供应风险；有机氟化学品开发及市场推广风险；有机氟化学品客户验证风险；产能释放不及预期的风险；环境保护政策风险；电解液市场竞争进一步加剧的风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司是全球领先的电子化学品和功能材料企业，业务布局四大领域，重视研发产品高毛利，在锂电池电解液领域已形成稳固的市场地位，如今有机氟业务打造第二成长曲线。公司有机氟板块经过近20年发展，目前在高端氟化学品已形成多元的先发优势，随新增产能释放，我们预计有机氟板块营业利润在2023-2025年CAGR有望达到38%。考虑到电解液产品价格年内大幅下行，且行业竞争加剧，我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至12.53/16.56/23.18亿元（原预测为15.10/21.99/30.17亿元），对应EPS预测分别为1.68/2.22/3.11元，当前股价对应2023-2025年28.9/21.8/15.6倍PE。综合考虑PE、DCF估值法，给予公司目标价59元（原目标价为61元），对应2023年35倍PE，维持“买入”评级。
　　

研究报告全文：高端氟化工塑第二曲线电解液龙头迎价值重估新宙邦300037SZ深度跟踪报告2023911中信证券研究部核心观点公司是全球领先的电子化学品和功能材料企业业务布局四大领域重视研发产品高毛利在锂电池电解液领域已形成稳固的市场地位如今有机氟业务打造第二成长曲线公司有机氟板块经过近20年发展目前在高端氟化学品已形成多元的先发优势随新增产能释放我们预计有机氟板块营业利润在2023-2025年CAGR为38考虑到公司业绩的高成长性给予2023年35倍PE目标市值442亿元对应目标价59元维持买入评级王喆公司是全球领先的电子化学品和功能材料企业业务布局四大领域公司专注能源与材料产业首席分析师于电池化学品电容化学品有机氟化学品和半导体化学品的研发生产与销售随下游新能源行业的发展2018-2022年公司营收归母净利年复合增速S1010513110001分别为4535312022年实现营收9661亿元同比3898实现归母净利润1758亿元同比3457公司研发投入领先行业产品综合毛利率在35左右有机氟化学品近三年毛利率保持在60以上2023年7月三家子公司同时被评为国家级专精特新小巨人企业氟化工千亿产业多年积累迎来行业机遇期我国目前是全球最大的氟化工生产和消费国行业总产值超千亿且我国具备发展氟化工的萤石资源优势但国内氟化工产能集中于制冷剂和中低端含氟聚合物附加值较低而高端氟化学品下游应用广泛生产壁垒高主要可分为以4F和6F为核心单体的含氟聚合物和含氟精细化学品过往长期由海外巨头把持当下3M公司因环保原因决定退出市场至2025年底将释放百亿市场空间公司在六氟丙烯产业链深耕近20年形成了技术人才客户规模等多元先发优势目前已在半导体用氟化液含氟医药及农药中间体氟聚合物改性单体环保型电力绝缘气体等领域成为国内龙头高端氟化工产品长坡厚雪公司是国产替代稀缺标的公司有机氟板块2018-2022年营收和利润CAGR为319和3972022年实现营收1173亿元同比6937实现归母净利766亿元同比7295通过复盘公司氟化工板块成长历史可以发现其产品的研发和生产具有较强的关联性且高端氟化工是高单价高毛利的利基市场某种产品一旦形成突破将打开巨大的市场空间在地缘政治以及全球产业链转移背景下预计公司在国产替代浪潮中将与下游共同完成产品的技术迭代实现产业链卡位我们预计公司有机氟板块将保持高盈利能力随海斯福二期192万吨含072万吨中间体含氟精细化学品海德福一期1万吨含056万吨中间体含氟聚合物新增产能释放有机氟板块营业利润在2023-2025年CAGR有望达38此外公司于2023新宙邦300037SZ年6月16日发布公告拟以海斯福为主体投资建设年产3万吨高端氟精细化学品项目接续远期成长评级买入维持当前价4849元风险因素宏观经济波动风险原材料价格波动及供应风险有机氟化学品开目标价5900元发及市场推广风险有机氟化学品客户验证风险产能释放不及预期的风险总股本746百万股环境保护政策风险电解液市场竞争进一步加剧的风险流通股本538百万股总市值362亿元盈利预测估值与评级公司是全球领先的电子化学品和功能材料企业业务近三月日均成交额176百万元布局四大领域重视研发产品高毛利在锂电池电解液领域已形成稳固的市场周最高最低价元5256883617地位如今有机氟业务打造第二成长曲线公司有机氟板块经过近20年发展近1月绝对涨幅-494目前在高端氟化学品已形成多元的先发优势随新增产能释放我们预计有机近6月绝对涨幅1083近月绝对涨幅氟板块营业利润在2023-2025年CAGR有望达到38考虑到电解液产品价格121776年内大幅下行且行业竞争加剧我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至125316562318亿元原预测为151021993017亿元对应EPS预测分别为168222311元当前股价对应2023-2025年289218156倍PE证券研究报告请务必阅读正文之后第55页起的免责条款和声明新宙邦深度跟踪报告300037SZ2023911综合考虑PEDCF估值法给予公司目标价59元原目标价为61元对应2023年35倍PE维持买入评级项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元69512796607199069411238471529042营业收入增长率YoY1353931336净利润百万元130664175840125296165572231805净利润增长率YoY15235-293240每股收益EPS基本元175236168222311毛利率3532262929净资产收益率ROE19302102135