本报告导读：
　　公司23H1业绩承压。公司客户结构不断升级，推动汽车产品不断落地。同时公司积极应对光伏市场需求波动，加强大客紧密合作。
　　投资要点：
　　维持增持评级，下调目标价至56.0元。考虑到行业竞争加剧，我们下调其2023-2024年EPS为1.26/1.60元（前值为2.07/2.72元），预计2025年EPS为1.88元。参考行业估值水平并考虑公司客户结构不断升级，给予24年PE35X下调目标价至56.0元，维持增持评级。
　　公司23H1业绩略低于预期。公司23H1营收7.58亿元同比下滑11.92%，归母净利润达1.48亿元同比下滑36.98%。公司业绩承压主要因为消费电子应用市场需求延续下行趋势，国内晶圆代工厂更多产能释放导致供过于求，国际厂商与国内企业开展价格竞争。
　　公司客户结构不断升级，推动汽车产品不断落地。公司不断加大SGT产品的研发投入，并进一步提高客户黏性。在汽车领域与比亚迪继续扩大合作规模，目前已覆盖比亚迪汽车的全系列车型，在国产供应商份额中处于领先地位，与联合电子、伯特利等Tier1厂商实现深入合作，并导入到哈曼卡顿、法雷奥等国际Tier1厂商。
　　公司积极应对光伏市场需求波动，加强大客紧密合作。公司积极推动光伏储能领域IGBT模块新产品研发生产，正进行客户送样。应对海外市场需求出现部分下滑的趋势，公司一方面保持与阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源、昱能科技等头部客户的紧密合作，另一方面加强新产品的开发，积极推动更多大电流单管IGBT和模块产品的放量进度。
　　风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；公司产品开发进度不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest新洁能605111评级增持上次评级增持上半年业绩承压客户结构持续升级目标价格5600上次预测9273公2023年中报点评当前价格3638司王聪分析师文紫妍分析师20230908021-38676820021-38038321更交易数据wangconggtjascomwenziyangtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088052307000152周内股价区间元3350-10751报总市值百万元10849本报告导读总股本流通A股百万股298218告流通股股百万股公司23H1业绩承压公司客户结构不断升级推动汽车产品不断落地同时公司积BH00流通股比例73极应对光伏市场需求波动加强大客紧密合作日均成交量百万股551投资要点日均成交值百万元22912TableSummary维持增持评级下调目标价至560元考虑到行业竞争加剧我们TableBalance资产负债表摘要下调其2023-2024年EPS为126160元前值为207272元预股东权益百万元3494计2025年EPS为188元参考行业估值水平并考虑公司客户结构每股净资产1172不断升级给予24年PE35X下调目标价至560元维持增持评级市净率31净负债率-7009公司23H1业绩略低于预期公司23H1营收758亿元同比下滑1192归母净利润达148亿元同比下滑3698公司业绩承压主TableEpsEPS元2022A2023E要因为消费电子应用市场需求延续下行趋势国内晶圆代工厂更多产Q1038030Q2041028能释放导致供过于求国际厂商与国内企业开展价格竞争证Q3035040券公司客户结构不断升级推动汽车产品不断落地公司不断加大SGTQ4033028产品的研发投入并进一步提高客户黏性在汽车领域与比亚迪继续全年146126研扩大合作规模目前已覆盖比亚迪汽车的全系列车型在国产供应商究TablePicQuote报份额中处于领先地位与联合电子伯特利等Tier1厂商实现深入合52周内股价走势图作并导入到哈曼卡顿法雷奥等国际Tier1厂商新洁能上证指数告公司积极应对光伏市场需求波动加强大客紧密合作公司积极推动5光伏储能领域IGBT模块新产品研发生产正进行客户送样应对海-8外市场需求出现部分下滑的趋势公司一方面保持与阳光电源固德-20-32威德业股份上能电气锦浪科技正泰电源昱能科技等头部客-44户的紧密合作另一方面加强新产品的开发积极推动更多大电流单-56管和模块产品的放量进度2022-092023-012023-052023-09IGBT风险提示中美贸易摩擦的不确定性公司产品开发进度不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入15111811178821462518绝对升幅-12-19-52-5820-12017相对指数-7-17-49经营利润EBIT458456375484570-202-1-182918TableReport相关报告净利润归母416435377479561-1995-132717产品结构持续优化深度受益于新能源发展每股净收益元14014612616018820221222每股股利元057041028033043新能源需求引领国内功率半导体行业快速发展20211112TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率303252210226227净资产收益率271129102117123投入资本回报率26011387101108EVEBITDA5142290316171203956市盈率27042587298623532008股息率1511070911请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage新洁能605111TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230907财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入15111811178821462518信息科技营业成本9211142119714171663税金及附加97111110电子元器件销售费用2134353440管理费用31737388103EBIT458456375484570公允价值变动收益013000TableStock投资收益22211新洁能605111财务费用-17-36-54-60-67营业利润477507429544637所得税6172516576少数股东损益0-1000净利润416435377479561评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产9292566286831763590上次评级增持其他流动资产303-9-9-9长期投资025252525目标价格5600固定资产合计203223291328346上次预测9273无形及其他资产5099100101101资产合计18923989423647155267当前价格3638流动负债323488386469571非流动负债3250505050股东权益15373452380041954646投入资本IC15393454380341984649TableWebsite公司网址现金流量表wwwncepowercomNOPLAT400391330426502折旧与摊销1525404855流动资金增量29-11059-64-31资本支出-146-86-145-71-62公司简介自由现金流298220284338465TableCompany经营现金流451273474461584公司为国内半导体功率器件设计龙头投资现金流-217-60-143-70-60企业之一在中国半导体行业协会发布融资现金流-251465-29-83-110现金流净增加额2091678302308414的2016年及2017年中国半导体功率财务指标器件企业排行榜中公司均名列中国成长性半导体功率器件十强企业公司是江收入增长率582199-13200174EBIT增长率2023-05-178291178苏省科技厅财政厅国税局地税局净利润增长率198845-133269172联合认定的高新技术企业且为中国半利润率导体行业协会会员中国电源学会理事毛利率390369331340340EBIT率303252210226227单位净利润率276240211223223收益率净资产收益率ROE271129102117123总资产收益率ROA22010989101106投入资本回报率ROIC26011387101108运营能力存货周转天数9901410550550500应收账款周转天数329304360360360总资产周转周转天数45718041864880217635净利润现金含量1106131010TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入9748813324偿债能力1m资产负债率1881351031101183m净负债率231156115124134估值比率12mPE27042587298623532008PB3456688303274247-61-52-44-36-28-20-12-3EVEBITDA5142290316171203956PS354444535446380股息率1511070911周内价格范围TableRange523350-10751市值百万元10849股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债58270576232323-1144465692120-22303451618-3417231646216-453111240914-56-10-19355122022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万新洁能价格涨幅收入增长率净资产收益率新洁能相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage新洁能605111本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3