公司经营区域：苏南基本盘发展稳健，苏中苏北发展潜力较大。1、深耕江苏，区位优势明显。深耕江苏地区是江苏银行的主要竞争优势，2017年以来，江苏银行在江苏地区存量贷款市场份额保持稳步小幅提升态势，2022年达到6.70%、在省内上市银行中排第一。随着江苏省大力推进先进制造业产业体系建设和产业集群优势，江苏银行区位优势明显。2、区域增量：苏中苏北发展潜力不可忽视。2023上半年末江苏银行在苏南、苏北、苏中资产规模占比分别为49.57%、12.16%、10.71%，其中苏南资产基础仍然是业务的主要支撑，但近年来江苏银行不断开拓苏北市场、叠加苏北经济快速增长、产业结构转型调整，江苏银行有望享受苏北发展的红利。
　　江苏银行深耕中小微企业，发力对公客群结构调整。1、构筑小微业务护城河。2016年以来，江苏银行小微贷款占对公比重持续在60%以上，2023H1达到62%，小微业务是江苏银行重要的对公客群基本盘和扩表支撑，其竞争优势来源于江苏银行的数字化经营能力和差异化客户定位。2、发力对公客群调整。在构筑小微护城河的基础上，江苏银行不断发力对公客群调整，贷款投向与江苏省产业布局及重点发力方向契合，主要为“先进制造、绿色金融、科创领域”，有望为江苏银行扩展对公客群带来新增长点。
　　拥有消费金融+财富管理优势，双向助力零售转型。1、零售转型下，总量和结构两方面均有改善。从总量上看，2022年末江苏银行零售存款占比省内住户存款余额6.16%，不断做大零售客群基本盘。2023H1江苏银行零售贷款占比总贷款达36.3%，是2013年零售占比的2.5倍。从结构上看，2014-2017年以住房按揭贷为主要发力点，期间住房贷占比零售贷51%以上；2018-2022年消费贷主要发力，2021年起成为零售贷最大构成。2、消费金融发力构建利润增长极。2021-2022年消费贷占比零售贷款分别达45.3%、47.6%，超过按揭贷占比（43.4%、40.5%），成为零售贷款增长的最大构成，助推其净息差在可比同业中位列第二；2022年消金公司营收利润同比分别高增336%、841%，为江苏银行零售转型注入新动力。3、财富管理业务领先，中收、投资收益有望再提升。2022年末江苏银行成为首家零售AUM突破万亿的城商行，江苏省高净值客群基础和苏银理财的资产管理能力是支撑江苏银行财富管理业务快速发展的重要原因，有望带动公司中收、投资收益提升。
　　江苏银行拥有优良的公司治理基础。1、国资股东占比高，多次增持彰显信心。截至2023年9月6日，江苏银行前十大国有股东持股占比43.52%，江苏凤凰出版传媒公司增持股份后跃居第一大股东，前三大股东持股合计20.96%。深厚的国资背景会成为江苏银行拓展政务金融等业务的坚实后盾，同时股东多次增持表明信心。2、管理层长期深耕江苏本土，经验丰富。董事长夏平以及行长葛仁余均有丰富的江苏省分行工作经验，其他副行长均有较长期的任职经验，形成了较稳健的经营文化。3、公司战略清晰坚定。江苏银行自2007年合并重组以来的战略定位清晰：明确江苏区位优势，对公端聚焦中小企业客群，零售端加快转型。同时，稳定合规的股东结构和长期任职的高管团队有效维护了公司战略的可持续性。
　　财务分析：盈利领先，资产质量持续优化。1、盈利能力出色，领先城商行。2021年以来，江苏银行ROE回升斜率陡峭，2023H1公司加权ROE为18.2%，位列可比同业第三；23H1公司营收和归母净利润继续保持10.6%和27.2%的稳定高增长。2021-2022年受益于资负结构优化，净息差有所回升至2.3%。2、资产质量稳定向好，还将受益于对公客群改善。2020年以来不良率、关注率、逾期率指标稳中向好；23H1不良率0.91%，拨备覆盖率达378.1%、拨备安全垫足，在上市城商行中处于较优水平。未来随着对公客群调整、零售转型成效进一步显现，资产质量还有改善空间。
　　投资建议：基于“区域优势、优质客群基础和管理层”三点预期差，江苏银行高ROE、低估值特点突出，维持重点推荐。江苏银行所处区域经济发达、客群优质，公司深耕小微、发力零售转型，并助力其在过去两年的复杂经济环境中实现ROE的弯道超车。当前资产质量包袱出清，各项资产质量指标向好，拨备有释放利润空间，预计公司未来业绩高增长持续性强。当前股价对应2023EPB仅0.59X，过去3年公司历史PB在0.69X，考虑当前公司所处区域优势和优质客群给予的高增长潜力，叠加低估值特性，给予公司2023E目标PB 0.7X，根据9/6最新股本计算的目标价8.56元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）经济增长不及预期，江苏地区产业发展不及预期。2）特定区域风险暴露，可能对银行资产质量造成冲击，进而影响利润增速。3）信贷投放不及预期，居民扩表意愿延续疲态，对于按揭、消费贷等信贷投放产生消极影响，进而影响银行净息差表现。