515681865每股净资产元9081122124014161667PE277205289218156PB5343393429PS5237363224EVEBITDA224167222166121资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年9月5日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2新宙邦深度跟踪报告300037SZ2023911目录公司是全球领先的电子化学品和功能材料企业6公司业务布局四大领域创始人团队产业经验丰富6电池化学品贡献主要营收有机氟业务利润贡献亮眼8持续研发投入收获认可全球化布局为公司发展打开天花板10氟化工黄金产业高端产品国产替代空间广阔13千亿黄金产业国产材料亟待向高端升级13四氟乙烯为核心单体含氟聚合物应用广泛16从六氟丙烯出发含氟精细化学品是典型的高附加值行业21公司是高端氟化工国产替代稀缺标的23地缘政治因素3M退出半导体用氟化液国产化需求迫切23算力提升PUE值降低数据中心用氟化液空间广阔26含氟医药农药中间体是公司的传统优势业务29柔性显示关键材料FPI高壁垒单体实现突破31特高压领域新型绝缘介质双碳背景下全氟异丁腈产业化加速33PFA等氟树脂完善产业布局公司是核心改性单体全球龙头35复盘公司氟化工业务成长历史理解其板块核心竞争力40电解液盈利已触底公司拥有多元优势42风险因素46盈利预测及估值评级47盈利预测47估值评级49请务必阅读正文之后的免责条款和声明3新宙邦深度跟踪报告300037SZ2023911插图目录图1公司发展历史6图2公司股权结构截至2023年9月5日7图32018-2022年公司营收及增速9图42018-2022年公司归母净利润及增速9图52018-2022年公司分板块业务营业收入占比情况9图62018-2022年公司分板块业务营业利润占比情况9图72018-2022年有机氟板块业务营业收入情况10图82018-2022年有机氟板块业务营业利润情况10图92018-2022年公司主要板块业务毛利率及综合毛利率情况10图102018-2022年公司研发费用投入情况11图112018-2022年公司研发人员数量11图122018-2022年公司与行业可比公司研发费率对比11图13公司研发创新机制11图14公司国际化布局12图152018-2022年公司前五大客户合计销售额及占比13图162018-2022年公司期间费用率情况13图17氟化工主要产业链14图182019年海外含氟聚合物产能按品种分布17图192019年海外含氟聚合物产量按地区分布情况17图20国内含氟聚合物表观消费量数据及预测19图212017-2021年我国PTFE有效产能产量及开工率情况19图222017-2022年我国PTFE进出口数量及单价20图232021年至今PVDF不同级别产品价格及价差21图242017-2021年国内精细化工及新材料上市公司营业总收入21图25氟化工产业链附加值分布情况21图263M宣布在2025年底退出氟化工相关市场23图27PFAS可以通过多种途径扩散23图28氟化液应用于半导体制造过程中多个环节24图29氟化液工作过程示意图24图30低表面张力的氟化液同样可应用于清洗和干燥环节25图31GPT系列模型的数据集训练规模25图32全球电子氟化液供给格局25图33国内主要晶圆厂各环节国产化率26图342017-2022年我国数据中心机架规模及其变化27图352021年我国数据中心能耗分布27图36绿色数据中心相关重要政策时间表28图372016-2025E中国CDMO行业市场规模29图38氟原子在药物中生理活性效果归纳29图392016-2021年我国化学农药原药产量及同比增速30图39六氟异丙醇制备七氟醚31图40PI制备流程图及常见的应用领域31图412021年全球含氟聚酰亚胺下游需求结构32图42氟元素对于PI的改性效果32请务必阅读正文之后的免责条款和声明4新宙邦深度跟踪报告300037SZ2023911图432021年全球含氟聚酰亚胺市场份额分布33图442018-2022年我国柔性显示含氟聚酰亚胺需求33图452020年我国PTFE下游应用分布占比35图462020-2022年中国移动5G用户数量36图472021Q1-2022Q2国内5G基站新建数量36图48全球医美市场规模37图49中国医美市场规模37图50PFA材料分子结构示意图37图51全球半导体市场规模39图52中国电子特气市场规模39图53从产业链角度复盘公司氟化工业务成长历史40图54不同油脂长时间工作温度适用范围41图55全氟聚醚醇的改性路线41图56锂离子电池结构42图572020-2023H1中国电解液行业市场集中度CR1043图582022年国内电解液市场份额43图59六氟磷酸锂价格及价差44图60电解液价格及价差44表格目录表1公司主营业务情况7表2一致行动人团队人员背景8表3含氟聚合物材料性能优势14表4全球氟化工龙头公司简介15表5氟化工前沿产品国内产品概况16表6近年与含氟聚合物材料发展相关的国家产业及研发鼓励政策17表7含氟聚合物主要应用领域18表8氟化液作为冷却液拥有诸多优势24表9液冷与风冷技术指标对比27表10主流液冷技术路线对比27表11我国数据中心冷却液市场空间测算28表12国际社会针对SF6生产使用出台的相关管制规定34表13全氟异丁腈用作绝缘介质的应用34表14材料的介电常数和介质损耗因子35表15PTFE及PFA材料发展历史38表16全球电解液需求预测42表17主要的溶质锂盐性能对比44表18分业务板块盈利预测48表19核心财务数据预测49表20可比公司PE估值情况50表21公司DCF结果51表22公司DCF估值过程52表23公司DCF估值敏感性分析52请务必阅读正文之后的免责条款和声明5新宙邦深度跟踪报告300037SZ2