江苏银行Q3利润保持高增，息差韧性超预期。
　　数据概览
　　江苏银行23Q1-3归母净利润同比增长25.2%，增速较23H1下降2pc；营收同比增长9.2%，增速较23H1下降1.5pc。江苏银行23Q3末不良率为0.91%，拨备覆盖率为378%，均持平于23Q2末水平。
　　利润保持高增
　　①江苏银行23Q1-3归母净利润同比增25.2%，增速为已披露三季报银行中第二高（截至2023年10月27日）。②江苏银行23Q1-3营收同比增9.2%，增速较23H1下降1.5pc，主要受其他非息增速下滑影响。考虑资产质量稳定，去年四季度其他非息基数低，预计江苏银行全年利润增速仍有望保持高增。
　　存款增速提升
　　①23Q3末贷款同比增12.9%，增速较23Q2末下降0.9pc，其中普惠小微、制造业、绿色贷款保持快增，分别较年初增长20.9%、23.7%、45.3%。②23Q3末存款同比增16.4%，增速较23Q2末提升2.9pc。
　　息差环比持平
　　23Q3单季息差（期初期末）为1.89%，持平于23Q2水平。具体来看：①23Q3资产收益率较23Q2提升3bp至4.46%，判断可能与资产结构调整有关；②23Q3付息成本率较23Q2上升7bp至2.54%，判断可能与存款定期化有关。
　　资产质量稳定
　　23Q3末不良率、关注率分别为0.91%、1.30%，较23Q2末持平、略升1bp；23Q3末拨备覆盖率为378%，较23Q2末持平。
　　资本补充到位
　　江苏银行于2023年9月4日公告行使苏银转债提前赎回权，截至2023年10月19日，公司200亿转债中有99.98%转为公司股份。转债成功转股，助力公司23Q3末核心一级资本率较23Q2末提升0.54pc至9.40%，资本补充到位，有力支撑公司规模增长。同时公司正在推进管理层交接，拟新任董事长葛仁余为公司内部提拔，有助于管理层平稳过度。
　　盈利预测与估值
　　预计江苏银行2023-2025年归母净利润同比增长25.05%/19.28%/19.74%，对应BPS 11.72/13.23/15.07元/股。现价对应2023-2025年PB估值0.59/0.52/0.46倍。
　　目标价为9.37元/股，对应23年PB0.8倍，现价空间36%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评城商行江苏银行600919报告日期2023年10月28日息差韧性超预期江苏银行2023年三季报点评投资要点投资评级买入维持江苏银行Q3利润保持高增息差韧性超预期数据概览江苏银行23Q1-3归母净利润同比增长252增速较23H1下降2pc营收同比分析师梁凤洁执业证书号S1230520100001增长92增速较23H1下降15pc江苏银行23Q3末不良率为091拨备覆021-80108037盖率为378均持平于23Q2末水平liangfengjiestockecomcn利润保持高增分析师徐安妮江苏银行23Q1-3归母净利润同比增252增速为已披露三季报银行中第二执业证书号S1230523060006高截至2023年10月27日江苏银行23Q1-3营收同比增92增速较xuannistockecomcn23H1下降15pc主要受其他非息增速下滑影响考虑资产质量稳定去年四季度其他非息基数低预计江苏银行全年利润增速仍有望保持高增基本数据存款增速提升23Q3末贷款同比增129增速较23Q2末下降09pc其中普惠小微制造收盘价689业绿色贷款保持快增分别较年初增长20923745323Q3末存总市值百万元12644063款同比增164增速较23Q2末提升29pc总股本百万股1835132息差环比持平股票走势图23Q3单季息差期初期末为189持平于23Q2水平具体来看23Q3资产收益率较23Q2提升3bp至446判断可能与资产结构调整有关23Q3付江苏银行上证指数16息成本率较23Q2上升7bp至254判断可能与存款定期化有关12资产质量稳定823Q3末不良率关注率分别为091130较23Q2末持平略升1bp23Q340末拨备覆盖率为378较23Q2末持平-4资本补充到位221022112301230223032304230523062307230823092310江苏银行于年月日公告行使苏银转债提前赎回权截至年月202394202310日公司亿转债中有转为公司股份转债成功转股助力公司192009998相关报告23Q3末核心一级资本率较23Q2末提升054pc至940资本补充到位有力支1业绩领跑的城商行撑公司规模增长同时公司正在推进管理层交接拟新任董事长葛仁余为公司内20230830部提拔有助于管理层平稳过度2利润同比高增资产质量改盈利预测与估值善202304283利润高增不良双降预计江苏银行2023-2025年归母净利润同比增长250519281974对应20230201BPS117213231507元股现价对应2023-2025年PB估值059052046倍目标价为937元股对应23年PB08倍现价空间36维持买入评级风险提示宏观经济失速不良大幅爆发财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入70570769448379292698-10669038901063归母净利润25386317453786545340-2890250519281974每股净资产元1142117213231507PB060059052046资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分江苏银行600919公司点评表1江苏银行2023年三季报业绩概览资料来源wind公司公告浙商证券研究所注1以23Q1-3举例23Q3单季生息资产平均余额为期初期末平均23Q1-3生息资产平均余额为23Q123Q223Q3平均余额的平均值环比变化指23Q1-3环比22H1的指标变化情况同比变化指23Q1-3同比22Q1-3的指标变化情况右侧QoQ指23Q3环比22Q2指标变化情况httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分江苏银行600919公司点评表附录报表预测值资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E存放央行142570257789293879335022净利息收入52264532275829065626同业资产118401132609148522166345净手续费收入6252587758775877贷款总额1604189184481821030922397525其他非息收入12055178411962521195贷款减值准备54682654747110574911营业收入70570769448379292698贷款净额1556171177934420319872322614税金及附加79794410561185证券投资1054188106509811598181262334业务及管理费17307169281759619467其他资产1089668829098951111019营业外净收入45000资产合计2980295339577638058034269980拨备前利润52305590356509972001同业负债578083635892699481769429资产减值损失19676241432348022166存款余额1625147190954721768842481648税前利润32629348924162049836应付债券478305516570557895602527所得税6277204024342914其他负债83328752958444994761税后利润26352328523918646921负债合计2764863313730435187093948364归属母公司净利润25386317453786545340归属母公司普通股股东股东权益合计21543125847228709532161724346307053682544300净利润主要财务比率主要财务比率百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E业绩增长资产质量利息净收入增速14921849511259不良贷款余额15103175521932621997手续费净增速1653600000000不良贷款净生成率088100100100非息净收入增速0082956752616不良贷款率094095092092拨备前利润增速728128710271060拨备覆盖率372373368341归属母公司净利润2890250519281974拨贷比350355338312增速盈利能力流动性ROAE1544163216441744贷存比9871966196619661ROAA091100105112贷款总资产5383543355265615平均生息资产平均RORWA1361541651768887879288238847总资产生息率455429425424每股指标元付息率248238238237EPS165183205246净利差207191188187BVPS1142117213231507净息差206190183184每股股利052053063076成本收入比2452220021002100估值指标资本状况PE418376336280资本充足率1307139413761367PB060059052046核心资本充足率1087118211731173PPPOP195210190172风险加权系数6554636763676367股息收益率7487699171098股息支付率3000300030003000数据来源wind公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分江苏银行600919公司点评股票投资评级说明TableThreeForcast以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分