研究报告全文：公司研究证券研究报告城商行2023年09月25日江苏银行600919深度研究报告推荐维持目标价856元三加一谱写高质量发展新篇章当前价716元公司经营区域苏南基本盘发展稳健苏中苏北发展潜力较大1深耕江苏华创证券研究所区位优势明显深耕江苏地区是江苏银行的主要竞争优势2017年以来江苏银行在江苏地区存量贷款市场份额保持稳步小幅提升态势2022年达到证券分析师贾靖670在省内上市银行中排第一随着江苏省大力推进先进制造业产业体系邮箱jiajinghcyjscom建设和产业集群优势江苏银行区位优势明显2区域增量苏中苏北发展执业编号S0360523040004潜力不可忽视2023上半年末江苏银行在苏南苏北苏中资产规模占比分别为495712161071其中苏南资产基础仍然是业务的主要支撑证券分析师徐康但近年来江苏银行不断开拓苏北市场叠加苏北经济快速增长产业结构转型电话021-20572556调整江苏银行有望享受苏北发展的红利邮箱xukanghcyjscom江苏银行深耕中小微企业发力对公客群结构调整1构筑小微业务护城河执业编号S03605180600052016年以来江苏银行小微贷款占对公比重持续在60以上2023H1达到62小微业务是江苏银行重要的对公客群基本盘和扩表支撑其竞争优势来公司基本数据源于江苏银行的数字化经营能力和差异化客户定位2发力对公客群调整总股本万股159368850在构筑小微护城河的基础上江苏银行不断发力对公客群调整贷款投向与江已上市流通股万股158552830苏省产业布局及重点发力方向契合主要为先进制造绿色金融科创领域总市值亿元114108有望为江苏银行扩展对公客群带来新增长点流通市值亿元113524拥有消费金融财富管理优势双向助力零售转型1零售转型下总量和结资产负债率9277每股净资产元1216构两方面均有改善从总量上看2022年末江苏银行零售存款占比省内住户12个月内最高最低价786681存款余额616不断做大零售客群基本盘2023H1江苏银行零售贷款占比总贷款达363是2013年零售占比的25倍从结构上看2014-2017年以住房按揭贷为主要发力点期间住房贷占比零售贷51以上2018-2022年消市场表现对比图近12个月费贷主要发力2021年起成为零售贷最大构成2消费金融发力构建利润增2022-09-262023-09-22长极2021-2022年消费贷占比零售贷款分别达453476超过按揭贷占10比434405成为零售贷款增长的最大构成助推其净息差在可比同3业中位列第二2022年消金公司营收利润同比分别高增336841为江苏-3银行零售转型注入新动力3财富管理业务领先中收投资收益有望再提升2022年末江苏银行成为首家零售AUM突破万亿的城商行江苏省高净-9值客群基础和苏银理财的资产管理能力是支撑江苏银行财富管理业务快速发220922122302230423072309江苏银行沪深300展的重要原因有望带动公司中收投资收益提升江苏银行拥有优良的公司治理基础1国资股东占比高多次增持彰显信心相关研究报告截至2023年9月6日江苏银行前十大国有股东持股占比4352江苏凤凰江苏银行6009192023年半年报点评营收出版传媒公司增持股份后跃居第一大股东前三大股东持股合计2096深利润增速双升资产质量稳中向好厚的国资背景会成为江苏银行拓展政务金融等业务的坚实后盾同时股东多次2023-08-31增持表明信心2管理层长期深耕江苏本土经验丰富董事长夏平以及行江苏银行6009192023年半年度业绩快报点长葛仁余均有丰富的江苏省分行工作经验其他副行长均有较长期的任职经评业绩增速保持强劲维持重点推荐2023-08-03验形成了较稳健的经营文化3公司战略清晰坚定江苏银行自2007年合并重组以来的战略定位清晰明确江苏区位优势对公端聚焦中小企业客群零售端加快转型同时稳定合规的股东结构和长期任职的高管团队有效维护了公司战略的可持续性财务分析盈利领先资产质量持续优化1盈利能力出色领先城商行2021年以来江苏银行ROE回升斜率陡峭2023H1公司加权ROE为182位列可比同业第三23H1公司营收和归母净利润继续保持106和272的稳定高增长2021-2022年受益于资负结构优化净息差有所回升至232资产质量稳定向好还将受益于对公客群改善2020年以来不良率关注率逾期率指标稳中向好23H1不良率091拨备覆盖率达3781拨备安全垫足在上市城商行中处于较优水平未来随着对公客群调整零售转型成效进一步显现资产质量还有改善空间投资建议基于区域优势优质客群基础和管理层三点预期差江苏银行高ROE低估值特点突出维持重点推荐江苏银行所处区域经济发达客群优质公司深耕小微发力零售转型并助力其在过去两年的复杂经济环境证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载江苏银行深度研究报告600919中实现ROE的弯道超车当前资产质量包袱出清各项资产质量指标向好拨备有释放利润空间预计公司未来业绩高增长持续性强当前股价对应2023EPB仅059X过去3年公司历史PB在069X考虑当前公司所处区域优势和优质客群给予的高增长潜力叠加低估值特性给予公司2023E目标PB07X根据96最新股本计算的目标价856