023911公司是全球领先的电子化学品和功能材料企业公司业务布局四大领域创始人团队产业经验丰富新宙邦是全球领先的电子化学品和功能材料企业公司前身深圳市宙邦化工有限公司成立于1996年最初主要从事电容器化学品的生产2000年公司进入电池化学品领域并在2003年建立坪山工厂开始电池化学品的规模化生产和销售而后公司于2010年在深交所创业板成功上市2015年公司通过收购三明市海斯福化工有限责任公司进入特种氟化学品领域同年半导体化学品事业部成立进入半导体及液晶面板化学品领域2017年公司收购巴斯夫电解液业务开启全球化布局同时参股福建永晶科技股份有限公司布局氟化工上游2018年公司成立福建海德福进入高端含氟聚合物领域并成立波兰美国荆门新宙邦2022年公司通过宙邦转债募集资金197亿投资瀚康电子锂电添加剂天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目三明海斯福高端氟精细化学品项目二期以及荆门新宙邦图1公司发展历史资料来源公司公告中信证券研究部公司业务布局四大领域公司专注于电池化学品电容化学品有机氟化学品和半导体化学品的研发生产与销售致力于为客户提供一流的一站式产品解决方案根据公司2022年报公司电池化学品已有产能2396万吨在建产能7888万吨有机氟化学品已有产能7450吨在建产能177万吨电容化学品已有产能384万吨在建产能11万吨半导体化学品已有产能632万吨在建产能3万吨根据公司官网天津新宙邦电子材料有限公司于2023年6月27日举行开业典礼预计该基地的3万吨半导体化学品以及5万吨电池化学品产能也将陆续达产请务必阅读正文之后的免责条款和声明6新宙邦深度跟踪报告300037SZ2023911表1公司主营业务情况经营领域产品门类下游应用产能万吨年锂离子电池化学品中的锂离子电池电解液主要应用于动力电池储能电池消费类电池领锂离子电池化学品包括锂离子电池电解液域动力电池主要应用于电动汽车等终端领添加剂新型锂盐碳酸酯溶剂超级电容域储能电池主要应用于电网调度城市轨道已有产能2396万吨电池化学品器化学品一次锂电池化学品前沿布局的产交通通信基站风电和光伏等终端领域消在建产能7888万吨品有钠离子电池化学品固态电池化学材料费类电池广泛应用于智能手机笔记本电脑平板智能穿戴无人机以及各种便携式移动电子产品等终端领域公司目前生产经营的有机氟化学品主要为六氟丙烯下游的含氟精细化学品公司在建项目有机氟化学品产品研发及生产的技术门槛高海德福高性能氟材料项目主要从事六氟丙烯已有产能7450吨在有机氟化学品附加值高主要应用于医药农药电子半四氟型氢氟醚改性聚四氟乙烯PTFE建产能177万吨导体通信汽车等领域可熔融聚四氟乙烯PFA全氟磺酸树脂PFSA的生产功能电解液功能材料等主要系列产品有铝电容化学品是生产电容器的关键原材料之一电解电容器用电解液及化学品固态高分子电已有产能384万吨在电容化学品电容器广泛应用于信息通讯消费电子家用容器用化学品铝箔用化学品和叠层电容用化建产能11万吨电器汽车电子的滤波和变频等领域学品按照应用工艺和产品组份的不同主要可分为广泛应用于半导体生产中的光刻显影蚀刻超高纯化学品功能性化学品具体产品包括剥离清洗等制造工艺是半导体产业不可或已有产能632万吨在半导体化学品蚀刻液剥离液清洗液含氟功能材料超缺的重要支撑材料下游领域主要集中在集成建产能3万吨高纯氨水超高纯双氧水等电路显示面板太阳能光伏等资料来源公司公告中信证券研究部公司股权结构稳定创始人团队拥有丰富的技术与产业经验覃九三周达文郑仲天钟美红邓永红和张桂文是六位一致行动人截至2023年9月5日其合计持有公司3764的股权为公司的控股股东其中覃九三与邓永红系夫妻关系其余成员均在公司拥有较长时间的工作经历创始人团队均拥有化学化工相关的教育背景同时也拥有着丰富的技术与产业经验图2公司股权结构截至2023年9月5日资料来源Choice中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明7新宙邦深度跟踪报告300037SZ2023911表2一致行动人团队人员背景团队人员公司职位教育经历工作经历历任湖南省株洲市化工研究所研究员湖南省石油化工贸易公司深圳分公毕业于湘潭大学化工系化学工程司进出口部经理深圳市宙邦化工有限公司总经理深圳市新宙邦电子材覃九三董事长专业获工学学士学位料科技有限公司董事总经理现兼任社会职务有坪山区政协委员深圳商会副会长历任深圳石化集团企管部科长副部长部长深圳石化有机硅有限公司毕业于中国科学院过程工程研究副总经理高级工程师深圳市宙邦化工有限公司董事长深圳市新宙邦周达文董事总裁所原化工冶金研究所获工学电子材料科技有限公司董事常务副总经理高级工程师现兼任社会职硕士学位务有惠州市新材料行业协会会长衡阳市经济社会创新发展智库专家历任湖南金海化工有限公司生产部部长深圳市宙邦化工有限公司董事董事高级毕业于湘潭大学化工系化学工程深圳市新宙邦电子材料科技有限公司董事副总经理2008年4月起历钟美红顾问专业获工学学士学位任公司董事副总经理副总裁常务副总裁2017年4月起任公司董事高级顾问历任珠海裕华聚酯有限公司工程师技术品质部经理深圳市宙邦化工有限公司董事深圳市新宙邦电子材料科技有限公司董事总工程师2008总工程师毕业于北京大学化学系获学士学郑仲天年4月起历任公司董事副总裁总工程师及副董事长郑仲天先生是电副董事长位化学及材料化学领域的资深专家对我国电容器化学材料行业的发展作出了突出的贡献历任湘潭大学化工系教师珠海裕华聚酯有限公司品质部副经理人事行政部经理深圳市宙邦化工有限公司董事澳门中华工业集团人力资源总毕业于湘潭大学化工系化学工程监香港环球石材集团人力资源总监广东蓉胜超微线材股份有限公司人监事会主张桂文专业获工学学士学位澳门科技力资源总监深圳市新宙邦电子材料科技有限公司董事长法定代表人席大学MBA长江商学院EMBA雅居乐地产置业有限公司人力行政中心总经理雅居乐集团控股有限