研究报告全文：新洁能6051113Q23毛利率环比修复期待新品进展2023-10-273Q23业绩略低于我们预期公司公布2023年前三季度业绩前三季度收入1104亿元同比-1679毛利率3041同比-763ppt归母净利润215亿元同比-3637扣非归母净利润202亿元同比-3755其中3Q23实现收入346亿元同比-2579环比-10毛利率3013同比-531ppt环比045ppt归母净利润067亿元同比-3499环比-1861扣非归母净利润064亿元同比-3672环比-13553Q23业绩略低于我们预期主要是收入受光伏户用需求下降影响发展趋势户用光伏需求下滑但工业消费恢复较好2023上半年光伏板块主要是IGBT单管的销售额占比达到了24但我们看到光伏户用需求的下滑对IGBT单管的需求造成了负面影响同时市场的竞争加剧也对价格和格局造成了一定的影响因此3Q23光伏领域的收入占比有所下降但在光伏市场中工商业和地面电站的需求对大功率IGBT模块的需求仍然维持了一定的韧性公司也在积极开发相关产品我们认为有望在4Q23实现新产品的推出并逐步兑现盈利展望2024年新平台新模块新化合物产品有望贡献增长我们看到公司坚持走产品高端化路线在车用工业领域不断开发新产品尽管在周期下行期也不断推出新产品和新平台产品在化合物领域2023年上半年公司已开发完成1200V23mohm62mohmSiCMOSFET系列产品新开发650VSiCMOSFET工艺平台用于新能源汽车OBC光伏储能工业及自动化等行业相关产品通过客户验证并实现小规模销售650V190mohmE-ModeGaNHEMT产品开发完成产品各项电学参数指标达到国内领先水平项目产品通过可靠性考核100V200VGaN产品开发中盈利预测与估值由于光伏户用市场的低迷和功率半导体局部价格竞争我们下调2023年收入和净利润30和39至1515亿元和303亿元下调2024年收入和净利润19和30至2095亿元和414亿元当前股价对应365x2023ePE和267x2024ePE当前行业面临需求不足和竞争加剧的风险但我们认为随着行业尾部逐步出清将带来更健康的格局看好公司作为器件设计龙头的竞争力维持跑赢行业评级下调目标价15至4170元对应41x2023ePE和30x2024ePE较当前股价有12上行空间风险功率半导体供给竞争加剧的风险下游需求下滑的风险