元维持推荐评级风险提示1经济增长不及预期江苏地区产业发展不及预期2特定区域风险暴露可能对银行资产质量造成冲击进而影响利润增速3信贷投放不及预期居民扩表意愿延续疲态对于按揭消费贷等信贷投放产生消极影响进而影响银行净息差表现主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E营业总收入百万704517856190056103225同比增速105115114631462归母净利润百万25386311013730944670同比增速289225119961973每股盈利元172189228274市盈率倍417380315262市净率倍063059051044资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年9月22日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2江苏银行深度研究报告600919投资主题报告亮点目前42家A股上市银行中城商行已经达到17家城商行的经营区域客群业务基础与全国性银行均有较大差异本篇报告提出区域性银行31评价体系包括经营区域对公客群零售转型三项竞争优势和公司治理一个重要基础并通过该框架分析江苏银行的盈利能力和资产质量在高ROE低估值的特性基础上讨论江苏银行业绩的可持续性与合理估值中枢投资逻辑从江苏银行所处区域优势和优质客群看未来业绩增长潜力大叠加低估值特性维持重点推荐我们认为当前江苏银行存在3点预期差1区域预期差江苏银行在苏北布局的资产规模领先叠加近年来苏北地区在经济体量产业结构和重大战略规划等多方位发展潜力市场有望见证江苏银行受益于苏北发展的红利和竞争优势2客群预期差对公端小微客群基本盘扎实近年来加大对先进制造绿色金融科创领域客群发力零售端倚靠江苏省藏富于民的优势做大客群基本盘同时发力零售转型2018年以来持续巩固消费金融和高净值财富管理客群3管理层预期差2007年成立以来仅经历2任董事长3任行长现任董事长任职已10年而合并重组至今银行的经营战略清晰坚定稳定合规的股东结构和长期任职的高管团队有效维护了公司战略的可持续性关键假设估值与盈利预测综合看公司现有的业务基础和未来空间我们做出以下假设1规模增长信贷增长维持高速公司所处区域经济发达整体信贷需求旺盛随着零售转型的持续深化消费金融等将成为信贷增长的重要增量而对公端拥有高端制造小微企业的基本盘叠加绿色金融科创领域的客群调整也将稳定公司信贷的增长预计2023E-2025E公司信贷同比增速会维持在15左右支撑生息资产规模增长在13以上2净息差资产投放结构调整下息差水平有望保持稳定预计未来公司净息差稳定在当前水平且随着结构逐步调优和经济的企稳复苏息差仍有进一步抬升空间预计2023E-2025E净息差测算值为190194和1983资产质量江苏银行存量风险已经逐步卸下不良率和其他资产质量指标已经下降至较为优异水平拨备有释放利润的基础公司风险偏好审慎同时经营区域和客群优质预计未来公司资产质量仍能维持优异水平根据以上假设预计2023E-2025E公司营收同比增速分别为11511463和1462归母净利润增速分别为22511996和1973证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载江苏银行深度研究报告600919目录一经营区域苏南基本盘发展稳健苏中苏北发展潜力较大7一深耕江苏区位优势明显71江苏全省先进制造业增势强劲92产业集群优势下公司有获客基本盘10二区域增量苏中苏北发展潜力不可忽视111经济体量和增速保持在较快水平112产业结构由传统农业向新型产业转型113人口净流出现象好转南北人口聚集差距减小134重大战略规划激发苏北经济增长新动力14二深耕中小微企业发力对公客群结构调整16一构筑小微业务护城河16二发力对公客群调整181加大对先进制造业支持力度192提升绿色金融新增长点193积极布局科创领域20三消费金融财富管理优势双向助力零售转型21一零售转型正当时21二消费金融发力构建利润增长极23三财富管理业务领先中收投资收益有望再提升24四一个重点基础优良的公司治理26一国资股东持股稳定26二管理层经验丰富27三公司战略清晰坚定27五财务分析盈利领先资产质量持续优化27一盈利能力出色领先城商行27二资产质量稳定向好未来将继续受益于对公客群改善30六盈利预测与投资建议32一盈利预测32二投资建议32证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4江苏银行深度研究报告600919图表目录图表1江苏银行江苏地区贷款占比情况7图表2江苏银行在江苏地区存量贷款及增量贷款市场份额情况7图表32023H1江苏银行南京银行苏州银行苏北网点及资产占比8图表4江苏银行2023H1机构分布情况8图表5江苏省2022年主要制造业产品产量情况9图表62021年苏北五市规上工业经济指标增速全省占位9图表7国家先进制造业集群江苏入选10个全国第一10图表82022