研究报告全文：证券研究报告公司点评城商行杭州银行600926报告日期2023年08月29日高成长性延续杭州银行2023年中报点评投资要点投资评级买入维持业绩概览杭州银行23H1归母净利润同比263增速环比-18pc营收同比61增速环比-15pc23Q2末不良率环比持平于076拨备覆盖率环比2pc至571分析师梁凤洁执业证书号利润延续高增S1230520100001021-80108037杭州银行23H1归母净利润同比高增263延续高增态势23H1营收同比增长liangfengjiestockecomcn61增速环比23Q1微降15pc具体来看分析师邱冠华1资产质量优驱动利润高增23H1利润增速仍保持高水平源于资产质量优执业证书号S1230520010003势延续存量拨备充足增量拨备少提贡献盈利23H1不良生成率仅028资02180105900产减值损失同比减少29贡献利润增速26pcqiuguanhuastockecomcn2息差中收拖累营收增速23Q2息差同比-16bp降幅较23Q1扩大10bp研究助理周源受资本市场波动影响中收增速较23Q1下降10pc至-17拖累营收表现zhouyuan01stockecomcn息差仍有拖累我们测算23Q2单季息差环比下降18bp至148同比降幅较23Q1扩大10bp基本数据息差下行幅度略超市场预期主要源于资产端收益率下行压力加大收盘价1159资产端我们测算单季资产收益率环比至资产收123Q2-10bp38923H1总市值百万元6873199益率较22H2下降14bp主要源于新发贷款利率行业性走低总股本百万股5930282负债端我们测算23H1负债端成本率较22H2持平于229其中存款端股票走势图付息率较22H2下降5bp至221但整体负债成本未能明显下降判断是由于同业负债成本增加我们测算23H1同业负债成本较22H2提升35bp至228杭州银行上证指数展望全年考虑到新发利率下行预计息差仍将回落但降幅有望边际收窄50资产质量优异-51关注等指标有波动但仍处优异水平23Q2末杭州银行不良率关注率-10逾期率环比分别持平16bp5bp至076044059-14-192拨备增厚风险抵补能力进一步增强23Q2末杭州银行拨备覆盖率环比提220822102211221223012302230323042305230623072308升2pc至571预计仍为上市银行最高水平盈利预测与估值相关报告预计年杭州银行归母净利润同比增长对应2023-20252633262826391利润大超预期20230428BPS158918422164元截至2023年8月28日收盘价1159元股对应PB2利润同比高增资产质量向073063054倍目标价1589元股对应2023年PB100倍空间37维持好20230215买入评级3盈利高增息差回升风险提示宏观经济失速不良大幅暴露20221027财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入32932347323801842263-12165479461116归母净利润11679147551863323551-2611263326282639每股净资产元1376158918422164PB084073063054资料来源公司财报浙商证券研究所httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分杭州银行600926公司点评表1杭州银行2023年中报业绩概览维度单位百万元22H123Q123H1环比变化同比变化22Q122Q222Q322Q423Q123Q2QoQ利润指标ROE年化166189187-02pc20pc14514011298168157-11pcROA年化090104100-4bp10bp093088069060102095-7bp拨备前利润1309369921363641674163516135363069926644-50同比增速168374104pc-126pc139200131-186374609pc归母净利润659342398326263330932842682240442394088-36同比增速317281263-18pc-54pc31432032281281245-36pcEPS未年化106067136275056055045041071069-36BVPS未年化1304144914902814312811304135313761449149028收入拆分营业收入1730294311835661876985348760686994318925-54同比增速1637561-15pc-102pc157169168-167546-30pc利息净收入1097462031191386545955155979590362035710-79生息资产期初期末平均注11311670149835615212321516012747431348598139339614294581498356154410831净息差日均余额口径169na156na-13bpnanananananana净息差期初期末口径167166157-9bp-11bp171164172165166148-177bp生息资产收益率期初期末口径408399394-5bp-14bp414403402399399389-10bp付息负债成本率期初期末口径2362302333bp-3bp2372352272302302366bp非利息净收入6328322864431833093019278196632283215-04手续费净收入282413792341-1711482134211646851379963-302其他非息收入35041849410217118271676161628118492252218业务及管理费406723454535115195521112541315223452190-66成本收入比235024872471-02pc12pc223024742900458924872453-03pc资产减值损失570921124054-29030162693323291521121943-80贷款减值损失2084619309848613557291180-37561924793005信用成本06703408450bp17bp089045070-02203413096bp所得税费用7916411255586417374221310641614-43有效税率10721314131000pc24pc11191023762114413141305-01pc规模增长总资产1532855169612617442142813814569491532855156344316165381696126174421428生息资产余额1388303153628415519311011813088921388303139848914604271536284155193110贷款总额6616277503407738573117063041066162767764570220375034077385731对公贷款4189314964325107122921940045641893142809144233649643251071229个人贷款242696253908263146368422995424269624955425986825390826314636同业资产801036110958029-50-276786508010377713662896110958029-50金融投资7055877779448130134515265714970558771935174504677794481301345存放央行8732410505295962-879990065873248099310