报告摘要：
　　美国三季度实际GDP环比折年率增速为4.9%，较2.1%的前值大幅扩张，且高于4.7%的市场预期，实现了五个季度GDP持续正增长。美国经济在美联储持续紧缩的背景下逆势上行，考察其国内最终需求（GDP除库存变动及出口外其余部分）增速则为2.9%，较二季度的2.3%依然有所扩张，表现出美国经济的内部动能依然强劲。
　　美国2023年3季度个人消费环比折年率增速为4%，较前一个季度增加3.2个百分点，实现大幅扩张，为美国3季度GDP实现超预期上行的最主要引擎。其中服务、耐用品和非耐用对个人消费增长的带动率分别为60%，22%和18%，对GDP环比折年率的拉动分别为1.62%、0.6%和0.48%，服务为美国3季度个人消费中最主要拉动项。
　　美国2023年3季度私人投资环比折年率增速为8.4%，较前一个季度增加3.2个百分点，是支撑美国3季度GDP超预期上行的重要动力。看细项，起核心带动作用的为库存变动分项。库存增加较为突出的两个行业分布是制造业和零售，前者占库存变动的37%，后者占比达到54%。除库存外的其他私人投资分项中，设备投资下降了3.8%，但在第三季度，企业购买车辆和飞机的速度明显放缓。非住宅建筑投资的增长也大幅减少至1.6%，这一定程度是因为《芯片与科学法案》引起的工厂建设的助推效应减弱。住宅投资增长了3.9%，这是该项目自2021年第一季度以来的首次正增长，其主要推动因素是单户住宅建设的增加。
　　净出口此次对GDP整体增速形成一定拖累，其对实际GDP环比折年率的拉动为-0.08%。促使这次净出口的转负的主要因素是进口的大幅增加。财政则继续保持对GDP增速的推进作用，这是支撑美国经济韧性的重要来源。
　　虽然美国3季度GDP增速表现出的经济动能依然强劲我们认为这一数据并不会对11月FOMC会议的决议构成太大影响，但中长期来看，目前这种经济的强劲走势依然使得美联储的货币政策在未来一段时间内保持紧缩。鲍威尔在9月FOMC会议中表示当下强劲的经济动能有相当大可能性会促发通胀的反复，而3季度大幅上行的个人消费一定程度上也反映了这一隐忧。美联储理事沃勒最近提到，在评估经济增长的基本动力时，重要的是看个人消费和非住宅建筑投资的表现。由财政刺激计划带动的非住宅投资增速已逐渐减小，但劳动力市场的热度与个人消费的正向循环仍然在很大程度上阻遏通胀进一步下行，使得“更高，更长”的货币政策继续维持。
　　风险提示：地缘形势紧张推动能源价格再度上行。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-10-27TableTitleTableInvest证券研究报告宏观数据美国经济动能目前仍然强劲紧缩政策继续---美国2023年三季度GDP数据点评报告摘要相关数据美国TableSummary三季度实际GDP环比折年率增速为49较21的前值大幅扩张且高于47的市场预期实现了五个季度GDP持续正增长美国经济在美联储持续紧缩的背景下逆势上行考察其国内最终需求GDP除库存变动及出口外其余部分增速则为29较二季度的23依然有所扩张表现出美国经济的内部动能依然强劲美国2023年3季度个人消费环比折年率增速为4较前一个季度增加32个百分点实现大幅扩张为美国3季度GDP实现超预期上行的最主要引擎其中服务耐用品和非耐用对个人消费增长的带动率分别为6022和18对GDP环比折年率的拉动分别为16206和相关报告TableReport048服务为美国3季度个人消费中最主要拉动项东北宏观以史为鉴财政货币如何选择--20231027美国2023年3季度私人投资环比折年率增速为84较前一个季度增东北宏观建设国债特别国债历史梳理及加32个百分点是支撑美国3季度GDP超预期上行的重要动力看细对比项起核心带动作用的为库存变动分项库存增加较为突出的两个行业--20231025分布是制造业和零售前者占库存变动的37后者占比达到54除东北宏观地方政府财政危机的背后库存外的其他私人投资分项中设备投资下降了38但在第三季度--20231023企业购买车辆和飞机的速度明显放缓非住宅建筑投资的增长也大幅减东北宏观