年苏北苏中GDP全国第八亿元11图表9苏北GDP增速保持较快增长11图表102022年江苏三区三产占比对比12图表11近十年苏北地区三产占比走势12图表12苏北各城市2022年三产占比在全省占位12图表13苏北五市产业结构与主导产业情况13图表142022年苏北五市常住人口及人口净流入全省占位万人13图表152008-2022年江苏三区常住人口万人14图表162008-2022年苏北五市常住人口万人14图表172008-2022年江苏三区人口净流入万人14图表182008-2022年苏北五市人口净流入万人14图表19江苏省13重点功能区战略15图表20两带国家级战略在江苏交汇一区两带战略16图表21江苏银行小微贷款保持较快扩张17图表22江苏银行小微贷款户均情况17图表23江苏银行普惠型小微贷款增长迅猛17图表24江苏银行小微贷款产品18图表25商业银行小微经营特征18图表26江苏银行制造业贷款稳步扩张19图表272023H1江苏银行制造业贷款占比对公居前列19图表28江苏银行绿色金融组织架构图20图表29江苏银行绿色金融集团化产品体系20图表30江苏银行绿色信贷快速增长20图表31江苏银行科创贷款余额及占比情况21图表32江苏银行零售存款市场份额22图表33江苏银行零售贷款占比增长情况22证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5江苏银行深度研究报告600919图表34江苏银行零售业务存贷比22图表35江苏银行零售贷款结构22图表36江苏银行住房按揭贷款余额及增速22图表37江苏银行个人消费贷款余额及增速23图表3823H1江苏银行消费贷占比零售vs可比同业23图表3923H1江苏银行净息差vs可比同业23图表40江苏银行零售AUM规模vs可比同业亿元24图表412022年江苏银行零售私行客户数vs可比同业25图表42江苏银行私行AUM贡献率vs可比同业25图表43江苏银行理财产品余额及增速25图表44江苏银行中收净收入占比仍有提升空间26图表45江苏银行投资净收益占比处于城商行中列26图表46江苏银行前十大股东持股情况截至2023090626图表47江苏银行及可比同业ROE28图表48江苏银行营收和归母净利润增速28图表49江苏银行负债结构变化历程29图表50江苏银行个人存款占比总存款情况29图表51江苏银行净息差两端拆解29图表52近十年江苏银行净息差变动vs可比同业29图表53江苏银行不良率关注率和逾期率情况30图表542023H1江苏银行不良率处于同业较好水平30图表55江苏银行信用成本和拨备覆盖率情况30图表562023H1江苏银行不良贷款拨备覆盖率充足31图表57江苏银行制造业零售贷款不良率情况31图表58江苏银行及可比同业PBLF32图表59上市城商行ROE-PBLF分布图33证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6江苏银行深度研究报告600919一经营区域苏南基本盘发展稳健苏中苏北发展潜力较大一深耕江苏区位优势明显深耕江苏地区是江苏银行的主要竞争优势一是从贷款分布来看江苏银行江苏地区贷款占比2018年重新开始提升2023H1达到851从江苏整体市场份额来看2017年以来江苏银行在江苏地区存量贷款市场份额保持稳步小幅提升态势2022年达到670在省内9家上市银行中排名第一二是从网点及资产规模分布来看截至2023H1江苏银行共有535家分支机构其中462家位于省内实现省内县域全覆盖2023H1江苏银行在苏南苏北苏中资产规模占比分别为495712161071其中苏南资产仍然是银行业务的主要支撑基础此外近年来江苏银行不断开拓苏北市场2021年苏北资产规模占比提升至12032023H1江苏银行在苏北网点及资产占比分别为25231216相比江苏地区其他城商行江苏银行在苏北地区的布局较早占比也较高考虑苏北区域也在进行经济结构的调整和转型这部分资产后续有望对公司带来新的盈利增长支撑图表1江苏银行江苏地区贷款占比情况8600840082008000780076007400720020152016201720182019202020212022江苏地区贷款占比资料来源公司财报华创证券图表2江苏银行在江苏地区存量贷款及增量贷款市场份额情况100090080070060050040030020010000020152016201720182019202020212022江苏地区存量贷款份额江苏地区增量贷款份额资料来源wind公司财报华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7江苏银行深度研究报告600919图表32023H1江苏银行南京银行苏州银行苏北网点及资产占比30002500200015001000500000江苏银行南京银行苏州银行苏北网点占比苏北资产占比资料来源各公司财报华创证券图表4江苏银行2023H1机构分布情况区域机构地区城市机构数量家职员数人资产规模亿元总行11301691453