杭州银行前3季度实现归母净利润116.92亿元，同比增长26.1%，盈利仍保持高位；实现营业收入274.32亿元，同比增5.3%，收入增速较中期略缓。业绩高增带动盈利能力提升，前三季度ROAE13.12%，同比增加1.41个百分点。贷款增速高位略有放缓，预计资本压力限制贷款增速，存款增速环比余额略降，或有季节性，同比增速持续较快。3季度末不良率0.76%，季度环比持平，测算不良额较中期上升1.5%，资产质量优势持续；拨备覆盖率569.52%，较中期略降1.55个百分点，预计仍处于行业前列，拨备优势延续。（财务数据来自于业绩快报）
　　现阶段，在偏弱的利率和外部经营环境下，行业经营面临的较大压力，在报表中或不断体现，到了拼存量资产质量、拨备和业务基础“家底”时候。杭州银行区位稀缺、业务稳健、资产质量优秀且拨备优势突出，定增后，资本有望补充，有利于业绩持续快速增长。目前2023N公司PB0.66X，持续看好，核心组合推荐，维持对公司的增持评级。
　　支撑评级的要点
　　杭州银行3季度盈利持续高位，收入增速略缓
　　杭州银行前三季度营业收入274.32亿元，同比增5.3%，较上半年增速略降0.8个百分点；3季度单季营收同比增3.6%，较上季度增速下降1.0个百分点。前三季度归母净利润116.92亿元，同比增长26.1%，增速较半年末略降0.2个百分点；3季度单季归母净利润同比增25.5%，较上季度提升1.0个百分点，增速高位略有提升。业绩高增长带动前三季度ROAE同比上升1.41个百分点至13.12%。
　　3季度资产增速提升，贷款增速较半年末回落，存款增速提升
　　总资产同比增14.5%，增速较中期略提升0.7个百分点；贷款同比增长15.9%，增速高于资产增速，较中期增速略缓1.1个百分点，推测非贷类资产增速较中期略升；存款同比增16.2%，增速较中期提升4.3个百分点，环比看，3季度末存款较上季度下降0.1%。
　　资产质量平稳，拨备覆盖率持续处于行业高位
　　3季度末公司不良贷款率0.76%，环比上季度持平；测算不良贷款余额为59.68亿元，较中期上升1.5%，资产质量整体保持平稳；拨备覆盖率569.52%，较中期下降1.55个百分点；拨贷比4.33%，较中期下降0.01个百分点；拨备指标边际略降，总体仍处于行业高位，抵御风险能力充足。
　　估值
　　根据公司3季度业绩快报，我们维持对公司盈利预测，预测公司2023/2024年EPS为2.11/2.53元，目前股价对应2023/2024年PB为0.66x/0.56x，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　经济下行、海外风险超预期。
　　

研究报告全文：银行证券研究报告业绩评论2023年10月20日600926SH杭州银行增持业绩持续高增拨备和资产质量优势持续原评级增持市场价格人民币1037杭州银行前3季度实现归母净利润11692亿元同比增长261盈利仍保持高位实现营业收入27432亿元同比增53收入增速较中期略缓板块评级强于大市业绩高增带动盈利能力提升前三季度ROAE1312同比增加141个百分本报告要点点贷款增速高位略有放缓预计资本压力限制贷款增速存款增速环比余额略降或有季节性同比增速持续较快季度末不良率季度环业绩持续高增拨备和资产质量优势持续3076比持平测算不良额较中期上升15资产质量优势持续拨备覆盖率股价表现56952较中期略降155个百分点预计仍处于行业前列拨备优势延续12财务数据来自于业绩快报现阶段在偏弱的利率和外部经营环境下行业经营面临的较大压力在报5表中或不断体现到了拼存量资产质量拨备和业务基础家底时候杭州2银行区位稀缺业务稳健资产质量优秀且拨备优势突出定增后资本有9望补充有利于业绩持续快速增长目前2023N公司PB066X持续看好16核心组合推荐维持对公司的增持评级23MarJulOctDecJanAprJunSepOctMayAugNov支撑评级的要点-----23---23---232223-23232223222323杭州银行季度盈利持续高位收入增速略缓3杭州银行上证综指杭州银行前三季度营业收入27432亿元同比增53较上半年增速略降08个百分点3季度单季营收同比增36较上季度增速下降10个发行股数百万593028百分点前三季度归母净利润11692亿元同比增长261增速较半流通股百万536274年末略降02个百分点3季度单季归母净利润同比增255较上季度总市值人民币百万6149705提升10个百分点增速高位略有提升业绩高增长带动前三季度ROAE3个月日均交易额人民币百万22185同比上升141个百分点至1312主要股东3季度资产增速提升贷款增速较半年末回落存款增速提升总资产同比增增速较中期略提升个百分点贷款同比增长杭州市财政局118614507增速高于资产增速较中期增速略缓个百分点推测非贷类资料来源公司公告Wind中银证券15911资产增速较中期略升存款同比增162增速较中期提升43个百分点以2023年10月19日收市价为标准环比看3季度末存款较上季度下降01相关研究报告资产质量平稳拨备覆盖率持续处于行业高位季度末公司不良贷款率环比上季度持平测算不良贷款余额为杭州银行202308313076亿元较中期上升资产质量整体保持平稳拨备覆盖率杭州银行2023081659681556952较中期下降155个百分点拨贷比433较中期下降001杭州银行20230627个百分点拨备指标边际略降总体仍处于行业高位抵御风险能力充中银国际证券股份有限公司足具备证券投资咨询业务资格估值银行城商行根据公司3季度业绩快报我们维持对公司盈利预测预测公司20232024年EPS为211253元目前股价对应20232024年PB为066x056x证券分析师林媛媛维持增持评级8675582560524评级面临的主要风险yuanyuanlinbocichinacom经济下行海外风险超预期证券投资咨询业务证书编号S1300521060001TableFinchinaSimple联系人丁黄石投资摘要huangshidingbocichinacom年结日月日一般证券业务证书编号S13001220300361231202120222023E2024E2025E营业收入2936132