2023年10月19日晚，杭州银行披露3Q23业绩快报，3Q23实现营业收入274.3亿元，YoY+5.26%；归母净利润116.9亿元，YoY+26.06%；年化加权平均ROE为13.12%。截至2023年9月末，资产规模1.79万亿元，不良贷款率0.76%，拨备覆盖率569.52%。
　　1、业绩持续高增，ROE提升。
　　3Q23营收增速5.3%，较1H23略微放缓，或主要受息差下降影响；归母净利润增速26.1%，持续高增，或与资产质量改善下信用成本下降有关。在全行业息差下行的基础上，杭州银行盈利增速仍保持26%以上的较高水平，实属难得。得益于盈利高增长，3Q23年化加权平均ROE为13.12%，同比提升1.41个百分点。
　　2、资产保持较快增长，息差略微承压。
　　区位优势显著，资产规模保持较快增长。23Q3资产、贷款和存款规模分别为1.79、0.79和1.01万亿元，分别同比增长14.5%、15.9%和16.2%，分别环比+2.6%、+1.5%-0.1%。Q3单季度总资产和贷款仍保持稳健增长态势，存款规模略有下跌。
　　息差略微承压。估算2023年前三季度息差仍有下行压力，但边际或逐步趋稳。根据《杭州银行2023年半年度业绩说明会问答实录》，存量房贷利率下调对息差有所影响。截止到8月底，杭州银行按揭贷款约900亿，超过50%的存量业务符合利率调降的要求。存量房贷利率下调的情况下，预计全年息差仍然承压。
　　3、资产质量优异，定增夯实资本。
　　资产质量保持优异。截至2023年9月末，不良贷款率为0.76%，与23H1持平，较2022年末下降1BP；拨备覆盖率为569.52%，较23H1略降1.55个百分点，但仍保持较高水平，拨备充足；拨贷比4.33%，较23H1略降1BP。
　　定增夯实资本。截至2023年6月末，核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.14%/9.70%/12.69%。2023年6月26日，杭州银行发布定增预案，拟定增80亿补充核心一级资本。目前定增方案已获金融监督管理总局浙江监管局批复。根据23H1数据静态测算，此次定增将提升核心一级资本充足率0.74个百分点至8.88%。此外，公司可转债也已进入转股期，可转债转股后也可补充核心一级资本。
　　投资建议：业绩靓丽，拨备充足。杭州银行立足浙江，基本面优异，资负结构改善，资产质量优异。考虑杭州银行的高成长性，我们维持“强烈推荐”评级，给予1倍23年PB目标估值，对应目标价14.58元/股。
　　风险提示：金融让利，银行息差收窄；经济下行，资产质量恶化。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年10月20日杭州银行600926SH强烈推荐维持总量研究银行业绩靓丽拨备充足目标估值1458元当前股价1037元2023年10月19日晚杭州银行披露3Q23业绩快报3Q23实现营业收入2743基础数据亿元YoY526归母净利润1169亿元YoY2606年化加权平均ROE总股本百万股5930为1312截至2023年9月末资产规模179万亿元不良贷款率076已上市流通股百万股5363拨备覆盖率56952总市值十亿元615流通市值十亿元5561业绩持续高增ROE提升每股净资产MRQ1783Q23营收增速53较1H23略微放缓或主要受息差下降影响归母净利ROETTM127资产负债率润增速261持续高增或与资产质量改善下信用成本下降有关在全行业940主要股东杭州市财政局息差下行的基础上杭州银行盈利增速仍保持以上的较高水平实属难得26主要股东持股比例1186得益于盈利高增长3Q23年化加权平均ROE为1312同比提升141个百分点股价表现2资产保持较快增长息差略微承压1m6m12m绝对表现-8-12-23区位优势显著资产规模保持较快增长23Q3资产贷款和存款规模分别为相对表现-33-16179079和101万亿元分别同比增长145159和162分别环比杭州银行沪深30020单季度总资产和贷款仍保持稳健增长态势存款规2615-01Q310模略有下跌0-10息差略微承压估算2023年前三季度息差仍有下行压力但边际或逐步趋稳-20根据杭州银行2023年半年度业绩说明会问答实录存量房贷利率下调对息-30Oct22Feb23Jun23Sep23差有所影响截止到8月底杭州银行按揭贷款约900亿超过50的存量业务符合利率调降的要求存量房贷利率下调的情况下预计全年息差仍然承压资料来源公司数据招商证券相关报告3资产质量优异定增夯实资本1杭州银行600926盈利高增资产质量保持优异截至2023年9月末不良贷款率为076与23H1持平息差承压2023-08-29较2022年末下降1BP拨备覆盖率为56952较23H1略降155个百分点2杭州银行600926盈利延续高增定增夯实资本2023-08-16但仍保持较高水平拨备充足拨贷比433较23H1略降1BP3杭州银行600926开门红存定增夯实资本截至2023年6月末核心一级资本充足率一级资本充足率资贷高增业绩领跑银行板块2023-04-27本充足率分别为81497012692023年6月26日杭州银行发布定增预案拟定增80亿补充核心一级资本目前定增方案已获金融监督管理总局戴甜甜S1090523070003浙江监管局批复根据23H1数据静态测算此次定增将提升核心一级资本充daitiantiancmschinacomcn足率个百分点至此外公司可转债也已进入转股期可转债转股074888后也可补充核心一级资本投资建议业绩靓丽拨备充足杭州银行立足浙江基本面优异资负结构改善资产质量优异考虑杭州银行的高成长性我们维持强烈推荐评级给予1倍23年PB目标估值对应目标价1458元股风险提示金融让利银行息差收窄经济下行资产质量恶化公司点评报告财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元2936132932347523729040398同比增长184122557383营业利润百万元7309806480641058016202同比增长17084477586归母净利润百万元926111679145901658218512同比增