南京南京分行26881209916苏州分行苏州481197179926苏南无锡分行无锡1072136293355常州分行常州31813100942镇江分行镇江3173086529徐州分行徐州3297594302江苏省内462家淮安分行淮安3185669754盐城分行苏北盐城3485199782宿迁分行宿迁1138249833连云港分行连云港2778769376南通分行南通481180174234扬州分行苏中扬州2573089279泰州分行泰州1040473989北京分行环渤海北京23689103397上海分行19674153325江苏省外长三角上海资金营运中心15545404173家不含江苏省杭州分行杭州1243671718深圳分行珠三角深圳186078597资料来源公司财报华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8江苏银行深度研究报告6009191江苏全省先进制造业增势强劲近年来江苏省大力推进先进制造业产业体系建设发展势头领先2022年规模以上工业中高技术装备制造业增加值比上年分别增长10885对规上工业增加值增长贡献率分别为486852占规上工业比重为240526比上年均提高15个百分点分行业看电子医药汽车电气专用设备等先进制造业增加值分别增长63110148163和60新能源新型材料新一代信息技术相关产品产量较快增长其中新能源汽车锂离子电池太阳能电池工业机器人碳纤维及其复合材料智能手机服务器产量分别增长932234362113646495和1143国家对先进制造业的大力支持使得徐州盐城淮安等以制造业为主导产业的苏北城市快速发展加之徐州本就位于交通枢纽可以带动苏北其他城市的经济发展2021年宿迁淮安连云港规模以上工业增加值分别增长167146134在全省处于领先水平制造业快速发展的同时也带动制造业贷款需求的增加江苏银行有望抓住苏北发展机遇打造先进制造业专长的对公业务模式图表5江苏省2022年主要制造业产品产量情况产品名称单位产量增速新能源汽车万辆448932太阳能电池万千瓦109079362光纤万千米179440275服务器万台291143工业机器人万台套71113智能手机万台50905495资料来源江苏省统计局华创证券图表62021年苏北五市规上工业经济指标增速全省占位7000600050004000300020001000000增加值营业收入利润资料来源江苏省统计局华创证券注苏北五市是指徐州淮安盐城宿迁连云港证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9江苏银行深度研究报告6009192产业集群优势下公司有获客基本盘江苏省先进制造业集群优势显著全国领先2022年11月工信部披露全国45个国家先进制造业集群名单其中江苏省物联网新型电力装备工程机械生物医药等10个集群入围数量居全国第一2023年1月江苏省政府工作报告提出将加快壮大新一代信息技术高端装备制造新材料绿色低碳生物技术和新医药等高新技术产业加快推进531产业链递进培育工程特高压设备晶硅光伏等7条产业链达到中高端水平高标准建好10个国家先进制造业集群和16个省重点集群推动新型电力和新能源装备生物医药海工装备等集群加快向世界级先进制造业集群跃升江苏银行在支持当地高端制造业发展的同时也从当地制造业企业旺盛的金融服务需求中获得广阔的业务空间和机遇同时江苏银行不仅能够在江苏省完整的产业集群和产业供应链上下游获得新的小微业务市场依靠上下游数据交叉验证客户经营情况和核心企业信用降低业务风险而且可以通过发展科技型小微业务综合带动高端的零售客户和长远来看的大公司业务图表7国家先进制造业集群江苏入选10个全国第一省份个数集群名称省份个数集群名称无锡市物联网集群宁波市磁性材料集群南京市软件和信息服务集群杭州市数字安防集群南京市新型电力智能电浙江省4宁波市绿色石化集群网装备集群徐州市工程机械集群温州市乐清电气集群南通市泰州市扬州市海成都市软件和信息服务集群工装备和高技术船舶集群成渝地区电子信息先进制造集苏州市纳米新材料集群四川省3江苏省10群成都市德阳市高端能源装备常州市新型碳材料集群集群苏州市生物医药及高端医疗上海市集成电路集群器械集群泰州市连云港市无锡市上海市新能源汽车集群上海市3生物医药集群苏州市无锡市南通市高上海市张江生物医药集群端纺织集群深圳市新一代信息通信集群青岛市智能家电集群广州市佛山市惠州市超3青岛市轨道交通装备集群山东省高清视频和智能家电集群东莞市智能移动终端集群潍坊市动力装备集群广州市深圳市佛山市株洲市中小航空发动机集群广东省7东莞市智能装备集群长沙市新一代自主安全计算系深圳市先进电池材料集群湖南省4统集群深圳市广州市高端医疗器株洲市轨道交通装备集群械集群证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10江苏银行深度研究报告600919佛山市东莞市泛家居集群长沙市工程机械集群保定市电力及新能源高端装武汉市光电子信息集群备集群河北省2湖北省2武