214510505295962-87总负债1438578159319916389072913913639921438578146624715179651593199163890729付息负债余额1401985155915215958872413813362831401985142670814834711559152159588724吸收存款90461910033421012892101208690779046198709459280841003342101289210企业活期426104444204449546125541259142610438825039404944420444954612个人活期4427854094543050422645217442784469155215540945430504企业定期302079326150319529-2058285779302079299701319670326150319529-20个人定期1089211447771560957843310243810892111243412613614477715609578同业负债154423190571213580121383112606154423191607229961190571213580121发行债券299842294997312138584129495229984231605126601729499731213858向央行借款431007024257276-185329596484310048105594097024257276-185所有者权益94278102927105306231179295794278971969857310292710530623总股本593059305930000059305930593059305930593000资产质量不良贷款5253569058793311951865253522054205690587933不良率0790760760bp-3bp0820790770770760760bp关注贷款306421173423617117239430643122274421173423617关注率04602804416bp-2bp03804604603902804416bp逾期贷款44064071456812237390644064389413340714568122逾期率0670540595bp-8bp0620670650590540595bp不良生成额48740399314631039173314166857403590463不良生成率0170230285bp12bp0120200100510230318bp核销转出额2751335343016943272471996571334012016核销转出率1090982197199pc88pc2181908151750379822820184pc逾期90偏离度62352257553pc-48pc64262374157852257553pc拨备覆盖率581656957124pc-105pc58015816583756515687571124pc拨贷比4624314343bp-28bp4774624504364314343bp资本情况核心一级资本充足率8148108144bp0bp8178148278088108144bp一级资本充足率994971970-1bp-24bp10009941002977971970-1bp资本充足率129812741269-5bp-29bp130812981322128912741269-5bp资料来源公司公告浙商证券研究所注1以22A举例22Q4单季生息资产平均余额为期初期末平均22A生息资产平均余额为22Q122Q222Q322Q4平均余额的平均值右侧QoQ指22Q4环比22Q3指标变化情况TableThreeForcasthttpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分杭州银行600926公司点评表附录报表预测值资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E存放央行102145110117124432140609净利息收入22857242782671829832同业资产66289696037308376737净手续费收入4674397341714588贷款总额702203793490888709995354其他非息收入5401648271307843贷款减值准备30603318993292432857营业收入32932347323801842263贷款净额672635761591855785962496税金及附加320346378423证券投资745046847246918025997665业务及管理费9760101761064511834其他资产30424375914143345766营业外净收入9000资产合计1616538182614820127592223273拨备前利润22858242052699030000同业负债289370303838319030334982资产减值损失9855724555722931存款余额928084104873511850711339130税前利润13003169602141727070应付债券266017315884331321347513所得税1323220527843519其他负债34494464765112756313税后利润11679147551863323551负债合计1517965171493318865492077938归属母公司净利润11679147551863323551归属母公司普通股股东股东权益合计9857311121512621014533510872139481782622744净利润主要财务比率主要财务比率百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E业绩增长资产质量利息净收入增速86662210051166不良贷款余额5420622569257317手续费净增速2953-15005001000不良贷款净生成率026026024020非息净收入增速21013768101000不良贷款率077078078074拨备前利润增速83658911511116拨备覆盖率565512475449归属母公司净利润增2611263326282639拨贷比436402370330速盈利能力流动性ROAE1432161317771938贷存比7566756674997433ROAA078086097111贷款总资产4344434544154477平均生息资产平均总RORWA1251381561798982901790059007资产生息率404390389389每股指标元付息率232230229229EPS183235301384净利差172160159160BVPS1376158918422164净息差168156155156每股股利040048061078成本收入比2964293028002800估值指标资本状况PE632493386302资本充足率1289127012841312PB084073063054核心资本充足率97797910081051PPPOP301284255229风险加权系数6226620862086208股息收益率345412526672股息支付率2182203020302030数据来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分杭州银行600926公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分