2Q23公司归母净利润环比增加27.3%。1H23公司实现营收7.6亿元(YoY-11.92%)，归母净利润1.48亿元(YoY-37%)，扣非归母净利润1.38亿元(YoY-37.9%)，毛利率30.5%(YoY-8.90pct)。2Q23单季度实现营收3.85亿元(YoY-12.66%，QoQ+3.0%)，归母净利润0.83亿元(YoY-32.2%，QoQ+27.3%)，扣非归母净利润0.74亿元(YoY-33.8%，QoQ+16.4%)，毛利率29.68%(YoY-9.49pct，QoQ-1.74pct)。
　　1H23公司汽车电子与光储占比为36%，客户结构持续优化。公司1H23工控、光储、汽车电子及数据中心占比为31%、24%、12%及11%，汽车与光储业务客户面持续铺开。汽车电子领域，公司在与比亚迪合作基础上车规产品已大批量交付近60家Tier1厂商及终端车企，产品在原有域控制器、主驱电控、发动机冷却风扇、刹车控制器、自动启停、油泵/水泵、PTC、OBC等应用基础上新导入线控刹车系统、车身控制模块、变速箱控制器、电控悬架等动力安全领域，预计1H23出货量将快速提升；光储领域，公司与阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源、昱能科技等客户合作，大电流单管IGBT和模块产品放量进度加快，市场份额有望加速提升。
　　IGBT占比提升至24%，客户结构不断优化。1H23公司IGBT实现收入1.82亿元(YoY+45.43%)，占比由14.6%提升至24.1%，大电流单管型号与模块同步推进。SGT-MOS市场波动短期承压，1H23收入2.57亿元（YoY-28.63%)，通过客户拓展公司已覆盖比亚迪全系列车型，与联合电子、伯特利、哈曼卡顿、法雷奥等tier1合作；视源股份等家电客户、明纬电子等工控客户份额提升，预计下半年销售额有望提升。SJ-MOS、Trench-MOS收入分别为0.94亿元(YoY-4.58%)、2.13亿元(YoY-22.26%)短期承压，新能源客户持续扩展。
　　研发投入同比增长22.4%，各类产品持续升级。1H23公司研发投入4691万元(YoY+22.4%)，IGBT第七代微沟槽场截止技术的650VRC-IGBT已通过终端客户测试，开始批量投产；第四代沟槽栅超结MOSFET系列产品500V、600V、650V、700V，产品处于上量阶段，第五代SJ-MOS平台工程流片中；在碳化硅应用方面，公司已完成1200V 23-62毫欧SiCMOSFET系列开发，新开发650VSiCMOSFET工艺平台，GaN产品稳步推进。
　　投资建议：我们看好公司料号丰富的产品基础及产品类型的多维布局，预计23-25年公司有望实现归母净利润3.46/4.35/5.05亿元(YoY-21%/+26%/+16%)，对应23-25年PE分别为32/25/22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，产线建设不及预期等。

研究报告全文：证券研究报告2023年09月12日新洁能605111SH买入2Q23归母净利润环比改善客户结构持续优化核心观点公司研究财报点评2Q23公司归母净利润环比增加2731H23公司实现营收76亿元电子半导体YoY-1192归母净利润148亿元YoY-37扣非归母净利润138亿证券分析师胡剑证券分析师胡慧元YoY-379毛利率305YoY-890pct2Q23单季度实现营收385021-60893306021-60871321hujian1guosencomcnhuhui2guosencomcn亿元YoY-1266QoQ30归母净利润083亿元YoY-322S0980521080001S0980521080002QoQ273扣非归母净利润074亿元YoY-338QoQ164毛利率证券分析师叶子证券分析师周靖翔2968YoY-949pctQoQ-174pct0755-81982153021-60375402yezi3guosencomcnzhoujingxiangguosencomcn1H23公司汽车电子与光储占比为36客户结构持续优化公司1H23工控S0980522100003S0980522100001光储汽车电子及数据中心占比为312412及11汽车与光储业务基础数据客户面持续铺开汽车电子领域公司在与比亚迪合作基础上车规产品已大投资评级买入维持合理估值批量交付近60家Tier1厂商及终端车企产品在原有域控制器主驱电控收盘价3647元发动机冷却风扇刹车控制器自动启停油泵水泵PTCOBC等应用基总市值流通市值108767952百万元52周最高价最低价107433326元础上新导入线控刹车系统车身控制模块变速箱控制器电控悬架等动力近3个月日均成交额22596百万元安全领域预计1H23出货量将快速提升光储领域公司与阳光电源固市场走势德威德业股份上能电气锦浪科技正泰电源昱能科技等客户合作大电流单管IGBT和模块产品放量进度加快市场份额有望加速提升IGBT占比提升至24客户结构不断优化1H23公司IGBT实现收入182亿元YoY4543占比由146提升至241大电流单管型号与模块同步推进SGT-MOS市场波动短期承压1H23收入257亿元YoY-2863通过客户拓展公司已覆盖比亚迪全系列车型与联合电子伯特利哈曼卡顿法雷奥等tier1合作视源股份等家电客户明纬电子等工控客户份额提升预计下半年销售额有望提升SJ-MOSTrench-MOS收入分别为094亿元YoY-458213亿元YoY-2226短期承压新能源客户持续扩展资料来源Wind国信证券经济研究所整理研发投入同比增长224各类产品持续升级1H23公司研发投入4691万相关研究报告元