杭州银行9M23营收增速稳健，业绩增速超25%，预计仍稳居上市银行第一梯队。伴随着相关稳经济政策效果的逐步显现，8、9月对公信贷需求的回暖为杭州银行营收的稳健增长提供保障。优异的资产质量、同业领先的拨备覆盖率则为杭州银行继续维持25%以上的业绩增速中枢保驾护航。考虑到四季度政策红利的逐步释放，全年营收及业绩增速有望保持稳定。
　　事件
　　10月19日，杭州银行公布9M23业绩快报，实现营业收入274.32亿元，同比增长5.3%（1H23：6.1%）；实现归母净利润116.92亿元，同比增长26.1%（1H23：26.3%）。3Q23不良率0.76%，季度环比持平；3Q23拨备覆盖率季度环比下降1.6pct至569.5%。
　　简评
　　1.营收增速稳健，业绩略超预期。杭州银行9M23实现营收274.32亿元，同比增长5.3%，在去年三季度营收高基数、9月债市波动的背景下，营收增速如期下降，但降幅小于预期，依然延续上半年稳健增长的趋势。同时，在不良、拨备均处于稳定的前提下，杭州银行前三季度实现归母净利润116.92亿元，同比增长26.1%，较上半年增速小幅下降0.2pct。此外，杭州银行前三季度ROE（非年化）同比上升1.41pct至13.12%，预计前三季度业绩增速将继续维持上市银行第一梯队。
　　展望全年，杭州银行营收、业绩增速有望保持稳定。考虑到去年三季度为全年最高点、7月信贷需求相对乏力、9月国债价格下降，三季度银行业整体预计处于承压状态。但伴随者政治局会议后相关稳经济政策的出台，8、9月信贷需求已明显回暖，复苏趋势延续下四季度银行外部经营环境有望相对改善，信贷投放量价双稳的基础上，杭州银行全年营收增速有望保持稳定，业绩将实现25%以上的增速中枢。
　　2.存贷两旺，支撑营收稳增长。依托杭州地区经济的高速发展，前三季度杭州银行资产、贷款规模延续上半年的出色表现，分别同比增长14.5%、15.9%，为营收的稳健增长提供动能。其存款规模同比增长16.2%，存贷两端均维持15%以上的增速水平。
　　全年来看，杭州银行已通过内生外源双渠道补充资本，后续规模扩张资源充足。考虑到各措施落地初显成效、政策红利逐步释放，信贷需求正处于修复阶段。在资本实力进一步夯实、信贷需求稳步回暖的双重推动下，预计四季度杭州银行信贷规模有望维持稳健增长趋势，全年有望实现15%以上的增速中枢。
　　3.息差筑底，存量按揭预计影响有限。受政策、外部经济环境等多方面因素影响，杭州银行净息差预计处于筑底阶段，而9月央行降准、存款挂牌利率的下调预计将为杭州银行净息差起到一定支撑作用；展望四季度，截至1H23杭州银行按揭占整体贷款比重仅为11.9%，低于上市城商行平均水平，预计存量按揭利率下调对杭州银行四季度净息差影响有限，将支撑全年营收增速保持稳健。
　　4.资产质量优异，拨备水平行业领先。杭州银行3Q23不良率季度环比持平至0.76%，维持绝对低位，拨备覆盖率季度环比下降1.6pct至569.5%，预计将继续维持上市银行领先水平；城投风险方面，从化债角度出发，根据特殊再融资债券发行情况，相关政策主要在债务压力较大的地区展开，虽然杭州银行城投业务体量较大，但浙江省财政实力雄厚、企业资质优、隐债风险小，债务展期降息可能性较低。且城投化债一揽子方案的实施也将扭转市场负面情绪，利好优质银行估值修复。
　　5.投资建议与盈利预测：杭州银行9M23营收增速稳健，业绩增速超25%，预计仍稳居上市银行第一梯队。
　　伴随着相关稳经济政策效果的逐步显现，8、9月对公信贷需求的回暖为杭州银行营收的稳健增长提供保障。优异的资产质量、同业领先的拨备覆盖率则为杭州银行继续维持25%以上的业绩增速中枢保驾护航。考虑到四季度政策红利的逐步释放，全年营收及业绩增速有望保持稳定。预计2023-2025年归母净利润增速分别为25.2%、25.8%和26.0%，营收增速分别为6.1%、10.6%和12.6%。当前股价对应0.68倍23年PB，维持买入评级和银行板块首推。
　　6．风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评城商行营收稳健业绩向好杭州银行600926SH资产质量优势巩固核心观点维持买入马鲲鹏杭州银行营收增速稳健业绩增速超预计仍稳9M2325makunpengcsccomcn居上市银行第一梯队伴随着相关稳经济政策效果的逐步显现SAC编号S1440521060001月对公信贷需求的回暖为杭州银行营收的稳健增长提供保89SFC编号BIZ759障优异的资产质量同业领先的拨备覆盖率则为杭州银行继续李晨维持以上的业绩增速中枢保驾护航考虑到四季度政策红利25lichenbjcsccomcn的逐步释放全年营收及业绩增速有望保持稳定SAC编号S1440521060002SFC编号BSJ178事件发布日期2023年10月19日当前股价1037元10月19日杭州银行公布9M23业绩快报实现营业收入目标价格6个月217元27432亿元同比增长531H2361实现归母净利润11692亿元同比增长2611H232633Q23不良率076主要数据季度环比持平3Q23拨备覆盖率季度环比下降16pct至5695股票价格绝对相对市场表现1个月3个月12个月简评-807-421-807-205-2529-228412月最高最低价元140210371营收增速稳健业绩略超预期杭州银行9M23实现营收总股本万股5930284227432亿元同比增长53在去年三季度营收高基数9月债流通A股万股53627439