事件：
　　10月27日，杭州银行发布2023年三季报，实现营业收入274.3亿，同比增长5.3%，实现归母净利润116.9亿，同比增长26.1%。年化加权平均净资产收益率为17.49%，同比提升1.88pct。
　　点评：
　　营收增速季环比下降，盈利增速稳于26%上方。杭州银行1-3Q营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为5.3%、2.7%、26.1%，较1H23分别下降0.8、1.5、0.2pct。3Q单季营收、归母净利润同比增速分别为3.6%、25.5%。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速26.2、28.3pct；从边际变化看，提振因素主要包括：规模扩张、非息收入、拨备贡献有所增加；拖累因素主要为息差负向拖累加大。
　　扩表速度环比提升0.8pct，重点领域信贷投放维持较高景气度。截至3Q末，杭州银行生息资产、贷款同比增速分别为14.2%、15.9%，较2Q末分别变动0.8、-1.1pct。3Q23商业银行整体扩表速度较上季末下降0.9pct至9.5%，但区域分化态势延续，江浙、成渝等区域维持较高信贷景气度，杭州银行立足杭州、深耕浙江，并积极拓展长三角及国内一线城市业务，受益区域布局优势，扩表速度稳中有进、延续明显高于行业态势。新增生息资产结构方面，3Q单季新增生息资产363亿，同比多增153亿，其中贷款、金融投资、同业资产增量分别为114亿、304亿、-54亿。公司今年整体信贷投放相对前置，3Q信贷增速有所回落，但预计实现全年15%左右贷款增速目标无虞。
　　从3Q单季信贷投放结构来看，公司贷款（含贴现）、零售贷款分别新增69亿、45亿，同比分别少增22亿、24亿，具体来看：①对公角度，绿色、制造业等重点领域投放较快。截至23Q3末，制造业、绿色信贷较年初增幅分别为15.3%、17.2%，分别高于一般贷款增幅3.4、5.4pct；②零售角度，主要投向非房零售领域。23Q3，非房零售贷款、按揭贷款分别新增45亿、-0.31亿，非房零售贷款仍为零售信用扩张的主导力量。
　　零售存款维持高增，存款定期化延续。公司3Q单季新增付息负债474亿，同比多增227亿，余额同比增速为15.2%，较2Q末提升1.4pct；从负债结构来看，3Q单季新增存款、应付债券、同业负债规模分别为-7亿、-145亿、626亿。其中，存款、同业负债同比分别多增330亿、204亿，应付债券则同比少增307亿；存款、应付债券、同业负债同比增速分别为16.2%、-5.8%、39.1%，较2Q末分别变动4.3、-9.9、2pct，23Q3存款增速提升主要受低基数因素影响。
　　进一步考察存款结构：①分业务看：3Q单季新增零售存款、公司存款规模分别为47亿、-75亿，同比分别多增7亿、328亿。其中，零售存款余额同比增速达36.9%，高于一般存款增速20.6pct，零售存款增势较好；②分期限看：3Q单季新增定期存款、活期存款规模分别为171亿、-199亿，同比分别多增160亿、少减175亿，定期存款占一般存款比重较2Q末提升1.7pct至48.7%，存款定期化态势仍在延续。
　　测算1-3Q息差环比收窄4bp，存款挂牌利率下调，有助部分缓释息差收窄压力。测算1-3Q23息差为1.54%，较1H23收窄4bp左右。其中，测算生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.94%、2.33%，较1H23分别下降4bp、1bp。受信贷供需矛盾加大、LPR报价下调影响，公司新发放贷款利率下行，并对息差形成一定挤压，与行业趋势一致。根据公司公告，预计未来市场新投放贷款利率下降空间相对有限，但目前来看实体经济的信贷需求仍旧偏弱，贷款定价短期仍面临一定下行压力，滚动重定价因素或成为主要拖累项目。与此同时，存款挂牌利率再度下调有助于缓释息差收窄压力。继7月1日下调存款挂牌利率后，9月20日，公司再次下调存款挂牌利率，在银行业息差持续承压态势背景下，加强存款成本管控有助缓释NIM收窄压力。
　　投资收益、公允价值变动损益带动非息走强，非息收入增速较1H提升6.2pct至8%。1-3Q23非息收入同比增长8%至98.4亿，增速较1H23提升6.2pct。从非息收入结构来看，净手续费及佣金收入同比下降20.1%至31.9亿，增速较1H23下降3pct；净其他非息收入同比增长30%至66.6亿，增速较1H23提升12.9pct，主要受公允价值变动损益（YoY+109.6%）、投资收益（YoY+7%）驱动。前三季度，公司非息收入占比为35.9%，同比提升0.9pct。
　　不良率维持在0.76%低位，拨备厚度稳居行业领先水平。23Q3末，杭州银行不良贷款、关注贷款余额分别为60亿、29亿，单季分别新增0.87亿、-5.3亿；不良贷款率、关注率分别为0.76%、0.37%，其中不良率较2Q末持平，关注率则下降7bp，不良+关注贷款率合计1.13%，较2Q末下降7bp。拨备方面，公司3Q信用简直损失/平均总资产（年化）为0.53%，较2Q提升7bp；拨备覆盖率为569.5%，较2Q末下降1.6pct，拨贷比为4.33%，较2Q末下降1bp。
　　定增有望改善核心一级资本充足率，增强可持续发展动能。根据公司6月27日发布的定增修订预案，公司拟向不超过35名特定对象发行普通股股份，募集资金总额不超过80亿元。杭州银行近年来业绩表现优异，但前期由于风险加权资产扩张速度较快，公司资本消耗加大。截至23Q3末，杭州银行