新洁能8月30日发布2023年半年报：公司2023年上半年实现营收7.58亿元，较2022年同期下降11.92%；实现归母净利润1.47亿元，较2022年同期下降36.98%。2023年二季度实现营收3.85亿，同比下降12.66%；实现归母净利润0.83亿元，同比下降32.16%。
　　投资要点
　　▌优化产品结构，积极应对光伏市场需求波动
　　IGBT产品作为光伏储能行业的重点应用产品，虽然2023年上半年光伏储能行业需求有所减弱，但公司积极调整结构进行应对，拓宽了更多的应用领域，加大了对于变频、小家电、工业自动化、汽车等领域的销售力度，实现了IGBT产品销售规模的持续增长。2023年上半年公司的IGBT产品实现了销售收入1.82亿元，同比增长45.43%，销售占比从2022年的14.57%提升到2023年的24.07%。
　　此外，公司的新品大电流IGBT单管逐渐上量，IGBT模块产品在客户端的验证顺利推进，更大功率的IGBT模块产品亦在有序开发中。另一方面，公司保持与阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源、昱能科技等头部客户的紧密合作，及时了解市场波动及客户需求情况，提供更具性价比的合作方案。
　　▌加深客户合作，推动汽车电子产品研发
　　2023年以来，公司积极应对市场变化和响应客户需求，利用技术和产品优势、产业链优势等，持续优化产品结构、市场结构和客户结构，将产品导入并大量销售至新能源汽车和充电桩等新兴领域客户，并开发出更多的行业龙头客户，进一步扩大了公司在高端市场的应用规模及影响力。具体而言：1）公司持续加大对SGT-MOSFET的研发投入，实现产品平台的升级与型号拓展，另一方面主动参与到市场价格竞争中，给客户提供更具性价比的产品方案，提高客户的黏性。如：在新能源汽车领域，公司已经覆盖比亚迪汽车的全系列车型，在国产供应商份额中处于领先地位，与联合电子、伯特利等tier1厂商合作实现深入合作，并导入到哈曼卡顿、法雷奥等国际tier1厂商；
　　2）公司已经将SJ-MOSFET产品升级至第四代，在国内处于领先水平，产品系列得以进一步丰富，目前已处于快速上量阶段；随着公司与客户合作的进一步深入，客户认可度和黏性的增加，公司的SJ-MOSFET产品同样在新能源汽车和充电桩等应用领域的市场份额取得了长足进展，产品销售规模有望跨上新的台阶；
　　3）Trench-MOSFET作为公司持续量产时间最长的成熟工艺平台，公司亦对Trench-MOSFET产品进行了进一步开发升级，成功导入至新能源汽车等新兴应用领域并实现批量销售，促进了在相关应用领域产品市场份额的提升。
　　▌盈利预测
　　由于经济环境下行导致下游需求减弱、功率半导体行业竞争加剧等多方面因素，我们下调公司预期，预测公司2023-2025年收入分别为18.95、22.63、26.96亿元，EPS分别为1.19、1.52、2.10元，当前股价对应PE分别为29、23、17倍。但是公司不断优化产品结构，加深客户合作，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　市场波动风险，采购价格波动风险，供应商依赖风险等。

研究报告全文：证券研2023年09月19日究报持续优化产品结构加深客户合作告新洁能605111SH公司事件点评报告买入维持事件分析师毛正S1050521120001maozhengcfsccomcn新洁能8月30日发布2023年半年报公司2023年上半年实分析师吕卓阳S1050523060001现营收758亿元较2022年同期下降1192实现归母净利润147亿元较2022年同期下降36982023年二季度luzycfsccomcn实现营收385亿同比下降1266实现归母净利润083基本数据2023-09-19亿元同比下降3216当前股价元3485总市值亿元104投资要点总股本百万股298218流通股本百万股优化产品结构积极应对光伏市场需求波动52周价格范围元335-9547日均成交额百万元35104IGBT产品作为光伏储能行业的重点应用产品虽然2023年上半年光伏储能行业需求有所减弱但公司积极调整结构进市场表现行应对拓宽了更多的应用领域加大了对于变频小家新洁能沪深300电工业自动化汽车等领域的销售力度实现了IGBT产品10销售规模的持续增长2023年上半年公司的IGBT产品实现0-10了销售收入182亿元同比增长4543销售占比从2022-20年的1457提升到2023年的2407-30-40此外公司的新品大电流IGBT单管逐渐上量IGBT模块产-50-60品在客户端的验证顺利推进更大功率的IGBT模块产品亦在有序开发中另一方面公司保持与阳光电源固德威德资料来源Wind华鑫证券研究业股份上能电气锦浪科技正泰电源昱能科技等头部客户的紧密合作及时了解市场波动及客户需求情况提供更具性价比的合作方案相关研究1新洁能605111业绩增长加深客户合作推动汽车电子产品研发符合预期第三代半导体和功率IC即将放量打造第二成长曲线2023-2023年以来公司积极应对市场变化和响应客户需求利用03-26技术和产品优势产业链优势等持续优化产品结构市场2新洁能605111毛利率短结构和客户结构将产品导入并大量销售至新能源汽车和充期受损新能源市场未来可期公2022-11-02电桩等新兴领域客户并开发出更多的行业龙头客户进一3新洁能605111业绩符合司步扩大了公司在高端市场的应用规模及影响力具体而言预期三代半导体与功率IC放量在研即2022-08-221公司持续加大对SGT-MOSFET的研发投入实现产品平台究的升级与型号拓展另一方面主动参与到市场价格竞争中给客户提供更具性价比的产