市波动的背景下营收增速如期下降但降幅小于预期依然延总市值亿元61497续上半年稳健增长的趋势同时在不良拨备均处于稳定的前流通市值亿元55612提下杭州银行前三季度实现归母净利润11692亿元同比增长近3月日均成交量万193324261较上半年增速小幅下降02pct此外杭州银行前三季度主要股东ROE非年化同比上升141pct至1312预计前三季度业绩杭州市财政局1186增速将继续维持上市银行第一梯队股价表现16展望全年杭州银行营收业绩增速有望保持稳定考虑到6去年三季度为全年最高点月信贷需求相对乏力月国债价79-4格下降三季度银行业整体预计处于承压状态但伴随者政治局-14会议后相关稳经济政策的出台89月信贷需求已明显回暖复-24苏趋势延续下四季度银行外部经营环境有望相对改善信贷投放202311920232192023319202341920235192023619202371920238192023919量价双稳的基础上杭州银行全年营收增速有望保持稳定业绩20221019202211192022121920231019杭州银行上证指数将实现25以上的增速中枢相关研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明杭州银行A股公司简评报告2存贷两旺支撑营收稳增长依托杭州地区经济的高速发展前三季度杭州银行资产贷款规模延续上半年的出色表现分别同比增长145159为营收的稳健增长提供动能其存款规模同比增长162存贷两端均维持15以上的增速水平全年来看杭州银行已通过内生外源双渠道补充资本后续规模扩张资源充足考虑到各措施落地初显成效政策红利逐步释放信贷需求正处于修复阶段在资本实力进一步夯实信贷需求稳步回暖的双重推动下预计四季度杭州银行信贷规模有望维持稳健增长趋势全年有望实现15以上的增速中枢3息差筑底存量按揭预计影响有限受政策外部经济环境等多方面因素影响杭州银行净息差预计处于筑底阶段而9月央行降准存款挂牌利率的下调预计将为杭州银行净息差起到一定支撑作用展望四季度截至1H23杭州银行按揭占整体贷款比重仅为119低于上市城商行平均水平预计存量按揭利率下调对杭州银行四季度净息差影响有限将支撑全年营收增速保持稳健4资产质量优异拨备水平行业领先杭州银行3Q23不良率季度环比持平至076维持绝对低位拨备覆盖率季度环比下降16pct至5695预计将继续维持上市银行领先水平城投风险方面从化债角度出发根据特殊再融资债券发行情况相关政策主要在债务压力较大的地区展开虽然杭州银行城投业务体量较大但浙江省财政实力雄厚企业资质优隐债风险小债务展期降息可能性较低且城投化债一揽子方案的实施也将扭转市场负面情绪利好优质银行估值修复5投资建议与盈利预测杭州银行9M23营收增速稳健业绩增速超25预计仍稳居上市银行第一梯队伴随着相关稳经济政策效果的逐步显现89月对公信贷需求的回暖为杭州银行营收的稳健增长提供保障优异的资产质量同业领先的拨备覆盖率则为杭州银行继续维持25以上的业绩增速中枢保驾护航考虑到四季度政策红利的逐步释放全年营收及业绩增速有望保持稳定预计2023-2025年归母净利润增速分别为252258和260营收增速分别为61106和126当前股价对应068倍23年PB维持买入评级和银行板块首推6风险提示1经济复苏进度不及预期企业偿债能力削弱资信水平较差的部分企业可能存在违约风险从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降2地产地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露对银行资产质量构成较大冲击大幅削弱银行的盈利能力3宽信用政策力度不及预期公司经营地区经济的高速发展不可持续从而对公司信贷投放产生较大不利影响4零售转型效果不及预期权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务请务必阅读正文之后的免责条款和声明1杭州银行A股公司简评报告图表1杭州银行盈利预测简表2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万2936132932349493863943489营业收入增长率18412261106126归母净利润百万926111679146241840223180归母净利润增长率298261252258260EPS元143183233269343BVPS元12331376153616831882PE7357453830PB084075068062055资料来源Wind公司年报中信建投图表2杭州银行9M23业绩快报Incomestatement利润表百万元RMBmn1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23QoQYoY9M229M23YoYOperatingincome营业收入87698534876068699431892590761736260622743253Operatingprofit营业利润3722365429022715488547003841-1833231027913426306Profitbeforetaxation利润总额3726365829032715488047013839-1833221028813420304NPAT归属股东净利润3309328426822404423940883366-177255927511692261AT1shareholders优先股股息2870052028700nana28728700NPAT-ordinaryshareholders普通股股东净利润3022328426821884395240883366-177255898811405269Balancesheet资产负债表百万元RMBmn1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q22QoQYoY9M229M23YoYTotalloans贷款总额63041066162767764570220375034077385778522615159677645785226159Totaldeposits存款总额869077904619870945928084100334210128921012237-011628709451012237162NPLs不良贷款余额51865253522054205690587959681514352205968143Loanprovisions贷款损失准备30086305533047030630323423357433987121153047033987115Totalassets资产总额14569491532855156344316165381696126174421417901452614515634431790145145Totalliabilitis负债总额13639921438578146624715179651593199163890716817592614714662471681759147Equityattributabletoparentcompany母公司所有者权益929579427897196985731029271053061083862911597196108386115Otherequityinstruments优先股及其他169741697416974169741697416974169740000169741697400PersharedataYuan每股数据元Shares普通股股本百万股593059305930593059305930593000005930593000EPS051055045032067069057-177255152192267BVPS12811304135313761449149015423514013531541139DPS000000000000000000000nana000000naMainindicators主要指标1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q22QoQYoY9M229M23YoYROE162217141362932188718761498-38pct14pct1563175819pctNPLratio不良率0820790770770760760760bps-1bps077076-1bpsProvisioncoverageratio拨备覆盖率58009581605836756510568685710756952-16pct-142pct5836756952-142pctProvisionratio拨贷比477462450436431434433-1bps-17bps450433-17bps资料来源公司财报中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明2杭州银行A股公司简评报告图表3杭州银行盈利预测总表同比增速Incomestatement利润表百万元RMBmn202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025ENetinterestincome净利息收入2103622857248742846332601928788144145Non-interestincome非利息收入832510075100751017610888504210001070Netfeeincome净手续费收入36084674514159126917197295100150170Operatingincome营业收入293613293234949386394348918412261106126Operatingexpenses营业支出-8281-10083-9881-9881-9783221218-2000-10Taxesandsurcharges营业税-264-320-349-386-4356621393106126PPOP拨备前营业利润21080228482506728758337061708497147172Impairmentlossesonassets资产减值损失-10500-9855-8269-7617-707554-61-161-79-71Loanimpairmentcharges贷款减值损失-4719-2889-6527-7007-6862-381-388125974-21Operatingprofit营业利润1058012993167992114126631312228293258260Otheroperatingincomeexpensenet营业外收支净额159101112-1819-365100100100Profitbeforetaxation利润总额105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