公司人力行政总经理2008年4月至2014年4月任公司董事2014年4月起任公司监事会主席2017年5月担任公司高级顾问曾任清华大学高分子所博士后美国劳伦斯伯克利国家实验室博士后华毕业于清华大学化工系获博士学邓永红无南理工大学化学与化工学院副教授教授博导主要从事功能材料化学位领域的科研和教学2016年6月至今担任南方科技大学副教授资料来源公司公告中信证券研究部电池化学品贡献主要营收有机氟业务利润贡献亮眼公司近年来营收利润实现快速增长公司2018-2022营业收入复合增长率为453归母净利润复合增长率为531公司2022年营收为9661亿元同比3898归母净利润为1758亿元同比3457保持强劲增长势头受电池厂商及下游车企去库影响叠加成本端六氟磷酸锂及添加剂等原材料价格持续回落电解液价格及盈利能力受到持续冲击公司2023H1实现营收3433亿元同比-3121实现归母净利517亿元同比-4852请务必阅读正文之后的免责条款和声明8新宙邦深度跟踪报告300037SZ2023911图32018-2022年公司营收及增速图42018-2022年公司归母净利润及增速营业收入亿元同比增速归母净利润亿元同比增速120160201601401814010016120120801410012100608010806086040640402042022000002018201920202021202220182019202020212022资料来源公司公告中信证券研究部资料来源公司公告中信证券研究部电池化学品业务贡献营收主要来源有机氟化学品在利润端贡献亮眼受益于新能源行业的快速发展公司锂电池电解液业务营收规模实现快速增长2022年电池化学品业务对公司营收和利润占比分别达到766和625有机氟化学品业务随技术及下游客户的不断突破其营收和利润也在过去五年实现快速增长2018-2022年其营收和利润的CAGR分别为319和3972022年公司有机氟板块实现营收1173亿元同比6937实现归母净利766亿元同比729523H1有机氟板块毛利率达7239利润贡献占比达5092高于锂电池电解液的3251图52018-2022年公司分板块业务营业收入占比情况图62018-2022年公司分板块业务营业利润占比情况半导体化学品电容器化学品半导体化学品电容器化学品锂离子电池电解液有机氟化学品锂离子电池电解液有机氟化学品其他其他100160907100090718181001211922171792131901802488080271347352604956049856075876639967640403564016252020260222181292250194102721118404849533133019253525372018201920202021202220182019202020212022资料来源公司公告中信证券研究部资料来源公司公告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9新宙邦深度跟踪报告300037SZ2023911图72018-2022年有机氟板块业务营业收入情况图82018-2022年有机氟板块业务营业利润情况营业收入百万元YoY营业利润百万元YoY1400809008012007080070700100060606005050800500404060040030303004002020020200101001000002018201920202021202220182019202020212022资料来源公司公告中信证券研究部资料来源公司公告中信证券研究部公司产品综合毛利率在35左右有机氟化学品近三年毛利率保持在60以上公司产品立足高端近五年综合毛利率区间为32-36锂离子电池电解液业务在经历2018-2019年补贴政策退潮影响后随新能源车渗透率的快速提升对于上游原材料的需求也得到了恢复叠加供给端产能短期的供需错配电解液板块迎来量价齐升有机氟化学品业务凭借其高技术壁垒而保持较高的毛利率水平电容化学品由于其自身市场已处于成熟期产品毛利率相对稳定而半导体化学品业务由于其行业验证周期长且通常在投产后由客户启动验证程序因此在新增产能投产初期产能利用率较低随下游客户的不断突破毛利率逐步提升图92018-2022年公司主要板块业务毛利率及综合毛利率情况综合毛利率半导体化学品电容器化学品锂离子电池电解液有机氟化学品其他8070605040302010020182019202020212022资料来源公司公告中信证券研究部持续研发投入收获认可全球化布局为公司发展打开天花板公司重视研发拥有完备的研发创新机制公司自成立以来一直高度重视研发与技术创新研发人员占全集团总人数超过202022年研发投入达537亿元研发费率领先行业可比公司经过20余年的发展公司已建成集锂电池化学品电容器化学品有机氟化学品半导体化学品及LED封装材料研究开发技术服务检测验证及信息管理于一体的新宙邦研究院公司致力于用绿色化学清洁工艺环境友好的方式推进新功请务必阅读正文之后的免责条款和声明10新宙邦深度跟踪报告300037SZ2023911能材料的研发合成与测试为客户提供定制化的产品配方和问题解决方案以质优价廉的电子化学品材料引领电子化学品和功能材料行业的发展用电子化学品和功能材料创造美好的未来图102018-2022年公司研发费用投入情况图112018-2022年公司研发人员数量研发费用亿元YoY研发人员数量人YoY6001400090060800500120005070010000400600408000500300306000400200300204000200100102000100000000002018201920202021202220182019202020212022资料来源公司公告中信证券研究部资料来源公司公告中信证券研究部图122018-2022年公司与行业可比公司研发费率对比图13公司研发创