事件：新洁能发布2023年三季报。公司2023Q1-3实现营收11.04亿元，yoy-16.79%；归母净利润2.15亿元，yoy-36.37%；2023Q1~3综合毛利率30.41%，同比-7.63pct。其中公司2023Q3单季度实现营收3.46亿元，yoy-25.79%，qoq-10.14%；归母净利润0.67亿元，yoy-34.99%，qoq18.61%；单季度毛利率30.13%，yoy-5.31pct，qoq+0.45pct。
　　毛利率环比修复，且待需求回暖。2023Q3单季度公司业绩环比出现一定下滑，毛利率环比维持稳定，根据公司公告，目前市场景气度相比去年同期较低，同时公司认为2023H2整体需求恢复依旧较弱。我们认为，在行业相对较弱期间，公司单季度毛利率维持稳定且环比有一定修复，一方面表明公司针对当前市场及时进行产品结构调整，同时也说明公司产品技术具有一定优势。
　　产品系列优势不断加深，产品平台全面升级。公司目前主要产品为IGBT、MOSFET等半导体芯片和功率器件，拥有覆盖12V~1700V电压范围、0.1A~450A电流范围的多系列细分型号产品。截止2023H1公司IGBT模块产品已经在客户端送样测试；SiCMOSFET部分产品已经通过客户验证并实现小批量销售；GaNHEMT部分产品完成开发并通过可靠性测试。截止2023H1公司拥有超过2000款细分型号产品，我们认为伴随未来公司产品系列优势持续深化以及产品平台的全面升级，公司长期成长基础牢固。
　　看好2023H2车规级产品增长。从下游结构方面，截止2023H1工控、光伏储能、泛消费类、汽车电子、5G/机器人/数据中心为公司前五大应用领域，分别占比31%、24%、18%、12%、11%。其中在汽车电子方面，自2023年起公司与比亚迪合作方式转化为直供，同时截止2023H1公司大批量交付的Tier1厂商及终端车企已经接近60家。公司预计2023H2相关产品在汽车电子领域的收入规模将快速提升，公司着力于打场出货品种最多、出货数量最大的本土品牌功率器件设计公司。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023E/2024E/2025E分别实现营业收入15.20/20.50/26.00亿元，yoy -16.07%/34.87%/26.83%；归母净利润3.06/4.11/5.10亿元，yoy -29.68%/34.26%/24.10%，对应当前股价PE分别为36.44/27.14/21.87x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、新品研发不及预期、市场竞争加剧。