【市场策略】熊市接近尾声，逢低积极布局
　　黄红卫（S0530519010001）
　　上周（10.23-10.27)股指低开，上证指数上涨1.16%，收报3017.7点，深证成指上涨2.09%，收报9770.84点，中小100上涨2.14%，创业板指上涨1.74%；行业板块方面，农林牧渔、医药生物、食品饮料涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、消费电子代工指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8411.59亿，沪深两市成交额较前一周上升8.98%，其中沪市上升8.67%，深市上升9.19%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.08%，中证500上涨1.26%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.3166，涨幅为0.02%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌3.29%，COMEX黄金上涨1.10%，南华铁矿石指数上涨6.02%，DCE焦煤上涨6.03%。
　　A股市场在跌破3000点后，风险释放已经较为充分。上周在A股三季报利空、欧美日韩等股市破位下行背景下，A股市场逆势走强，上证指数上涨1.16%，收复3000点，创业板指上涨1.74%，收复1900点，沪深两市日均成交额为8411.59亿元，较前一周上升8.98%。超跌的消费医药板块是本轮市场反弹的主要动力，农林牧渔、医药生物、食品饮料、汽车等板块表现靓丽。“市场逢利空而不跌”，说明市场情绪正发生积极好转。本轮A股熊市发生根源在于：国内经济基本面走弱、美联储鹰派加息、全球政治局势动荡，其中国内经济基本面是市场走弱的根本原因，海外流动性紧张及全球政治局势紧张加剧了市场探底深度。从2022年初迄今，本轮熊市延续时间已近两年，目前已处于熊市尾声阶段：
　　（1）市场调整幅度已基本到位。此前市场开始从“二级探底”向“一级探底”演绎。“一级探底”反映杀逻辑行情、指数将深度探底、万得全A市净率估值跌至历史最低位附近，后市将成为牛市行情的起点。截至10月29日，万得全A市净率估值为1.50倍，处于近十年以来的历史后4.31%分位，低于历史95.69%时期。即使在最悲观情形假设下，如以2018年底万得全A市净率估值1.41倍测算，我们预计万得全A指数可能最大下行幅度仅6%左右（1.41/1.50-1）。总体来看，指数继续下行的空间已非常有限。
　　（2）国内经济高频数据已有明显好转迹象。在政策密集发力下，8-9月国内经济数据开始触底回升，PMI、社融、工业企业利润均明显改善。9月份制造业PMI为50.2%，比上月上升0.5个百分点，时隔5个月重返扩张区间。9月份社会融资规模增量4.12万亿元，高出市场预期的37000亿元，前值为31237亿元，同比上年同期多增5638亿元，已经连续两个月超出市场预期。8月份当月，规模以上工业企业利润实现由降转增，同比增长17.2%；9月份，规模以上工业企业实现利润同比增长11.9%，继续延续好转势头。目前政策仍处于积极发力阶段，将托底第四季度经济增速。中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。此次增发国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。此外，根据21世纪经济报道，根据往年经验及当前经济形势看，2024年提前批额度在今年11或12月顶格下达概率较高，发行或从明年元旦后启动。随着财政政策持续发力，预计今年第四季度及明年一季度经济将继续延续好转趋势。
　　（3）美联储加息已接近尾声。作为美联储最关心的通胀指标，美国9月核心PCE物价指数同比上升3.70%，创2021年5月以来新低，预期3.70%，前值3.90%。美国9月核心PCE物价指数环比上升0.3%，预期0.30%，前值0.10%。美国第三季度GDP季调后环比折年率初值为4.9%，创2021年第四季度以来新高，预估为4.5%，前值为2.1%。美国经济强劲以及通胀粘性仍存，进一步推迟了美联储降息时点。但在持续高强度加息后，美国国债市场风险开始暴露，美国国债收益率飙升，10年期美债收益率一度突破5%，创下2007年以来新高。美联储柯林斯表示，收益率上升强化了美联储处于或接近利率峰值的观点；美联储主席鲍威尔亦表示，收益率的上升可能意味着加息的必要性降低。总体来看，随着美国国债市场风险增加，目前市场认为美联储进一步加息的可能性不高，本轮美联储加息已接近尾声，但高利率环境大概率将维持更长时间。根据最新CME“美联储观察”：美联储11月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.5%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为2.5%。到12月维持利率不变的概率为76.0%，累计加息25个基点概率为23.4%，累计加息50个基点概率为0.5%。下周关注11月2日美联储利率决议。随着美联储加息接近尾声，将降低外资流出中国资本市场压力。
　　（4）中美关系已有回暖迹象。近期，俄乌冲突、巴以冲突、印巴冲突持续搅动全球局势，中美关系亦降温明显，全球避险需求升温，推动贵金属、原油、美元指数、数字货币等避险资产价格上涨。但持续冲突动荡并不符合各方需求，近期外交部长王毅受邀访美，美国总统拜登会见王毅，王毅还同美国国务卿布林肯举行两轮会谈，同美国总统国