长298261249137116每股收益元156197214243271PE6653494338PB0808070606资料来源公司数据招商证券图13Q23杭州银行归母净利润增速为260640营收同比增速归母净利润同比增速3020100201520162017201820192020202120221Q231H233Q23资料来源公司财报招商证券图23Q23杭州银行加权平均ROE为131225年化加权平均ROE20151050201520162017201820192020202120221Q231H233Q23资料来源公司财报招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告图31H23杭州银行净息差1563杭州银行净息差城商行平均净息差2211019H1201920H120201H2120211H2220221H23资料来源公司财报招商证券图4杭州银行资产规模保持较快增长25资产同比增速贷款总额同比增速存款总额同比增速2015105020172018201920202021202223Q123H123Q3资料来源公司财报招商证券图523Q3杭州银行不良贷款率为0766不良贷款率关注贷款率逾期贷款率5432102015201620172018201920202021202223Q123H123Q3资料来源公司财报招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告图623Q3杭州银行拨备覆盖率为56952杭州银行拨备覆盖率杭州银行拨贷比右轴600650054004300320021001002015201620172018201920202021202223Q123H123Q3资料来源公司财报招商证券图723H1杭州银行资本充足率126920杭州银行核心一级资本充足率杭州银行一级资本充足率杭州银行资本充足率151050201620172018201920202021202223Q123H1资料来源公司财报招商证券敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告附财务预测表人民币亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E利润表收入增长净利息收入21042286241725652760净利润增速298261249137116手续费及佣金361467500575661拨备前利润增17084477586其他收入589619558589619税前利润增速速317227247137104营业收入29363293347537294040营业收入增速184122557383营业税及附加2632282828净利息收入增9287586176业务管理费802976105411281218手续费及佣金速19729570150150拨备前利润21082285239325732793营业费用增速增速227217807080计提拨备1050986773731760税前利润10591300162118422034规模增长所得税133132162184183生息资产增速1971621216077归母净利润9261168145916581851贷款增速217193150130130同业资产增速-2616802030资产负债表证券投资增速2561441000030贷款总额588670228075912510311其他资产增速-13794-54216701201同业资产652663716730752计息负债增速2031631097197证券投资65467488823782378484存款增速161145120100100生息资产1393716193181501923720726同业负债增速99603802080非生息资产254278128340749股东权益增速11494197113114总资产1390616165180041930521204客户存款81079281103951143412577存款结构其他计息负债46465554605061716737活期535484484148414841非计息负债253345379387426定期435480480448044804总负债1300515180168241799219741其他3036356356356股东权益901986118013131464贷款结构利率指标企业贷款不含贴619630629962996299净息差NIM183169159155156个人贷款现381370370137013701净利差Spread186174167167167贷款利率511496489489489资产质量存款利率221226219219219不良贷款率086077062054047生息资产收益率425406399405411正常98769884996799729977计息负债成本率239232225227229关注038039033028023次级048047盈利能力可疑013014ROAA072078085089091损失044037ROAE13521510161115611537拨备覆盖率56735651543655015583拨备前利润率165152140138138资本状况每股指标资本充足率13621289120311271076每股净利润元156197214243271核心一级资本充843808792776771每股拨备前利355385350377409资产负债率足率93529390934593209310润元每股净资产元12331376145816531873每股总资产元2344927259263592826531045PE664527485427383PPPOP292269296275254PB084075071063055其他数据PA004004004004003总股本亿59305930683068306830资料来源公司数据招商证券注公司已发布定增预案预测2023年将完成定增股本增加敬请阅读末页的重要说明5公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明6