报告摘要：
　　 1—9月规模以上工业企业利润相关数据：
　　利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%，比1-8月回升2.7个百分点。
　　分行业类型来看，
　　采矿业实现利润总额9928.1亿亿元，同比下降19.9%；
　　制造业实现利润总额38910.7亿元，同比下降10.1%；
　　公用事业实现利润总额5281.1亿元，同比上升38.7%。
　　制造业进一步细分来看，
　　上游原材料行业实现利润总额8717.5亿元，同比下降30.6%；
　　中游装备制造实现利润总额15774.4亿元，同比上升2.4%；
　　下游消费品行业实现利润总额14419亿元，同比下降4.4%。
　　9月工业企业利润降幅持续收窄，持续改善但季节性较弱。1-9月工业企业利润累计下降9.0%，相比1-8月降幅收窄了2.7个百分点，依然保持较快的收窄速度。从当月同比来看，9月同比上升11.9%，连续两个月同比转正。从环比来看，9月环比上升6%，相比8月28.1%，有明显的下降，也弱于10%的季节性水平。
　　与上月相同，营收增加是带动利润回升的主要原因，利润率与季节性基本持平。从量价利润率的角度来看，利润率的回升依然是本月利润降幅收窄的主要原因。9月当月营业收入、营业成本分别环比上升8.3%和7.5%，均远超季节性，因而总体当月利润率与季节性基本持平。
　　原材料行业是本轮降幅收窄的主要拉动因素，但其它行业也大都同步回暖。原材料是PPI波动的主要来源，也是影响工业企业利润的重要因素。大宗商品价格回升推动原材料行业利润明显恢复。根据统计局的数据，前三季度，原材料制造业利润降幅较上半年收窄18.8个百分点，拉动规上工业利润降幅较上半年收窄6.0个百分点，是贡献最大的行业板块。
　　多项经营指标缓慢改善，企业用工人数开始缓慢增加。9月当月利润率与季节性持平同时明显要高于上半年；产成品存货增速继续上升。资产负债率继续保持7年来的高点；每百元营业成本、费用绝对量同比增幅较8月均略有下降。另外值得注意的一个趋势是企业的用工人数结束了此前的下行趋势，连续缓慢上行了四个月。
　　出口进一步回升，利润周期继续上行，预计利润总额年内降幅收窄至5%。从外需来看，中国的出口降幅在9月份继续反弹，后续有望进一步反弹甚至转正；从内需来看，中央增发一万亿元国债，财政开始逐渐发力，释放了非常明确的稳增长信号。若后续增长保持往年季节性，预计年末全年利润总额累计降幅将会收窄至5%以内，在偏离0.5个标准差的情况下，乐观情形为全年利润总额增长1%，悲观情形为-8.9%。
　　风险提示：经济修复不及预期
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-10-27TableTitleTableInvest证券研究报告宏观数据原材料带动利润降幅进一步收窄月规模以上工业企业利润数据点评---9报告摘要相关数据1TableSummary9月规模以上工业企业利润相关数据利润总额541199亿元同比下降90比1-8月回升27个百分点分行业类型来看采矿业实现利润总额99281亿亿元同比下降199制造业实现利润总额389107亿元同比下降101公用事业实现利润总额52811亿元同比上升387制造业进一步细分来看上游原材料行业实现利润总额87175亿元同比下降306TableReport中游装备制造实现利润总额157744亿元同比上升24相关报告东北宏观以史为鉴财政货币如何选择下游消费品行业实现利润总额14419亿元同比下降44--20231027东北宏观建设国债特别国债历史梳理及9月工业企业利润降幅持续收窄持续改善但季节性较弱1-9月工业企对比业利润累计下降90相比1-8月降幅收窄了27个百分点依然保持--20231025较快的收窄速度从当月同比来看9月同比上升119连续两个月同东北宏观地方政府财政危机的背后比转正从环比来看9月环比上升6相比8月281有明显的下--20231023降也弱于10的季节性水平东北宏观增长目标实现无压力但政策力与上月相同营收增加是带动利润回升的主要原因利润率与季节性基度宜保持本持平从量价利润率的角度来看利润率的回升依然是本月利润降幅--20231020收窄的主要原因9月当月营业收入营业成本分别环比上升83和东北宏观9月金融数据中值得关注的3个75均远超季节性因而总体当月利润率与季节性基本持平特点原材料行业是本轮降幅收窄的主要拉动因素但其它行业也大都同步回--20231019暖原材料是PPI波动的主要来源也是影响工业企业利润的重要因素大宗商品价格回升推动原材料行业利润明显恢复根据统计局的数据前三季度原材料制造业利润降幅较上半年收窄188个百分点拉动规TableAuthor上工业利润降幅较上半年收窄60个百分点是贡献最大的行业板块证券分析师张陈多项经营指标缓慢改善企业用工人数开始缓慢增加9月当月利润率执业证书编号S055052211000213683268105zhangchen2nesccn与季节性持平同时明显要