公司发布2023年中报。公司2023H1实现营业收入7.58亿元，YoY-11.92%；实现毛利率30.54%，YoY-8.90pct；实现归母净利润1.48亿元，YoY-36.98%，实现扣除股份支付影响后的净利润为17,048.85万元，YoY-36.00%。23Q2公司实现营收3.85亿元，YoY-12.66%，QoQ+2.98%；实现毛利率29.68%，YoY-9.49pct，QoQ-1.74pct；实现归母净利润0.83亿元，YoY-32.16%，QoQ+27.26%。总体来看，公司业绩环比有所改善，23Q2营收、净利均实现环比增长。
　　积极应对市场环境变化，拓展高附加值市场。从应用结构上来看，公司持续提升新能源汽车和充电桩、光伏储能、服务器电源等高附加值市场的拓展力度。（1）汽车领域中，公司车规产品已大批量交付近60家Tier1厂商及终端车企，并实现对动力安全等新领域的导入；同时公司持续加大与比亚迪的合作规模，目前已覆盖比亚迪的全系列车型，　在国产供应商份额中处于领先地位。（2）光伏领域中，面对光伏IGBT市场发生的供需变化，公司积极推动大电流单管和模块产品的放量进度；目前子公司金兰半导体首条IGBT模块封测生产线已建设完成，同时应用于110KW光伏逆变器上的首款产品已开发完成，并计划于23年下半年完成1200V模块产品的开发。我们认为，尽管23H1市场相对较弱，公司销售规模有所降低，但公司积极拓展高端市场，有望一定程度上抵御行业下行波动，于新产品新领域实现持续突破。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为1.15、1.58、2.05元/股。参考可比公司估值水平，综合考虑公司行业地位、业绩成长性、成长空间等因素，给予公司23年35倍的PE估值，对应合理价值40.23元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业景气波动，供应商依赖风险，新产品开发风险等

研究报告全文：TablePage中报点评半导体证券研究报告新洁能TableTitle605111SH公司评级TableInvest买入当前价格3776元合理价值4023元积极应对市场环境变化拓展高附加值市场前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-09-06公司发布2023年中报公司2023H1实现营业收入758亿元相对市场TablePicQuote表现YoY-1192实现毛利率3054YoY-890pct实现归母净利润148亿元YoY-3698实现扣除股份支付影响后的净利润为170488540922112201230323052307230923万元YoY-360023Q2公司实现营收385亿元YoY-1266-8QoQ298实现毛利率2968YoY-949pctQoQ-174pct实-20现归母净利润083亿元YoY-3216QoQ2726总体来看-32公司业绩环比有所改善23Q2营收净利均实现环比增长-44积极应对市场环境变化拓展高附加值市场从应用结构上来看公-56司持续提升新能源汽车和充电桩光伏储能服务器电源等高附加值新洁能沪深300市场的拓展力度1汽车领域中公司车规产品已大批量交付近60分析师TableAuthor许兴军家Tier1厂商及终端车企并实现对动力安全等新领域的导入同时公SAC执证号S0260514050002司持续加大与比亚迪的合作规模目前已覆盖比亚迪的全系列车型021-38003661在国产供应商份额中处于领先地位2光伏领域中面对光伏IGBTxuxingjungfcomcn市场发生的供需变化公司积极推动大电流单管和模块产品的放量进分析师王亮度目前子公司金兰半导体首条IGBT模块封测生产线已建设完成同SAC执证号S0260519060001时应用于110KW光伏逆变器上的首款产品已开发完成并计划于23SFCCENoBFS478年下半年完成1200V模块产品的开发我们认为尽管23H1市场相021-38003658对较弱公司销售规模有所降低但公司积极拓展高端市场有望一gfwanglianggfcomcn定程度上抵御行业下行波动于新产品新领域实现持续突破分析师耿正盈利预测与投资建议预计公司23-25年EPS分别为115158205SAC执证号S0260520090002元股参考可比公司估值水平综合考虑公司行业地位业绩成长性021-38003660成长空间等因素给予公司23年35倍的PE估值对应合理价值4023gengzhenggfcomcn元股维持买入评级分析师张大伟风险提示行业景气波动供应商依赖风险新产品开发风险等SAC执证号S0260523050001021-38003657盈利预测zhangdaweigfcomcnTableFinance2021A2022A2023E2024E2025E请注意许兴军耿正张大伟并非香港证券及期货事务监察营业收入百万元15111811184122092685委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动增长率58219917200216EBITDA百万元474481373524682相关研究TableDocReport归母净利润百万元416435343472612新洁能605111SHQ1业2023-04-27增长率198845-212377296绩短期承压持续拓展新领域EPS元股210213115158205市盈率PE84813642328523851841新产品ROE27112992116134EVEBITDA51422903214414781072TableContacts数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText新洁能中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