汉市襄阳市十堰市随京津冀生命健康集群州市汽车集群吉林省1长春市汽车集群福建省1宁德市动力电池集群陕西省1西安市航空集群安徽省1合肥市智能语音集群沈阳市机器人及智能制造集1赣州市稀土新材料及应用集群辽宁省1江西省群内蒙古自治区1呼和浩特市乳制品集群资料来源工信部华创证券二区域增量苏中苏北发展潜力不可忽视结合近年来苏中苏北地区在经济体量产业结构和重大战略规划多方位的发展潜力江苏银行有望更好享受苏中苏北经济发展的红利1经济体量和增速保持在较快水平苏中苏北经济快速发展有望成为江苏银行未来增长的重要后劲12022年GDP总量排在前十位的省份分别是广东江苏山东浙江河南四川湖北福建湖南安徽其中江苏省内分区域来看苏北苏中GDP总量达到53万亿元在全国所有省份直辖市中位列第八远高于国内大部分省份2苏北苏中近年来GDP增速较快20192022年苏北GDP增速显著超过苏南保持良好发展态势图表82022年苏北苏中GDP全国第八亿元图表9苏北GDP增速保持较快增长1400001600120000140010000012001000800008006000060040000400200002000000201420152016201720182019202020212022苏北苏南苏中资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券2产业结构由传统农业向新型产业转型产业布局方面苏北五市原有农业较为发达工业基础相对薄弱新兴动能相对缺位近年来不断在推进产业转型近年来随着苏北五市产业培育不断进行苏北地区第三产业占比有所提升2022年徐州淮安第三产业占比领衔全省苏北五市农业较为发达拥有省内较多耕地指标五市中除徐州早期布局重工业外其余四市工业基础相对证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11江苏银行深度研究报告600919薄弱主要以化工纺织等传统产业为主但近几年来也在逐步进行转型徐州工业结构偏重依赖装备制造建材能源等传统重工业在面临资源枯竭老工业基地转型阵痛后也在尝试引入新兴产业如生物医药集成电路等盐城受响水化工爆炸影响区域内化工行业停工整改另外受萨德事件行业景气度低迷等影响支柱产业汽车行业发展势头减弱近几年来也在导入智能制造新能源等优化产业结构淮安几年来也在尝试发展半导体生物医药新能源等新兴产业但淮安扶持部分半导体项目发展不及预期产业培育仍任重道远连云港和宿迁也开拓特色产业但总体工业基础不强产业特色不鲜明图表102022年江苏三区三产占比对比图表11近十年苏北地区三产占比走势一产二产三产一产二产三产2022苏中2021202020192018苏南201720162015苏北20142013020406080100020406080100资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券图表12苏北各城市2022年三产占比在全省占位一产二产三产南京苏州无锡常州徐州淮安镇江盐城扬州南通宿迁泰州连云港0102030405060708090100资料来源wind华创证券注苏北五市是指徐州淮安盐城宿迁连云港证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12江苏银行深度研究报告600919图表13苏北五市产业结构与主导产业情况城市三产占比主导产业徐州91425484农业装备制造煤盐化工冶金建材食品加工能源生物医药集成电路ICT等盐城112414474农业纺织汽车化工机械制造智能制造光伏新能源等淮安94424482食品盐化工电子信息特钢及装备制造产业连云港106453441农业医药制造石化冶金新能源制造新材料制造采矿业等宿迁91449460生态农业机电装备食品饮料纺织服装绿色家居新材料等资料来源wind华创证券3人口净流出现象好转南北人口聚集差距减小苏北区域城市人口基数大徐州常住人口全省第三但整体人口外流现象明显过去由于苏北五市的经济水平和产业结构在省内相对落后人口难免被虹吸相较而言江苏其他大多数地级市人口处于持续流入状态例如苏南五市及苏中南通等而苏北五市人口整体上缺乏集聚力2022年淮安宿迁盐城徐州各市人口均呈现净流出现象且淮安连云港和宿迁的常住人口不足500万劳动力优势不明显对高层次人力的吸引作用不够强对产业以及土地市场的支撑力有限2020年以来苏北五市人口净流出现象陆续好转南北人口聚集差距减小2022年徐州宿迁盐城和淮安人口净流出幅度缩减净流出分别同比减小239046471和323万人目前苏北五市积极突破产业人口方面的制约盐城经开区高新区正在积极导入光伏新能源智能制造等新兴产业城南新区则打造城市行政商务中心与金融集聚区整体发展态势较好徐州新城区和淮安新城划入市级行政单位定位于新行政中心和商务文化中心此外徐州还致力于打造62现代化城市核心区加速区域转型图表142022年苏北五市常住人口及人口净流入全省占位万人14000012000010000080000600004000020000000