营收增速放缓，利润维持高增长。2023H1营收和归母净利润分别同比+6.1%、+26.3%，Q2单季度分别为+4.6%、+24.5%，业绩增速边际放缓。收入方面：（1）净利息收入同比+8.6%（Q1为+13.6%），贷款增速放缓至17.3%，息差承压环比下行，导致利息净收入增速放缓。（2）手续费净收入同比-17.1%（Q1为-7.0%），主要受理财规模下降及结算清算手续费下降拖累。（3）其他非息收入同比+17.1%（Q1为+1.2%），主要受交易性金融资产估值变化带动。成本方面：信用减值损失同比-29%，信用成本大幅下降至1.10%，资产质量稳居第一梯队，核心指标保持领先同业。
　　规模投放前置，贷款增速回落至17.3%，对公贡献超9成。2023H1总资产同比+13.8%，其中贷款同比+17.3%，对公/零售贷款增速分别为21.9%、8.4%。从增量结构来看，上半年新增贷款717亿元，贷款投放明显前置，Q1、Q2单季度新增贷款分别为481亿元、235亿元，分别同比多增63亿、少增77亿，贷款增速由20%回落至17%。拆分来看，上半年对公贷款贡献95%，其中主要为基建类、租赁商务服务业和制造业贷款；零售贷款小幅增长，其中按揭基本持平，消费贷款余额下滑，小微贷款增长较好。存款方面，2023H1总负债同比+13.9%，其中存款同比+12.3%，活期存款占比小幅提升。
　　息差受资产端拖累环比继续下行。上半年净息差1.56%，较去年-13bp，测算单季度息差环比下行幅度超10bp。拆解原因：①生息率较去年-13bp，其中贷款收益率-26bp，主要是新发放对公贷款利率和按揭利率下行幅度较大；叠加Q2增配债券，结构性因素导致生息率下行；②付息率较年初-1bp，其中存款成本-3bp，存款成本下降速度慢于贷款利率下行速度。
　　资产质量持续改善，稳居上市银行第一梯队。2023H1不良率环比持平于0.76%，关注率环比上升16bp至0.44%；拨备覆盖率环比+2pct至571%；拨贷比环比+3bp至4.34%。拆分不良来看：①对公不良率稳步下行至0.77%，其中房地产业不良率略有上升至3.85%，主要系房地产贷款余额下降及不良余额少增导致。②零售不良率略有上升至0.74%，预计主要受消费贷影响。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整公司2023、2024年EPS分别至2.39元、3.06元，预计2023年底每股净资产为15.64元。以2023年8月28日收盘价计算，对应2023年底PB为0.74倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，大财富管理转型不及预期

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId银行II杭州银行600926titleinvestSuggestion增持利润高增长资产质量优异investS维持杭州银行2023半年报点评uggesti公onChancreateTime12023年8月29日ge司投资要点relatedReport点相关报告summary营收增速放缓利润维持高增长营收和归母净利润分别同比评2023H161263Q2单季度分别为46245业绩增速边际放缓收入方面报1净利息收入同比86Q1为136贷款增速放缓至173息差告承压环比下行导致利息净收入增速放缓2手续费净收入同比-171Q1分析师emailAuthor为-70主要受理财规模下降及结算清算手续费下降拖累3其他非息收陈绍兴assAuthor入同比171Q1为12主要受交易性金融资产估值变化带动成本方SACS0190517070003面信用减值损失同比-29信用成本大幅下降至110资产质量稳居第chenshaoxxyzqcomcn一梯队核心指标保持领先同业王尘规模投放前置贷款增速回落至173对公贡献超9成2023H1总资产同SACS0190520060001wangchenyjyxyzqcomcn比138其中贷款同比173对公零售贷款增速分别为21984从增量结构来看上半年新增贷款717亿元贷款投放明显前置Q1Q2单曹欣童季度新增贷款分别为481亿元235亿元分别同比多增63亿少增77亿SACS0190522060001caoxintongxyzqcomcn贷款增速由20回落至17拆分来看上半年对公贷款贡献95其中主要为基建类租赁商务服务业和制造业贷款零售贷款小幅增长其中按揭基本持平消费贷款余额下滑小微贷款增长较好存款方面2023H1总负债同比139其中存款同比123活期存款占比小幅提升息差受资产端拖累环比继续下行上半年净息差156较去年-13bp测算单季度息差环比下行幅度超10bp拆解原因生息率较去年-13bp其中贷款收益率-26bp主要是新发放对公贷款利率和按揭利率下行幅度较大叠加Q2增配债券结构性因素导致生息率下行付息率较年初-1bp其中存款成本-3bp存款成本下降速度慢于贷款利率下行速度资产质量持续改善稳居上市银行第一梯队2023H1不良率环比持平于076关注率环比上升16bp至044拨备覆盖率环比2pct至571拨贷比环比3bp至434拆分不良来看对公不良率稳步下行至077其中房地产业不良率略有上升至385主要系房地产贷款余额下降及不良余额少增导致零售不良率略有上升至074预计主要受消费贷影响盈利预测与评级我们小幅调整公司20232024年EPS分别至239元306元预计2023年底每股净资产为1564元以2023年8月28日收盘价计算对应2023年底PB为074倍维持增持评级风险提示资产质量超预期波动大财富管理转型不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告不带市场行情报