新机制新宙邦天赐材料江苏国泰80706050403020100020182019202020212022资料来源各公司公告中信证券研究部资料来源公司官网公司研发成果丰硕在国家级专精特新小巨人评选中收获帽子戏法深圳新宙邦惠州宙邦南通新宙邦三明海斯福江苏瀚康等均为国家级高新技术企业公司先后获得了国家制造业单项冠军国家知识产权优势企业广东省知识产权示范企业福建省科学技术奖海斯福国家级专精特新小巨人企业海斯福等荣誉根据公司年报截至2022年12月31日公司已递交并被受理专利申请累计883项其中累计国内专利申请619项包含539项发明专利申请和80项实用新型专利申请累计国外发明专利申请134项累计PCT国际专利申请130项公司已取得国内专利授权累计242项包含171项发明专利和71项实用新型专利累计取得国外发明专利授权72项公司已获准国内外注册商标累计195个2023年7月南通新宙邦电子材料有限公司惠州市宙邦化工有限公司以及苏州诺莱特成功入选工信部第五批专精特新小巨人企业名单截至目前新宙邦旗下已有四家国家级专精特新小巨人企业请务必阅读正文之后的免责条款和声明11新宙邦深度跟踪报告300037SZ2023911公司生产基地辐射全球公司在广东江苏福建湖南湖北波兰美国等拥有多个生产基地及日本韩国等国外分支机构2023年4月波兰新宙邦全面进入正式投产阶段意味着公司即将实现对欧洲客户的本地化批量交付和快速响应正式成为欧洲新能源产业链上的重要一环助力欧洲新能源产业的发展根据公司官网2023年6月公司计划以其全资子公司美国新宙邦为主体在美国俄亥俄州设立生产基地进行电池化学品生产该项目总投资额约为12亿美元分两期建设其中第一期投资约为7500万美元计划于2025年第二季度投产图14公司国际化布局资料来源公司官网公司积累了优质的客户资源实现了与核心客户的深度绑定公司经过多年的发展凭借较强的资本实力齐备的生产资料完善的垂直整合布局获取了广泛且高质量的下游客户群体目前已覆盖了国内外头部电池厂商多年来公司通过与行业重点客户建立全面战略合作关系积极巩固和拓展现有业务的广度和深度截至2022年12月公司电池化学品国内已有7个生产基地实现交付保障在就近服务客户的同时增强了客户粘性为公司持续稳定发展提供了重要支撑公司近年获得了获得LG三星松下村田TDKKEMET亿纬锂能等多家知名企业的优秀供应商称号近年来大客户销售金额及占比均实现稳步提升请务必阅读正文之后的免责条款和声明12新宙邦深度跟踪报告300037SZ2023911图152018-2022年公司前五大客户合计销售额及占比合计销售金额亿元占总营业收入比重4550404535403035302525202015151010550020182019202020212022资料来源公司公告中信证券研究部公司期间费用率逐年降低经营管理能力日益提升2018-2022年公司期间费用率逐步压缩从2018年1250下降到2022年的511公司经营管理能力得到有效提升费用管理水平不断优化盈利能力持续增强图162018-2022年公司期间费用率情况管理费用率销售费用率财务费用率90807060504030201000-1020182019202020212022资料来源公司公告中信证券研究部氟化工黄金产业高端产品国产替代空间广阔千亿黄金产业国产材料亟待向高端升级氟化工泛指一切生产含氟产品的工业氟作为自然界化学性质最活泼的元素之一存在于种类繁多的有机物和无机物之中氟化工产品分为无机氟化物和有机氟化物无机氟化物是指氟化工产品中含有氟元素的非碳氢化合物而有机氟化物主要包括含氟高分子材料含氟制冷剂含氟精细化学品等三大类含氟物质往往具有稳定性高不沾性好等特性具有较高的商业价值广泛应用于家电汽车轨道交通国防军工航空航天电子信息新能源船舶及海洋工程环保产业等工业部门和高新技术领域并且随着科技进步正在向更广更深的领域拓展请务必阅读正文之后的免责条款和声明13新宙邦深度跟踪报告300037SZ2023911图17氟化工主要产业链资料来源永和股份招股说明书中信证券研究部氟元素的独特性质为含氟聚合物带来优异的物理和化学性能含氟聚合物材料是含氟原子的单体通过均聚或共聚反应而得由于C-F键极短键能极高含氟高分子材料相较于一般聚合物产品拥有独特的性能优势氟元素作为电负性最强的一种元素首先含氟聚合物中键能极高的氟碳键赋予了聚合物主链骨架的稳定性对应含氟聚合物普遍拥有的耐候性其次由于氟原子自身原子半径小使其拥有一些特别的表面性质如不粘性低摩擦性防水及防腐蚀性等另外氟原子自身较低的极化率使其拥有优良的电学及光学性质如高绝缘性低介电常数以及高透光性表3含氟聚合物材料性能优势性能指标具体优势含氟高分子材料具有难燃性和优异的耐热性例如PFA的连续使用温度可达260短期可在300下使用耐高温性能FEP的使用温度可达200耐酸碱性和耐溶剂性含氟高分子材料具有卓越的耐酸碱性和耐溶剂性尤其是PTFEPFAFEP等酸碱溶剂对它们均无侵蚀含氟高分子材料的电性能各有特色全氟化的高分子材料介电性能尤其是高频介电性能远超其他材料其分子的电性能极性很低在很宽的温度频率区间变化都很小相对介电常数稳定介电损耗很低电绝缘性优异另外PVDF具有特异的压电性和焦电性可用来制造压电材料含氟高分子材料在高低温环境中有比较好的机械性能通过增加其分子结构中的氢原子可以进一步提升其机械性机械性能能PTFE和PCTFE的脆化温度极低显示出极好的低温性能PTFE具有较低的摩擦系数和特异的自润滑性含氟高分子材料具有特异的不粘性尤其像PTFEFEPPFAPVDF等分子中氟含量高表面接触角非常大不粘性使相关制品表面上的液体成球状不易与树脂粘接故常用它制造炊具表面的不粘涂层具有自清洁功能的建筑物外墙耐候性各品种的含氟高分子材料都有优异的耐候性即使在苛刻的温度下长期曝晒其各种性能都不易变化憎水性含氟高分子材料的吸水率低尤以PTFE为甚可利用它的憎水性制造透气不透水的复合织物和其他装备资料来源永和股份招股说明书