产15173469382142474825经营活动现金流451273772444636货币资金8892566326135213952净利润416435343472612应收及预付304279284341414折旧摊销1525324451存货250441270379451营运资金变动15-171386-74-29其他流动资产74182678其它4-161112非流动资产375521571612646投资活动现金流-217-60-80-84-84长期股权投资025252525资本支出-146-86-82-85-85固定资产203223273317354投资变动-7116000在建工程2323232323其他010211无形资产1360605754筹资活动现金流-2514653-100-120其他长期资产135190190190190银行借款00000资产总计18923989439248595471股权融资015478500流动负债323488545639760其他-25-83-82-100-120短期借款00000现金净增加额2081680695260432应付及预收265279315371442期初现金余额666874256632613521其他流动负债58209230268318期末现金余额8742554326135213952非流动负债3250505050长期借款00000应付债券00000其他非流动负债3250505050负债合计355538594689810股本142213298298298资本公积5772084208420842084主要财务比率留存收益8181171143218042296至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益15373363370840814572成长能力少数股东权益089898989营业收入增长58219917200216负债和股东权益18923989439248595471营业利润增长202861-240377296归母净利润增长198845-212377296获利能力利润表单位百万元毛利率390369299313326至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率276240186214228营业收入15111811184122092685ROE27112992116134营业成本9211142129015181810ROIC26011380102120营业税金及附加9791113偿债能力销售费用2134333543资产负债率188135135142148管理费用3173706667净负债比率231156157165174研发费用7510198110134流动比率470711702665635财务费用-17-36-44-51-56速动比率391619651604575资产减值损失-1-9-13-2-3营运能力公允价值变动收益013000总资产周转率080045042045049投资净收益22211应收账款周转率11081201120112011201营业利润477507385530687存货周转率605410683583596营业外收支00000每股指标元利润总额477507385530687每股收益210213115158205所得税6172425876每股经营现金流31312净利润416435343472612每股净资产10851579124413681533少数股东损益0-1000估值比率归属母公司净利润416435343472612PE84813642328523851841EBITDA474481373524682PB1642491304276246EPS元210213115158205EVEBITDA51422903214414781072识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText新洁能中报点评广发电子行业研究小组TableResearchTeam许兴军浙江大学系统科学与工程学士浙江大学系统分析与集成硕士2012年加入广发证券发展研究中心王亮复旦大学经济学硕士2014年加入广发证券发展研究中心叶秀贤天津大学材料科学与工程学士天津大学管理科学与工程硕士2014年加入广发证券发展研究中心谢淑颖厦门大学电子工程学士上海财经大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心耿正上海交通大学材料科学与工程学硕士2020年加入广发证券发展研究中心郇正林中国科学院大学硕士2020年8月加入广发证券发展研究中心栾玉民北京大学博士2022年加入广发证券发展研究中心焦鼎中国科学院大学博士2022年加入广发证券发展研究中心张大伟复旦大学电子与通信工程硕士2021年加入广发证券发展研究中心任思儒上海交通大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王钰乔上海交通大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心李佳蔚京都大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北街上海市浦东新区南泉北香港德辅道中189号李26号广发证券大厦356001号太平金融大厦2号月坛大厦18层路429号泰康保险大厦宝椿大厦29及30楼楼31层37楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText新洁能中报点评重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特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