苏州南京徐州南通无锡盐城常州宿迁连云港扬州淮安泰州镇江-20000-40000常住人口人口净流入资料来源wind华创证券注1苏北五市是指徐州淮安盐城宿迁连云港2南京连云港2022年户籍人口数据缺失证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13江苏银行深度研究报告600919图表152008-2022年江苏三区常住人口万人图表162008-2022年苏北五市常住人口万人45000010000040000090000350000800003000007000060000250000500002000004000015000030000100000200005000010000000000200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022苏北苏南苏中徐州宿迁盐城淮安连云港资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券图表172008-2022年江苏三区人口净流入万人图表182008-2022年苏北五市人口净流入万人140000000120000-2000100000-40008000060000-600040000-800020000-10000000-12000-20000200920102011201220132014201520162017201820192020202120222008-14000-40000-60000-16000-80000-18000苏北苏南苏中徐州宿迁盐城淮安连云港资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券注南京连云港2022年户籍人口数据缺失故2022年苏南注2022年连云港户籍人口数据缺失故2022年连云港人口净苏北数据不全流入数据缺失4重大战略规划激发苏北经济增长新动力江苏省13重点功能区联动发展激发苏北经济增长新动力2017年江苏提出13重点功能区战略根据资源禀赋确定扬子江城市群沿海经济带徐州淮海经济区中心城市和江淮生态经济区四大功能区通过苏南苏北苏中省内省外联动激发新的经济增长动力其中淮海经济区是一带一路的交汇点拥有亚欧大陆桥东部桥头堡的突出区位承担着中国经济东靠西移接力站的重任中心城市为徐州交通便捷另一重点功能区江淮生态经济区战略则是苏北地区发展思路上的创新和转变在生态环境保护上强调以生态优先绿色发展为第一原则推动绿色发展可持续发展在淮河流域的实践通过水治理水保护与水疏通着力打造好清水廊道以湖为圆心建设绿色生态环实现苏北生态绿色发展的转型升级证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14江苏银行深度研究报告600919图表19江苏省13重点功能区战略功能区城市定位南京苏州无锡南全省经济的发动机和增长极扬子江城市群通常州扬州泰长三角城市群北翼核心区和长江经济带绿色发展示范区州镇江竞争力强影响力大的开放重要门户和标志性区域沿海经济带南通盐城连云港积极谋划和推进现代海洋经济发展淮安和宿迁两市全域以及里下河地区的宝应江淮生态经济区展现生态价值生态优势生态竞争力高邮兴化阜宁建湖等县市江苏徐州连云港宿迁以徐州为中心城安徽淮北宿州徐州苏北振兴强引擎一带一路重要战略节点市的淮海经济区河南商丘山东菏泽济宁临沂枣庄资料来源江苏省人民政府华创证券推动江淮生态经济区战略融入国家级两带战略引领苏北绿色发展国务院分别于2018年10月2019年2月正式批复淮河生态经济带发展规划大运河文化保护传承利用规划纲要标志着淮河生态经济带和大运河文化带上升为国家级战略两带国家级战略与江苏省江淮生态经济区战略在发展思路规划制定覆盖范围和目标内涵等方面呈现高度一致性把握好一区两带战略机遇对于引领苏北绿色发展具有积极意义构建绿色生态理念打造苏北生态型城市群相较于其他经济较为发达的GDP型城市群江淮生态经济区战略所覆盖的苏中苏北则是贡献生态绿色价值的生态型城市群呈现以下特点一是具有丰富的水体湿地森林农地以及历史文化休闲旅游等生态资源二是城市规模由省辖大城市县级市县城和特大镇构成的多层次城市群这种由大中小城市构成的生态型城市群区别于苏南大城市连片的城市群是苏北城市群发展的新模式三是具有提供生态产品的优势苏北中小城市的水体湿地森林农地等要素是生态型城市创造生态价值的优势要以生态资源禀赋为基础进一步细化发展规划如以宿迁江苏大公园环洪泽湖生态经济圈大运河生态经济带淮河入海航道生态经济带等省级战略或市级联合战略为支撑既丰富苏北生态型城市群的发展战略框架又充实江淮生态经济区战略的规划内涵推动各城市差异化和精准化发展提升苏北生态型城市群的可持续发展能力证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15江苏银行深度研究报告600919图表20两带国家级战略在江苏交汇一区两带战略功能区城市定位生态环境保护上的一致性湖北山东河南安徽江