中信证券研究部氟化工是我国具有特殊资源优势的产业国内总产值已超千亿萤石作为氟化工行业的基础资源是与稀土类似的世界级稀缺资源而我国是世界萤石资源大国具备发展氟化工的特殊资源优势我国氟化工行业起源于二十世纪五十年代之后随着国际氟化工工请务必阅读正文之后的免责条款和声明14新宙邦深度跟踪报告300037SZ2023911业发展和外资进入国内企业规模扩大技术水平提高和产品升级换代加速目前氟化工已成为国家战略新兴产业的重要组成部分是我国经济高质量发展的基石之一同时也为发展其他战略新兴产业和提升传统产业提供了材料保障对促进我国制造业结构调整和产品升级起着十分重要的作用根据中国氟化工行业十四五发展规划我国各类氟化工产品总产能目前超过640万吨总产量超过450万吨总产值超过1000亿元已成为全球最大的氟化工生产和消费国我国氟化工行业发展至今已拥有较为成熟的技术水平和产业化程度如我国在无水氢氟酸生产技术上取得了长足的进步内返渣技术预反应器技术外混器技术等三大主流技术并存单套装置年产能达到35万吨整套装备实现国产化并达到国际先进水平我国含氟制冷剂总体技术水平在十三五期间也有了较大提高与国外技术差距在不断缩小含氟制冷剂生产装置规模不断扩大单套装置产能得到提升产品的单耗等重要生产成本指标下降含氟制冷剂的整体生产技术水平持续提高但含氟聚合物以及含氟精细等高端产品的生产技术能力仍集中掌握在发达国家企业手中法国化学家莫瓦桑于1886年成功分离出氟气自此打开了现代氟化学工业的大门其本人也因此获得1906年诺贝尔化学奖其后科慕大金阿科玛霍尼韦尔等发达国家领先企业率先进入氟化工行业拥有较为明显的先发竞争优势发展中国家尤其是中国的氟化工产业经过近几十年的发展部分产品虽已突破技术垄断并形成规模优势和成本竞争优势但发达国家的相关企业仍在高端氟材料低GWP全球变暖潜能的ODS消耗臭氧层物质替代品高端氟精细化学品特别是功能制剂等终端领域保持其垄断或优势地位表4全球氟化工龙头公司简介名称公司简介科慕公司是全球制冷剂和含氟高分子材料的主要供应商之一纽约证交所交易代码CC于2015年7月完成与杜邦公科慕司的拆分工作成为一家独立运营的上市公司截至2020年12月31日科慕公司总资产为7082亿美元净资产为Chemours815亿美元2020年度科慕公司营业收入为4969亿美元归属于母公司股东净利润为219亿美元研发开支约为093亿美元占当年营业收入比重为187日本大金工业株式会社创立于1924年经营范围包括空调制冷氟化学电子油压机械等多种领域是集空调制冷剂以及压缩机的研发生产和销售于一体的跨国企业截至2020年3月31日大金公司总资产26675亿日元净资大金DAIKIN产14626亿日元2020财年大金公司实现销售收入25503亿日元营业利润2655亿日元归属于母公司股东净利润1707亿日元公司研发开支进一步提高达到680亿日元占当年营业收入比重为267阿科玛成立于2004年总部位于法国巴黎是一家全球领先的特种化学品生产企业集团旗下共有三大业务部门高性阿科玛能材料工业特种产品涂料解决方案阿科玛的产品被用于非常广泛而多样化的终端市场包括汽车电子运输化Arkema妆品奢侈品运动等等其他行业2021年公司实现营收95亿欧元净利润达到896亿欧元当年研发投入为243亿欧元占当年营业收入比重为256霍尼韦尔创立于1885年涵盖航空航天建筑科技特性材料和技术安全与生产力解决方案等业务霍尼韦尔为世界霍尼韦尔各大空调和制冷设备制造商生产和供应环保制冷剂在含氟高分子材料方面亦有较好的产品和技术积累截至2020年12Honeywell月31日霍尼韦尔总资产64586亿美元净资产17790亿美元2020年霍尼韦尔营业收入32637亿美元归属于母公司股东净利润4779亿美元霍尼韦尔研发支出为1334亿美元占当年营业收入比重为408索尔维成立于1863年是一家总部位于比利时首都布鲁塞尔的跨国性化工集团产品覆盖飞机汽车电池智能设备索尔维医疗应用水和空气净化系统等市场今天的索尔维在其大部分业务领域都位列世界前三2022年全年实现净销售额134SOLVAY亿欧元全年基本息税折旧摊销前利润达到3229亿欧元美国3M成立于1902年是世界知名的多元化科技创新企业业务覆盖汽车产业商用解决方案消费类产品设计与3M公司建筑营造电子材料电力能源医疗健康生产制造安全防护交通运输等在化工及先进材料方面美国3M公司可生产含氟高性能化学品含氟聚合物等其2022年总营收为3423亿美元归母净利为578亿美元资料来源永和股份招股说明书新宙邦可转债募集说明书阿科玛官网索尔维官网中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明15新宙邦深度跟踪报告300037SZ2023911国内龙头企业在氟化工关键领域不断突破为国产替代打开空间经过几十载的积累我国在新型氟碳化学品含氟高分子材料含氟精细化学品产能数量总数已跃居全球前列部分高端产品如电子级氢氟酸等在国际市场中逐步占据重要地位一些前沿领域已经形成突破如第四代含氟烯烃HFOs环保制冷剂锂电级聚偏氟乙烯PVDF高温高频下电子设备传输用聚全氟乙丙烯FEP氢燃料电池用全氟磺酸质子膜PEM数据中心用含氟冷却液等高端牌号产品中均已出现国内生产厂商的身影近年来随着国内氟化工行业的技术进步以及我国进一步加强萤石资源出口管理国际氟化工行业逐步向我国转移从中衍生出的国产替代及产业升级为行业带来了诸多的成长属性表5氟化工前沿产品国内产品概况产品名称产品用途国内代表性生产厂家第四代含氟烯烃指不含氯元素与氟利昂不破坏臭氧层极低的温室效应可与常用制冷剂润滑油兼巨化股份HFOs环保制冷剂容的制冷工质是继氢氯氟烃HCFC和氢氟烃HFC之后新一代ODS替代品聚偏氟乙烯具有优异的耐候性耐腐蚀性压电性绝缘性决定了它具有广泛适用东岳集团东阳光联创股锂电级PVDF性锂电级PVDF更是新能源领域十分关键的材料对新能源产业的高速发展和大规份模推广意义重大对于国家