YoY224IGBT第七代微沟槽场截止技术的650VRC-IGBT已通过终端新洁能605111SH-22年营收增长近20光储IGBT模块客户测试开始批量投产第四代沟槽栅超结MOSFET系列产品500V600V将成重要增长极2023-03-23新洁能605111SH-国内功率器件代表性设计厂商650V700V产品处于上量阶段第五代SJ-MOS平台工程流片中在碳化2023-03-17硅应用方面公司已完成1200V23-62毫欧SiCMOSFET系列开发新开发650VSiCMOSFET工艺平台GaN产品稳步推进投资建议我们看好公司料号丰富的产品基础及产品类型的多维布局预计23-25年公司有望实现归母净利润346435505亿元YoY-212616对应23-25年PE分别为322522倍维持买入评级风险提示下游需求不及预期产线建设不及预期等盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元14981811178320702460-569209-15161188净利润百万元410435346435505-194560-205258160每股收益元290204116146169EBITMargin298250170186189净资产收益率ROE268129688187市盈率PE126179315251216EVEBITDA120174334258211市净率PB339232216202188资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司近五年营业收入及增速单位亿元图2公司近年营收结构单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3公司近五年扣非归母净利润及增速单位亿元图4公司近五年毛利率与净利率情况单位资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图5公司近五年费用率图6公司近五年研发投入及占营收比例亿元资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物8892566410441354225营业收入14981811178320702460应收款项303276272316375营业成本9121142125414351704存货净额240441480542637营业税金及附加9781011其他流动资产75185186222269销售费用2134333743流动资产合计15083469504252155507管理费用31737686102固定资产226246424687922研发费用80101109116135无形资产及其他1360585553财务费用173683103105其他长期资产138190190190190投资收益22122资产减值及公允价值变长期股权投资025252525动15468资产总计18853989573861726696其他611111110短期借款及交易性金融负债11000营业利润470507403507588应付款项265279303343402营业外净收支00000其他流动负债57208225254299利润总额470507403507588流动负债合计323488528597701所得税费用5972587284长期借款及应付债券00000少数股东损益01011其他长期负债3250648198归属于母公司净利润410435346435505长期负债合计3250648198现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计355538592678799净利润410435346435504少数股东权益089898888资产减值准备19000股东权益15303363505854065810折旧摊销1524416492负债和股东权益总计18853989573861726696公允价值变动损失013468财务费用1283103105关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动21185244973每股收益290204116146169其它45783103104每股红利030039023029034经营活动现金流451273405443515每股净资产10801579169618131948资本开支14686216324324ROIC3117111515其它投资现金流7126000ROE2713789投资活动现金流21760216324324毛利率3937303131权益性融资01547141800EBITMargin3025171919负债净变化00000EBITDAMargin3126192223支付股利利息42826987101收入增长5721-21619其它融资现金流171000净利润增长率1956-202616融资活动现金流251465134987101资产负债率1916121213现金净变动208168015383290息率0511091113货币资金的期初余额666874255440914123PE126179315251216货币资金的期末余额8742554409141234213PB3423222019企业自由现金流2371411082192EVEBITDA120174334258211权益自由现金流255141179109182资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并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