932368854324850448变动18361216120017251665归母净利润926111679146631741320740变动29772611255518751911每股收益元143183211253304净资产收益率13671539160315611588市盈率倍725567492410341市净率倍086075066056048资料来源公司公告中银证券预测图表1杭州银行2023年3季度业绩快报摘要资料来源Wind公司业绩快报中银证券图表2营收累计及单季同比增速图表3归母净利润累计及单季同比增速资料来源Wind公司业绩快报中银证券资料来源Wind公司业绩快报中银证券2023年10月20日杭州银行2图表4贷款及同比增速图表5存款及同比增速资料来源Wind公司业绩快报中银证券资料来源Wind公司业绩快报中银证券图表6不良贷款余额及不良贷款率图表7拨备覆盖率及拨贷比资料来源Wind公司业绩快报中银证券资料来源Wind公司业绩快报中银证券风险提示经济下行海外风险超预期2023年10月20日杭州银行3主要比率损益表人民币百万元每股指标RMB202120222023E2024E2025E利润表202120222023E2024E2025EPE725567492410341利息收入4872455025636507459487429PB086075066056048利息支出2768932168374374350550836净利息收入2103622857262133108936593EPS143183211253304手续费净收入36084674500157516613BVPS12081376157518412159营业收入2936132932368854324850448业务及管理费8017976099591167713621每股拨备前利润356385407477557拨备前利润2109522858265673115336341驱动性因素拨备10500985599051158813037生息资产增长19431599171117131715税前利润1059513003166631956523304贷款增长21691931170017001700税后利润926111679146631741320740存款增长16141449160016001600归属母公司净利926111679146631741320740贷款收益率508500490490490资产负债表生息资产收益率381366363363363贷款总额5885637022038215789612461124658存款付息率224230232230230贷款减值准备2861830630393184917559947计息负债付息率237233233231231贷款净额5599456715747822609120711064711净息差164152150151152债券投资65377074504687915410374021224134风险成本196153130130125存放央行84822101544117791136638158500净手续费增速915866146818601770同业资产6521866289729188020988230成本收入比27302964270027002700其他资产2681032085311403498038565所得税税率12591018120011001100生息资产13923731615082189144122154962595523盈利及杜邦分析资产总额13905651616538188326322013012574140ROAA072078084085087ROAE13671539160315611588存款810658928084107657812488301448643净利息收入164152150152153同业负债197309289370347244416693500031非净利息收入065067061060058发行债券267251266017311240364151426057营业收入229219211212211计息负债12752181483471173506220296742374731营业支出065067059059059负债总额13004941517965177047120710962423195拨备前利润165152152153152拨备082066057057055股本59305930652965296529税前利润083086095096098资本公积1520715204226052260522605税收010009011011011盈余公积6182721486801042212496业绩年增长率一般风险准备1697119725226842608730000净利息收入915866146818601770未分配利润2518730198404365270567458营业收入18361216120017251665股东权益9007198573112792130205150946拨备前利润1716836162317261665归属母公司利润29772611255518751911资本状况资产质量资本充足率13621289145415091543不良率086077094105112核心一级资本843808876869866拨备覆盖率5677156510509644873047454杠杆率15441640167016911705拨贷比486436479512533RORWA116125136140145不良净生成率测算017026050050050风险加权系数62136226614660475946资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年10月20日杭州银行4披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年10月20日杭州银行5风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据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