新能源战略的供应链安全更是有着重要的战略影响高温高频下电子设备传提高ZSM-35分子筛硅铝比所得产品结晶度高并能减少昂贵的有机模板剂的使用永和股份输用FEP降低ZSM-35分子筛生产成本减少废水产生降低环境治理成本氢燃料电池用全氟磺酸产品具有良好的水热稳定性保证制备过程中保温阶段温度的精准调节保证晶化降东岳集团质子膜PEM温时间的恒定和产品质量的稳定工人操作方便有效降低生产成本催化剂的重复利用率高催化效果好使用寿命长能够有效提高吡啶的收率降低新宙邦数据中心用含氟冷却液产物分离难度与能耗提高生产安全系数资料来源各公司公告中信证券研究部四氟乙烯为核心单体含氟聚合物应用广泛含氟聚合物包含氟树脂和氟橡胶四氟乙烯是最核心的聚合单体含氟高分子材料可以划分为氟树脂和氟橡胶两个大类参考2019年海外含氟聚合物产能分布氟树脂占比886氟橡胶占比114海外产能主要集中在发达国家美国欧洲和日本占据了其中的874PTFEPVDFFEP是氟树脂材料最主要的产品占据全球90以上的氟树脂材料市场石油化学工业是氟树脂最大的消费领域其次是机械电子电气涂料纺织炊具医疗器械领域汽车零部件则为氟橡胶最大的消费领域目前市场上其它含氟高分子材料主要品种还包括四氟乙烯-全氟烷基乙烯基醚共聚物PFA聚三氟氯乙烯PCTFE聚氟乙烯PVF和四氟乙烯-六氟丙烯-三氟乙烯共聚物TFB等请务必阅读正文之后的免责条款和声明16新宙邦深度跟踪报告300037SZ2023911图182019年海外含氟聚合物产能按品种分布万吨图192019年海外含氟聚合物产量按地区分布情况氟树脂产能氟橡胶产能美国欧洲日本其他12602744030178021342930资料来源国外氟材料发展现状及趋势分析赵立群中信证资料来源国外氟材料发展现状及趋势分析赵立群中信证券研究部券研究部表1不同种类含氟聚合物材料简介名称特性用途在化工电子机械医药等下游行业均有广泛应用制作工程塑料耐高温耐腐蚀电气特性不粘性聚四氟乙烯PTFE性能要求较高的容器泵以及制高频通讯器材无线电器材等也可自润滑性制成悬浊液形态应用作涂料或粘结剂等主要应用在石油化工电子电气和氟碳涂料三大领域是石油化工设机械强度高耐磨性优异耐腐蚀性能聚偏氟乙烯PVDF备里的泵阀门管道和热交换器的最佳材料之一在金属板卷材好优异的光泽保持性涂层中应用建筑物的外墙用涂料等聚氟乙烯PVF机械强度高耐候性好内外装饰材料四氟乙烯全氟烷基醚共具有与PTFE相当的特性可熔融加工半导体工业领域聚物PFA成形状复杂的制品四氟乙烯六氟丙烯共聚与PTFE相比热性能差其他性能相电线包覆薄膜等物FEP同可熔融加工成型四氟乙烯乙烯共聚物机械强度电气绝缘性耐射线性和加电线材料电缆室温用膜等EFTE工性好优异的光学性质机械强度在极低温聚三氟氯乙烯PCTFE阀体泵等成型品飞机导弹的连结线工业用控制电线等度下仍具有尺寸稳定性和耐冲击性三氟氯乙烯乙烯共聚机械强度高熔融加工性优异耐腐蚀充压电缆阀体泵等成型品及衬里等ECTFE性能好渗透率极低表面极端光滑资料来源制冷剂的替代与延续技术马一太王伟中信证券研究部发展高性能含氟聚合物材料拥有重要的产业意义和可观的市场空间近年来国家政策大力推动精细化工行业的发展含氟高分子材料是我国化工产业和新材料产业发展的重点之一国家将各类含氟高分子材料产品及其原材料作为优先发展的鼓励项目含氟高分子材料的应用场景逐步拓宽开始广泛应用于高速通讯电缆电缆局域网电缆5G网络基站智能手机用导线电池粘结剂电池隔膜背光板前板膜等领域受益于新能源节能环保集成电路高端装备制造等国家战略性新兴产业的快速崛起我们预计上述含氟高分子材料产品的市场需求将保持高速增长趋势市场前景广阔表6近年与含氟聚合物材料发展相关的国家产业及研发鼓励政策文件名发布时间相关内容增加了合成氟树脂制造氟制冷剂制造其他含氟烷烃制造和氟硅合成材料制造等含氟材料战略性新兴产业分类作为十三五国家战略性新兴产业合成氟树脂制造中的重点产品包括PTFEFEP2018年11月2018PFAPVDFETFE等氟制冷剂制造中的重点产品为零ODP低GWP的氟制冷剂产品请务必阅读正文之后的免责条款和声明17新宙邦深度跟踪报告300037SZ2023911文件名发布时间相关内容鼓励类产业包括聚全氟乙丙烯FEP聚偏氟乙烯PVDF聚三氟氯乙烯PCTFE产业结构调整指导目录2019年10月乙烯-四氟乙烯共聚物ECTFE等高品质氟树脂消耗臭氧潜能值ODP为零全球变2019年本暖潜能值GWP低的消耗臭氧层物质ODS替代品高强度PTFE中空膜燃料电池全氟质子膜全氟离子膜交换膜高纯氢氟酸航空航天用重点新材料首批次应用的聚四氟乙烯零件和原型材汽车用高性能耐温耐压密封材料等含氟材料入选先进基础材2019年12月示范指导目录2019年版聚四氟乙烯纤维及滤料柔性显示盖板用透明聚酰亚胺氟磷酸钒锂电池正极材料高纯晶体六氟磷酸锂材料等含氟材料入选关键战略材料意见提出大力发展绿色低碳产业加快发展新一代信息技术生物技术新能源新材料关于完整准确全面贯彻高端装备新能源汽车绿色环保以及航空航天海洋装备等战略性新兴产业建设绿色制新发展理念做好碳达峰碳2021年9月造体系推动互联网大数据人工智能第五代移动通信5G等新兴技术与绿色低碳中和工作的意见产业深度融合资料来源中国政府网相关部委官网中信证券研究部含氟聚合物凭借其优异性能广泛应用于新基建领域近年来国家正在推进加快新型基础设施建设的建设进度具体包括5G基站建设特高压城际高速铁路和城市轨道交通新能源汽车充电桩大数据中心人工智能工业互联网七大领域相关领域与含氟高分子材料下游应用息息相关该等政策将进一步拉动下游行业对含氟高分子材料的需求其中技术含量高生产工艺复杂的相关产品市场需求将实现更快增速表7含氟聚合物主要应用领域领域名称具体应用含氟高分子材料电绝缘性突出在较宽的使用温度区间及频率范围内具有低介电常数并有特别低的损耗因子且在高通信行业温高压和强腐蚀的环境下也能保持它们的优异性能特别适用于需要低衰减的数据传输电缆随着5G的逐步推广5G