高于上半年产成品存货增速继续上升资产负债率继续保持7年来的高点每百元营业成本费用绝对量同比增幅较8月均略有下降另外值得注意的一个趋势是企业的用工人数结束了此前的下行趋势连续缓慢上行了四个月出口进一步回升利润周期继续上行预计利润总额年内降幅收窄至5从外需来看中国的出口降幅在9月份继续反弹后续有望进一步反弹甚至转正从内需来看中央增发一万亿元国债财政开始逐渐发力释放了非常明确的稳增长信号若后续增长保持往年季节性预计年末全年利润总额累计降幅将会收窄至5以内在偏离05个标准差的情况下乐观情形为全年利润总额增长1悲观情形为-89风险提示经济修复不及预期请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop宏观研究报告-宏观数据目录119月全国规模以上工业企业利润相关数据32需求回暖连续两个月利润同比转正3图表目录图19月利润同比连续两月转正5图29月利润环比与季节性基本持平5图3量价利润率分解6图49月利润率与季节性基本持平6图5营业收入回升强于营业成本7图6产成品库存继续回升7图7制造业当月利润连续两月同比转正采矿业继续回暖公用事业高位回落7图8原材料利润总额继续大幅回暖8图9各类所有制降幅均有所收窄8图10原材料行业利润率环比继续改善9图11非原材料行业利润率略强于季节性9图12企业用工人数缓慢回升10请务必阅读正文后的声明及说明212TablePageTop宏观研究报告-宏观数据119月全国规模以上工业企业利润相关数据19月份利润总额541199亿元同比下降90比1-8月回升27个百分点当月利润同比上升119较8月同比下降53个百分点分企业类型来看国有控股企业实现利润总额184770亿元同比下降115股份制企业实现利润总额396237亿元同比下降87外商投资企业实现利润总额128781亿元同比下降105私营企业实现利润总额143850亿元同比下降32分行业类型来看采矿业实现利润总额99281亿亿元同比下降199制造业实现利润总额389107亿元同比下降101公用事业实现利润总额52811亿元同比上升387制造业进一步细分来看上游原材料行业实现利润总额87175亿元同比下降306中游装备制造实现利润总额157744亿元同比上升24下游消费品行业实现利润总额14419亿元同比下降44营业收入成本方面营业收入方面收入9635万亿元同比持平营业成本方面成本8196万亿元同比增长03库存方面产成品存货613万亿元增长312需求回暖连续两个月利润同比转正9月工业企业利润降幅持续收窄持续改善但季节性较弱1-9月工业企业利润累计下降90相比1-8月降幅收窄了27个百分点依然保持较快的收窄速度从两年复合增速来看1-9月相比于2021年同期年均下降57相比1-8月的年均下降70明显回升从当月同比来看9月同比上升119连续两个月同比转正从环比来看9月环比上升6相比8月281有明显的下降也弱于10的季节性水平与上月相同营收增加是带动利润回升的主要原因利润率与季节性基本持平从量价利润率的角度来看1-9月工业增加值同比40较上月增加01PPI累计同比-31较上个月收窄01个百分点营业利润率为562相比去年8月623的营业利润率降幅为979降幅比上个月回升了245个百分点因而分解来看利润率的回升依然是本月利润降幅收窄的主要原因1-9月营业收入累计同比-38相比上月降幅收窄025而营业成本累计同比增长03较8月增加01从当请务必阅读正文后的声明及说明312TablePageTop宏观研究报告-宏观数据月数据来看9月当月营业收入与营业成本分别环比上升83和75均远超季节性因而总体当月利润率与季节性基本持平原材料行业是本轮降幅收窄的主要拉动因素但其它行业也大都同步回暖原材料是PPI波动的主要来源也是影响工业企业利润的重要因素部分大宗商品价格回升企业生产积极性提高叠加同期基数较低等因素共同推动原材料行业利润明显恢复根据统计局的数据前三季度原材料制造业利润降幅较上半年收窄188个百分点拉动规上工业利润降幅较上半年收窄60个百分点是贡献最大的行业板块其中三季度原材料制造业利润由二季度同比下降转为增长608其它行业例如消费制造业采矿业公用事业也大都同步回暖从所有制来看各类所有制利润总额降幅均有所收窄私营企业降幅最低但原材料上涨背景下国企受益更显著1-9月国有控股企业利润同比降幅较1-8月份收窄50收窄最为明显而外商及港澳台商私营企业利润降幅分别收窄06和14个百分点收窄幅度相对较小其中私营企业收窄幅度较小主要在于8月已经开始明显收窄从当月同比来看由于国有企业往往占据上游受到原材料价格上涨影响较多因而利润增幅较高同比达到了350继续大幅上行由于2022年同期基数较低从当月同比来看私营企业已经四个月实现正增长但相对来说外商及港澳台商投资企业表现较差9月仍负增长71多项经营指标缓慢改善企业用工人数开始缓慢增加9月当月利润率为628与季节性持平同时明显要高于上半年9月的产成品存货增速从上月的24继续上升至31开始逐步进入补库存阶段资产负债率为576连续四个月持平继续保持7年来的高点