增长目标实现无压力但政策力少至16这一定程度是因为芯片与科学法案引起的工厂建设的助度宜保持推效应减弱住宅投资增长了39这是该项目自2021年第一季度以--20231020来的首次正增长其主要推动因素是单户住宅建设的增加东北宏观9月金融数据中值得关注的3个特点净出口此次对GDP整体增速形成一定拖累其对实际GDP环比折年率--20231019的拉动为-008促使这次净出口的转负的主要因素是进口的大幅增加财政则继续保持对GDP增速的推进作用这是支撑美国经济韧性的重要TableAuthor来源证券分析师张陈执业证书编号虽然美国3季度GDP增速表现出的经济动能依然强劲我们认为这一数S055052211000213683268105zhangchen2nesccn据并不会对11月FOMC会议的决议构成太大影响但中长期来看目前这种经济的强劲走势依然使得美联储的货币政策在未来一段时间内保持紧缩鲍威尔在9月FOMC会议中表示当下强劲的经济动能有相当大可能性会促发通胀的反复而3季度大幅上行的个人消费一定程度上也反映了这一隐忧美联储理事沃勒最近提到在评估经济增长的基本动力时重要的是看个人消费和非住宅建筑投资的表现由财政刺激计划带动的非住宅投资增速已逐渐减小但劳动力市场的热度与个人消费的正向循环仍然在很大程度上阻遏通胀进一步下行使得更高更长的货币政策继续维持风险提示地缘形势紧张推动能源价格再度上行请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop宏观研究报告--宏观数据目录1美国3季度实际GDP增速较前期进一步扩大32FOMC会议前瞻6图表目录图1美国不变价GDP同比与环比折年率变动3图2美国实际GDP环比折年率各分项拉动率3图3个人消费各分项对美国实际GDP环比折年率拉动4图4私人投资各分项对美国实际GDP环比折年率拉动4图5各行业私人投资库存变动情况4图6制造业对美国非住宅投资增长的拉动作用有所减弱5图7美国住宅投资各分项变动情况5图8净出口各分项对美国实际GDP环比折年率拉动5图9财政刺激与创业申请时间上高度吻合6图10财政补贴对设备投资产生显著影响6请务必阅读正文后的声明及说明28TablePageTop宏观研究报告--宏观数据1美国3季度实际GDP增速较前期进一步扩大美国3季度实际GDP环比折年率增速为49较21的前值大幅扩张且高于47的市场预期实现了五个季度GDP持续正增长此次美国3季度GDP中个人消费支出和国内私人投资起到主导性带动作用政府支出也持续为经济增长提供动能只有净出口在因为进口的扩张在较小程度上对GDP形成拖累美国经济在美联储持续紧缩的背景下逆势反弹考察其国内最终需求GDP去处库存及出口增速则为29较二季度的23依然有所扩张表现出美国经济的内部动能依然强劲图1美国不变价GDP同比与环比折年率变动数据来源Wind东北证券图2美国实际GDP环比折年率各分项拉动率数据来源Wind东北证券美国2023年3季度个人消费环比折年率增速为4较前一个季度增加32个百分点实现大幅扩张其对GDP环比折年率拉动为269拉动占比达到54为美国3季度GDP实现大幅扩张的最主要引擎其中服务耐用品和非耐用对个人消费增长的带动率分别为6022和18对GDP环比折年率的拉动分别为16206和048服务为美国3季度个人消费最主要拉动项请务必阅读正文后的声明及说明38TablePageTop宏观研究报告--宏观数据图3个人消费各分项对美国实际GDP环比折年率拉动数据来源Wind东北证券美国2023年3季度私人投资环比折年率增速为84较前一个季度增加32个百分点其对GDP环比折年率的拉动为147拉动占比达到30也是支撑美国3季度GDP走高的主要动力看细项起到突出带动作用的为库存变动其对GDP环比折年率的拉动为132占私人投资比例为90库存增加较为突出的两个行业分布是制造业和零售前者占比达到37后者占比达到54制造业中库存增加较为明显的为非耐用品占库存变动比例为25零售业中库存增加较为明显的为机动车零部件占库存变动比例达到45图4私人投资各分项对美国实际GDP环比折年率图5各行业私人投资库存变动情况