告正文事件杭州银行8月28日晚公布2023年半年度报告公司2023年上半年实现营业收入18356亿元同比增长61实现归母净利润8326亿元同比增长263点评营收增速放缓利润维持高增长2023H1营收和归母净利润分别同比61263Q2单季度分别为46245业绩增速边际放缓收入方面1净利息收入同比86Q1为136贷款增速放缓至173息差承压环比下行导致利息净收入增速放缓2手续费净收入同比-171Q1为-70主要受理财规模下降及结算清算手续费下降拖累3其他非息收入同比171Q1为12主要受交易性金融资产估值变化带动成本方面信用减值损失同比-29信用成本大幅下降至110资产质量稳居第一梯队核心指标保持领先同业规模投放前置贷款增速回落至173对公贡献超9成2023H1总资产同比138其中贷款同比173对公零售贷款增速分别为21984从增量结构来看上半年新增贷款717亿元贷款投放明显前置Q1Q2单季度新增贷款分别为481亿元235亿元分别同比多增63亿少增77亿贷款增速由20回落至17拆分来看上半年对公贷款贡献95其中主要为基建类租赁商务服务业和制造业贷款零售贷款小幅增长其中按揭基本持平消费贷款余额下滑小微贷款增长较好存款方面2023H1总负债同比139其中存款同比123活期存款占比小幅提升息差受资产端拖累环比继续下行上半年净息差156较去年-13bp测算单季度息差环比下行幅度超10bp拆解原因生息率较去年-13bp其中贷款收益率-26bp主要是新发放对公贷款利率和按揭利率下行幅度较大叠加Q2增配债券结构性因素导致生息率下行付息率较年初-1bp其中存款成本-3bp存款成本下降速度慢于贷款利率下行速度资产质量持续改善稳居上市银行第一梯队2023H1不良率环比持平于076关注率环比上升16bp至044拨备覆盖率环比2pct至571拨贷比环比3bp至434拆分不良来看对公不良率稳步下行至077其中房地产业不良率略有上升至385主要系房地产贷款余额下降及不良余额少增导致零售不良率略有上升至074预计主要受消费贷影响资本方面截至2023上半年末核心一级一级及总资本充足率分别为814970和1269请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告不带市场行情盈利预测与评级我们小幅调整公司20232024年EPS分别至239元306元预计2023年底每股净资产为1564元以2023年8月28日收盘价计算对应2023年底PB为074倍维持增持评级风险提示资产质量超预期波动大财富管理转型不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告不带市场行情盈利预测单位百万元图表1资产负债表预测年份202120222023E2024E2025E总资产13905651616538182482421563382550826生息资产13686311591921181024321214022475888贷款5608916726357879799216751067763占比410423435434431现金和准备金85360102145103837122377144228占比6264575858存放同业6521866289639777776494523占比4842353738债券投资6571627508538544509995861169374占比480472472471472总负债13004941517965171364120270072398156付息负债12846591498751169307720026832369379同业存放197309289370292120339785395228占比154193173170167存款817233937898108163812747631502370占比636626639637634应付债券270117271483319320388135471781占比210181189194199总权益9007198573111183129331152670总母公司权益9007198573111183129331152670数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测图表2利润表预测年份202120222023E2024E2025E营业总收入2936132932349363881543371净利息收入2103622857250612883932927手续费净收入36084674398140374239其他收入47175401589459396204营业总支出1878119938182451807016858营业税金264320311388520业务及管理费80179760112531327815668资产减值损失10500985566754396660营业利润1058012993166912074526512营业外收支合计159-3-3-3利润总额1059513003166882074326510所得税13341323196620742651净利润926111679147231866823859归属母公司净利润926111679147231866823859EPS元143183239306394BVPS元12081352156418702264ROAE12331409164317821904ROAA072078086094101数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告不带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意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