投资要点
　　下游市场景气度下行，公司盈利能力承压
　　2023年上半年，公司下游应用市场的整体景气度延续下行趋势，主要系下游需求减弱、国内晶圆代工厂产能释放及行业竞争加剧等多因素影响。同时国际半导体厂商也开始与中国半导体品牌正面开展价格竞争。公司上半年营收和利润规模有所下滑，毛利率为30.54%，比去年同期下滑8.90个百分点，盈利能力承压。
　　积极应对市场变化，调整产品和客户结构
　　IGBT领域，公司积极应对光伏储能需求减弱的局面，加大了变频、小家电、工业自动化、汽车等领域销售力度，上半年公司IGBT收入规模达到1.82亿元，同比增长45.43%，销售占比从去年同期14.57%提升到今年上半年的24.07%。SGTMOSTFET、SJ-MOSFET、Trench-MOSFET等领域，公司积极拓展新能源汽车等新兴高端应用。汽车电子领域，公司上半年以来与比亚迪合作持续深化，产品应用到比亚迪的全系列车型中；目前公司车规级产品已经导入动力安全领域，预计今年下半年汽车电子领域销售规模将快速提升。
　　期待IGBT领域开拓进展
　　IGBT领域，公司新品大电流单管产品逐渐上量，模块产品在客户端的验证顺利推进，更大功率的IGBT模块产品亦在有序开发中。子公司金兰半导体的第一条IGBT模块封装测试生产线已经建设完成，目前设计产能为1万个模块/月，将于下半年逐步补充配套设备，以实现达产产能6万个模块/月。
　　盈利预测与估值
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是功率半导体器件设计国内龙头企业之一，受益新能源行业发展和国产替代。考虑到公司下游需求疲软，出于审慎态度，下调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为3.51、4.13、4.93亿元（下调之前分别为4.44、6.05、7.53亿元）；对应EPS分别为1.18、1.38、1.65元/股，对应PE分别为29、25、21倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业周期性波动、采购价格波动、供应商依赖风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司更新半导体新洁能605111报告日期2023年09月24日积极拥抱市场变化期待等领域产品进展IGBT新洁能更新报告投资要点投资评级买入维持下游市场景气度下行公司盈利能力承压2023年上半年公司下游应用市场的整体景气度延续下行趋势主要系下游需分析师张雷求减弱国内晶圆代工厂产能释放及行业竞争加剧等多因素影响同时国际半导执业证书号S1230521120004体厂商也开始与中国半导体品牌正面开展价格竞争公司上半年营收和利润规模zhanglei02stockecomcn有所下滑毛利率为3054比去年同期下滑890个百分点盈利能力承压分析师蒋高振积极应对市场变化调整产品和客户结构执业证书号S1230520050002领域公司积极应对光伏储能需求减弱的局面加大了变频小家电工jianggaozhenstockecomcnIGBT业自动化汽车等领域销售力度上半年公司IGBT收入规模达到182亿元同分析师赵千里比增长4543销售占比从去年同期1457提升到今年上半年的2407SGT-执业证书号S1230522050003MOSTFETSJ-MOSFETTrench-MOSFET等领域公司积极拓展新能源汽车等zhaoqianlistockecomcn新兴高端应用汽车电子领域公司上半年以来与比亚迪合作持续深化产品应研究助理虞方林用到比亚迪的全系列车型中目前公司车规级产品已经导入动力安全领域预计yufanglinstockecomcn今年下半年汽车电子领域销售规模将快速提升期待IGBT领域开拓进展基本数据IGBT领域公司新品大电流单管产品逐渐上量模块产品在客户端的验证顺利收盘价3455推进更大功率的IGBT模块产品亦在有序开发中子公司金兰半导体的第一条总市值百万元1030295IGBT模块封装测试生产线已经建设完成目前设计产能为1万个模块月将于下半年逐步补充配套设备以实现达产产能6万个模块月总股本百万股29820盈利预测与估值股票走势图下调盈利预测维持买入评级公司是功率半导体器件设计国内龙头企业新洁能上证指数之一受益新能源行业发展和国产替代考虑到公司下游需求疲软出于审慎态11度下调公司2023-2025年盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润为-1351413493亿元下调之前分别为444605753亿元对应EPS分别-12-24为118138165元股对应PE分别为292521倍维持买入评级-36风险提示-4822102211221223022303230423052306230723082309行业周期性波动采购价格波动供应商依赖风险2209财务摘要相关报告TableForcast百万元2022A2023E2024E2025E1产品结构持续优化期待今年新产品进展20230508营业收入1810951749191992122294392光储产品占比提升第三代-1987-34113891517半导体进展顺利新洁能2022年三季报业绩点评报告归母净利润4351835144412524930520221026-451-1924173819523产品和市场结构快速优化新产品蓄势待发新洁能每股收益元1461181381652022年中报业绩点评PE236829322498209020220818ROE17479419861084资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分新洁能605111公司更新表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产3469367637984048营业收入1811174919922294现金2566263023542408营业成本1142120913571539交易性金融资产0000营业税金及附加77910应收账项273283389410营业费用34313237其它应收款3333管理费用73525657预付账款681115研发费用10191107123存货4415748611033财务费用36403937其他179179179179资产减值损失11346非流动资产52190312481437公允价值变动损益13000金融资产类0000投资净收益2000长期投资25252525其他经营收益14111212固定资产2235989351133营业利润507406479571无形资产60595856营业外收支0000在建工程23283221利润总额507406479571其他190193197201所得税72556678资产总计3989458050455485净利润435351413493流动负债488503621656少数股东损益1000短期借款0000归属母公司净利润435351413493应付款项279273364375EBITDA493408522650预收账款0000EPS最新摊薄146118138165其他209229257281非流动负债50587585主要财务比率长期借款00002022A2023E2024E2025E其他50587585成长能力负债合计538560696741营业收入1987-34113891517少数股东权益89898989营业利润614-199117951925归属母公司股东权3363393042604655归属母公司净利润451-192417381952益负债和股东权益3989458050455485获利能力毛利率3693308731903293现金流量表净利率2400200920712149百万元2022A2023E2024E2025EROE17479419861084经营活动现金流273229188416ROIC1187804889989净利润435351413493偿债能力折旧摊销244180115资产负债率1348122413791351财务费用36403937净负债比率013000000000投资损失2000流动比率711731611617营运资金变动5592115速动比率621617473459其它204133287171营运能力投资活动现金流60420420300总资产周转率062041041044资本支出20420420300应收账款周转率1262126212621262长期投资25000应付账款周转率557563568569其他16000每股指标元筹资活动现金流14652554462每股收益146118138165短期借款0000每股经营现金092077063139长期借款0000每股净资产1579131814291561其他14652554462估值比率现金净增加额16786427653PE2368293224982090PB219262242221EVEBITDA2854190815441231资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分新洁能605111公司更新股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分