基站的建设及5G通讯设备的普及将快速拉动相关含氟高分子材料的市场需求随着全球对低碳环保的日益重视光伏风电等可持续新能源发展迅速目前部分地区光伏已可实现平价上网含氟高新能源行业分子材料在光伏发电用封装膜及风电叶片涂料方面已成为主流应用材料未来应用领域仍在持续拓展随着航空航天工业的日益发展和对飞机性能要求的提高以及机载设备的更新飞机等相关航空航天设备传送的信息量逐渐增加在整个系统中起着神经血管作用的传输线的性能要求也越来越高其中电线电缆的应用除了考虑其航空航天等高电气性能机械性能和化学性能外还应综合考虑电网络匹配关系抗干扰能力载流量大小使用环境机械强度端制造领域电缆保护等因素含氟高分子材料电缆具有轻量化抗干扰以及优异的物理化学性能在航天航空等高端制造产业中正在发挥越来越重要的作用由于含氟高分子材料的耐高温及燃烧时无烟的特性随着社会对消防及安全等因素的重视程度逐步提升使用含氟高分子材料生产的电线电缆将在如高层建筑历史建筑等领域替代传统PVCPE制成的电线电缆此外目前家庭中信息传输用途的电线电缆也主要由PVCPE制成为增加其阻燃性需要将其放在套管中若使民用电线电缆用耐高温的含氟高分子材料作为电信电缆的绝缘材料则无需使用金属管在局域网络的应用中FEP作为一种绝缘材料和电线护套材料已经得到广泛的应用在发达国家建筑物的信息传输电线电缆中FEP电缆的使用率已经超过70随着其在发展中国家的快速普及该部分市场容量将快速增长化工及环保行含氟高分子材料由于其耐高低温耐化学腐蚀性耐久性和耐候性等优异性能在化工及环保领域的内衬垫圈密封业材料阻燃材料等方面有广泛的应用含氟高分子材料在汽车领域的连接线和涂覆膜等方面已经有了一定的应用随着电动汽车的推广和普及具有优良电化汽车行业学性能的含氟高分子材料将在动力电池领域得到更广泛的应用资料来源永和股份招股说明书中信证券研究部受益于需求拉动国内含氟聚合物材料消费量呈现高速增长受益于下游行业快速发展带动的需求增量我国含氟高分子材料主要产品产量总体实现稳定较快增长根据ACMI发布的含氟聚合物年度市场报告2022版数据2021年中国主要含氟聚合物总表观消费量为2425万吨同比增长247其中PTFE年消费量达130万吨其次为PVDF年消费量达130万吨2016-2021年国内含氟聚合物表观消费量年复合增长率达178预计至2026年国内消费量将达5060万吨请务必阅读正文之后的免责条款和声明18新宙邦深度跟踪报告300037SZ2023911图20国内含氟聚合物表观消费量数据及预测含氟聚合物表观消费量万吨YoY60305025402030152010105002016201720182019202020212022E2026E资料来源含氟聚合物年度市场报告2022版含预测ACMI中信证券研究部但以PTFE为代表的中低端含氟聚合物已出现产能过剩行业平均开工率不足六成PTFE是全球消费量最大的含氟聚合物产能产量需求量均占全球含氟聚合物50以上PTFE为制冷剂R22下游延伸为消化R22产能国内氟化工企业对PTFE产能进行配套建设产能过剩较为严重产能出清困难根据百川盈孚我国聚四氟乙烯近年来产量基本保持不变开工率维持在60以下图212017-2021年我国PTFE有效产能产量及开工率情况有效产能万吨产量开工率16801470126010508406304202100020172018201920202021资料来源百川盈孚中信证券研究部行业发展矛盾日益凸显国产材料亟待向高端化发展我国PTFE出口量较大是进口量的四倍左右从进出口产品均价来看2020年PTFE出口均价为5927美元吨进口均价为9315美元吨2022年出口均价为9308美元吨进口均价为12249美元吨价差很大进出口产品单位价格悬殊体现我国低端PTFE产能过剩而高端PTFE严重依赖进口我国以高压缩比聚四氟乙烯分散树脂为代表的高端材料主要依赖进口提高聚四氟乙烯压缩比的方法主要有加入不同的改性单体采用不同的引发剂和分散剂加入调聚剂等方法此项领域的主要专利拥有者为杜邦大金等国外公司作为高端PTFE的主导者掌握超额利润的来源我国PTFE进口数量逐年上升反映高端氟树脂的需求不断增长而相应产能不匹配生产水平无法满足市场需求是行业的主要发展矛盾请务必阅读正文之后的免责条款和声明19新宙邦深度跟踪报告300037SZ2023911图222017-2022年我国PTFE进出口数量及单价进口量千吨出口量千吨进口单价美元吨出口单价美元吨140004012000351000030258000206000154000102000500201720182019202020212022资料来源海关总署中信证券研究部供给端含氟聚合物材料的生产对企业的一体化能力要求较高板块竞争格局较好含氟高分子材料均由氟单体聚合而来但市场上氟单体的供应商很少大部分氟单体由制冷剂作为原料生产自给氟单体四氟乙烯TFE为合成聚四氟乙烯PTFE聚全氟乙丙烯FEP的原料由于其在常温下为气态且有毒性运输非常困难提供该生产原料供应的产商较少均为厂商自给因此国内大多数相关生产企业均需从制冷剂HCFC-22开始生产四氟乙烯TFE再进一步生产得到六氟丙烯HFP最终聚合产生含氟高分子材料生产流程较长对生产企业有较高的能力要求掌握中高端含氟聚合物产品的制备能力是未来各生产厂商的核心竞争力多数国内企业过往主要在含氟高分子材料的中低端产品领域进行产能扩充和价格竞争在中高端领域技术储备和产能相对不足产品供给仍较为紧张以FEP产品为例目前国内厂商产能主要集中于FEP模压料通用挤塑料以及浓缩液主要应用领域为照明和家电用的电线化工设备内衬表面防腐而高端FEP聚合物分子链段改性设计以及高纯度FEP高分子材料生产方面仍严重缺乏在高端应用领域如军工信息产业所用的高端线缆的FEP产品供给较少各厂商在制备含氟聚合物产品中的技术能力差异会直接反映在产品质量和价格上这一点在过往几年不同级别PVDF的产品价格上得到了充分的体现请务必阅读正文之后的免责条款和声明20