品方案提高客户的黏性如在新能源汽车领域公司已经覆盖比亚迪汽车的全系列车型在国产供应商份额中处于领先地位与联合电子伯特利等tier1厂商合作实现深入合作并导入到哈曼卡顿法雷奥等国际tier1厂商证券研究报告2公司已经将SJ-MOSFET产品升级至第四代在国内处于领先水平产品系列得以进一步丰富目前已处于快速上量阶段随着公司与客户合作的进一步深入客户认可度和黏性的增加公司的SJ-MOSFET产品同样在新能源汽车和充电桩等应用领域的市场份额取得了长足进展产品销售规模有望跨上新的台阶3Trench-MOSFET作为公司持续量产时间最长的成熟工艺平台公司亦对Trench-MOSFET产品进行了进一步开发升级成功导入至新能源汽车等新兴应用领域并实现批量销售促进了在相关应用领域产品市场份额的提升盈利预测由于经济环境下行导致下游需求减弱功率半导体行业竞争加剧等多方面因素我们下调公司预期预测公司2023-2025年收入分别为189522632696亿元EPS分别为119152210元当前股价对应PE分别为292317倍但是公司不断优化产品结构加深客户合作维持买入投资评级风险提示市场波动风险采购价格波动风险供应商依赖风险等预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元1811189522632696增长率20946194192归母净利润百万元435354452628增长率60-186278387摊薄每股收益元204119152210ROE12695110136资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入1811189522632696现金及现金等价物2566348037014106营业成本1142114513641623应收款276286341414营业税金及附加77810存货441268376448销售费用34323849其他流动资产185678管理费用73766854流动资产合计3469404044254975财务费用-36-25-27-31非流动资产研发费用101246294270金融类资产0000费用合计173330374341固定资产223272317356资产减值损失-9-13-2-3在建工程23232324公允价值变动13000无形资产60606057投资收益2222长期股权投资25252525营业利润507413527732其他非流动资产190190190190加营业外收入0000非流动资产合计521570616652减营业外支出0000资产总计3989461050415627利润总额507413527731流动负债所得税费用725975105短期借款0300300300净利润435354452627应付账款票据279312372443少数股东损益-10-1-1其他流动负债201201201201归母净利润435354452628流动负债合计488818879951非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款0000成长性其他非流动负债50505050营业收入增长率20946194192非流动负债合计50505050归母净利润增长率60-186278387负债合计5388689291001盈利能力所有者权益毛利率369396397398股本213298298298四项费用营收96174165126股东权益3452374241124626净利率240187200232负债和所有者权益3989461050415627ROE12695110136偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率135188184178净利润435354452627营运能力少数股东权益-10-1-1总资产周转率05040405折旧摊销24182124应收账款周转率66666665公允价值变动13000存货周转率26433636营运资金变动-198373-103-74每股数据元股经营活动现金净流量273745369577EPS204119152210投资活动现金净流量-60-49-46-39PE171294230166筹资活动现金净流量1475236-81-113PS41554639现金流量净额1688932242425PB22282623资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告电子组介绍毛正复旦大学材料学硕士三年美国半导体上市公司工作经验曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目五年商品证券投研经验2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师内核组科技行业专家2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师iFind2020行业最具人气分析师东方财富2021最佳分析师第二名东方财富2022最佳新锐分析师2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师高永豪复旦大学物理学博士曾先后就职于华为技术有限公司东方财富证券研究所2023年加入华鑫证券研究所吕卓阳澳大利亚国立大学硕士曾就职于方正证券4年投研经验2023年加入华鑫证券研究所专注于半导体材料半导体显示碳化硅汽车电子等领域研究证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230919154630