9月每百元营业成本费用分别为8507元834元绝对量同比增幅较8月均略有下降另外值得注意的一个趋势是企业的用工人数结束了此前的下行趋势连续缓慢上行了四个月出口进一步回升利润周期继续上行预计利润总额年内降幅收窄至5从外需来看中国的出口降幅在9月份继续反弹后续有望进一步反弹甚至转正从内需来看中央增发一万亿元国债财政开始逐渐发力释放了非常明确的稳增长信号在政策呵护下需求也有望进一步修复结合近期大宗价格上涨PPI进入上行周期工业企业名义库存也已开始企稳回升我们认为工业企业利润周期有望进一步上行若后续增长保持往年季节性预计年末全年利润总额累计降幅将会收窄至5以内在偏离05个标准差的情况下乐观情形为全年利润总额增长1悲观情形为-89请务必阅读正文后的声明及说明412TablePageTop宏观研究报告-宏观数据图19月利润同比连续两月转正20401530102051000510101520203019-0920-0921-0922-0923-09规模以上工业企业营业成本当月同比规模以上工业企业营业收入当月同比规模以上工业企业利润总额当月同比右轴数据来源Wind东北证券图29月利润环比与季节性基本持平50403020100-10-20-30-404月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明512TablePageTop宏观研究报告-宏观数据图3量价利润率分解50403020100102030405021-1219-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0922-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0919-06PPI当月同比规模以上工业增加值当月同比利润率同比利润总额当月同比数据来源Wind东北证券图49月利润率与季节性基本持平9008007006005004003002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明612TablePageTop宏观研究报告-宏观数据图5营业收入回升强于营业成本3232111110201-112-1639月8月7月营业收入营业成本数据来源Wind东北证券图6产成品库存继续回升181512963020-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09规模以上工业企业应收账款同比规模以上工业企业产成品存货同比数据来源Wind东北证券图7制造业当月利润连续两月同比转正采矿业继续回暖公用事业高位回落7054656260504026227530172201001020-60-14630-16740-278采矿业制造业公用事业9月8月7月数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明712TablePageTop宏观研究报告-宏观数据图8原材料利润总额继续大幅回暖150135614013012011010090805807060504023430154203870401001020-9430-193消费品装备制造原材料9月8月7月数据来源Wind东北证券图9各类所有制降幅均有所收窄40350302292142141852011384100-2510-57-71-9320-159国有私营股份制外商9月8月7月数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明812TablePageTop宏观研究报告-宏观数据图10原材料行业利润率环比继续改善98765432104月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2022年2021年2020年2019年数据来源Wind东北证券图11非原材料行业利润率略强于季节性9876542月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2022年2021年2020年2019年数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明912TablePageTop宏观研究报告-宏观数据图12企业用工人数缓慢回升千万76007500740073007200710070006900680020212223规模以上工业企业平均用工人数累计值数据来源Wind东北证券风险提示经济修复不及预期请务必阅读正文后的声明及说明1012TablePageTop宏观研究报告-宏观数据研究团队简介张陈北京大学经济学专业博士拥有TableIntroduction3年证券从业经验金麒麟奖团队成员曾在核心期刊发表多篇论文在校期间参与多项国家社科基金项目现任东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