拉动数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券在除库存外的其他私人投资分项中设备投资下降了38设备投资在第二季度大幅增长但在第三季度企业购买车辆和飞机的速度明显放缓非住宅建筑投资的增长也大幅减速至16这一定程度是因为芯片与科学法案引起的工厂建设的助推效应减弱住宅投资增长了39这是该项目自2021年第一季度以来的首次正增长主要推动因素是单户住宅建设然而考虑到高抵押贷款利率对新单户住宅需求的影响我们认为这一住宅投资的复苏大概率是暂时的请务必阅读正文后的声明及说明48TablePageTop宏观研究报告--宏观数据图6制造业对美国非住宅投资增长的拉动作用有图7美国住宅投资各分项变动情况所减弱数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券净出口此次对GDP整体增速形成一定拖累其对实际GDP环比折年率的拉动为-008促使这次净出口的转负的主要因素是进口的大幅增加虽然美国3季度商品出口有所回升环比折年率由2季度的-16快速攀升至75但是服务出口有一定萎缩并且伴随着进口的大幅增加环比折年率由2季度的-76上升至57美国3季度净出口因而由正转负图8净出口各分项对美国实际GDP环比折年率拉动数据来源Wind东北证券财政则继续保持对GDP增速的推进作用这是支撑美国经济韧性的重要来源自2022年3季度以来美国政府支出对经济增长以连续保持了5个季度的带动作用疫情以来美国在企业保护和产业政策方面推出了诸多财政政策这些政策一方面激发了美国企业的创业热情另一方面对投资产生了显著影响二者共同作用维持了美国投资的韧性并进一步推动了美国经济的超预期上行请务必阅读正文后的声明及说明58TablePageTop宏观研究报告--宏观数据图9财政刺激与创业申请时间上高度吻合图10财政补贴对设备投资产生显著影响数据来源CensusBureau东北证券数据来源CensusBureau东北证券2FOMC会议前瞻虽然美国3季度GDP增速表现出的经济动能依然强劲但考虑到近期FOMC因美债利率大幅上行而做出的审慎表态以及这份这份GDP报告透露的经济状况在先前数月的物价和劳动力市场数据中已有反映我们认为这一数据并不会对11月FOMC会议的决议构成太大影响但中长期来看目前这种经济的强劲走势依然使得美联储的货币政策在未来一段时间内保持紧缩鲍威尔在9月FOMC会议中表示当下强劲的经济动能有相当大可能性会促发通胀的反复而3季度大幅上行的个人消费一定程度上也反映了这一隐忧美联储理事沃勒最近提到在评估经济增长的基本动力时重要的是看个人消费和非住宅建筑投资的表现由财政刺激计划带动的非住宅投资增速已逐渐减小但劳动力市场的热度与个人消费的正向循环仍然在很大程度上阻遏通胀进一步下行使得更高更长的货币政策继续维持风险提示地缘形势紧张推动能源价格再度上行请务必阅读正文后的声明及说明68TablePageTop宏观研究报告--宏观数据研究团队简介张陈北京大学经济学专业博士拥有TableIntroduction3年证券从业经验金麒麟奖团队成员曾在核心期刊发表多篇论文在校期间参与多项国家社科基金项目现任东北证券首席宏观分析师分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基准评级新三板市场以三板成指针对协议转让说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间标的或三板做市指数针对做市转让卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以优于大势未来个月内行业指数的收益超越市场基准行业6纳斯达克综合指数或标普500指数为市投资场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明78TablePageTop宏观研究报告--宏观数据重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明88