苏5省25市4打造绿色生态廊道建设沿淮生态屏障推进生态县其中江苏覆盖7淮河生态经济带保护修复共建跨区域环境保护机制维护国家和市分别是徐州宿地区生态安全迁连云港淮安盐城泰州扬州北京天津河北山东河南安徽江苏浙江8省直辖构建山水秀丽的绿色生态带打造河湖功能岸市35地市区线有序生态空间山清水秀生活环境绿色宜居大运河文化带150县市区其城乡建设特色突出山水林田湖草生命共同体相得中苏北苏中覆盖徐益彰的美丽运河州宿迁淮安扬州4市淮安和宿迁两市全域以以生态为前提做足生态文章彰显生态优势更及里下河地区的宝应好地优化发展路径和模式通过水治理水保护与江淮生态经济区高邮兴化阜宁建水疏通着力打造好清水廊道以湖为圆心建设绿色湖5县市共18个生态环把这一区域湖群水网的特征充分展现出县市区来构建江苏永续发展的绿心资料来源最江苏公众号华创证券整理二深耕中小微企业发力对公客群结构调整一构筑小微业务护城河江苏银行深耕中小微企业持续下沉扩面江苏省内民营企业市场主体庞大经商氛围浓厚江苏银行作为本土城商行由省内十多家城商行合并重组而来员工以本地人为主且在省内所有县域和重点乡镇都布局网点开展小微业务有天然的客群和人力资源基础在成立伊始就将小企业客户作为重点客户服务中小企业确立为全行经营方针第一条十多年来在服务小微企业的过程中不断积累经验创新产品形成机制和文化市场地位稳固竞争优势突出2022年末公司小微贷款余额超5618亿元在江苏省内市场份额继续保持第1位占对公贷款余额的比重自2016年以来持续保持在60以上到2022年末已接近23截至23H1小微贷款余额达6250亿元由此可见小微业务是江苏银行重要的扩表支撑另外近年来公司小微业务不断下沉普惠型小微业务快速扩张2023H1普惠型小微贷款余额为1610亿元占小微贷款的比重为258较2018年提升了107个百分点公司小微贷款户均持续下降2020年户均规模为819万元近两年小微贷款户数未披露2017年则为1131万元随着公司进一步下沉扩面预计小微业务户均贷款规模仍将有所下降从2022年末各贷款增速来看普惠小微小微全行贷款平均信贷投放更向小向微向下沉证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16江苏银行深度研究报告600919图表21江苏银行小微贷款保持较快扩张图表22江苏银行小微贷款户均情况70007012006000681000500066800400064300060062200040010006005820020162017201820192020202120222023H10小微企业贷款余额亿元20162017201820192020占对公贷款余额比重右轴小微业务户均贷款规模万元资料来源公司公告华创证券资料来源公司公告华创证券图表23江苏银行普惠型小微贷款增长迅猛180035160030140025120010002080015600104005200002017201820192020202120222023H1普惠小微贷款余额亿元占小微贷款余额比重右轴普惠小微贷款增速右轴小微贷款增速右轴贷款总额增速右轴资料来源公司公告华创证券数字化经营能力叠加差异化客户定位构筑小微业务护城河1数智化转型起步早公司致力于打造最具互联网大数据基因的银行智慧化位列全行战略之首在小微业务领域江苏银行较早就形成了以数字化为助力不断提升优化小微企业服务能力的战略2013年把智慧化发展提升到战略高度自主研发大数据库2015年江苏银行率先自主打造全线上纯信用小企业线上贷款产品税e融开创了国内税贷的先河信用类产品主要解决单户金额300万元以下的小微企业需求依靠税e融产品江苏银行快速打开市场2020年江苏银行税e融产品经验不断迭代优化复制整合推出新产品经营随e贷大数据人工智能等技术和冷热数据关系分析运用贯穿于贷前贷中贷后全流程数字化小微展业模式成熟度再上新台阶当前公司大数据库已经接入税务电力园区高效移动运营商等50多个大类客户画像精准度不断提升线上服务能力大幅增强2差异化的客户定位从江苏银行主推的全线上产品随e贷和小微业务户均金额来看公司聚焦的客群目标是单户金额100-500万元的成长型小微企业其中100-300万元区间的贷款客户需求旺盛是江苏银行的主打客群城商行与大型银行的聚焦好客户做批量授信策略和小型银行互联网银行的聚焦下沉客户做风险覆盖成本策略都不相同此外相较于城农商行同业江苏银行小微客群定位更优质经营更稳健具备差异化证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17江苏银行深度研究报告600919竞争优势据2020年年报披露数据江苏银行小微业务户均规模为81864万元近年来呈现下降趋势2018-2020年全线上产品税e融户均金额分别为153331754816279万元形成了差异化的客群定位图表24江苏银行小微贷款产品小微贷经营随e贷由税e融迭代而来信用贷最高200万元如可提供抵押最高额度最高可达1000万元可贷1000万元可享优惠利率除贷款利息外费率费率随额度提升而降低不另外收取其他费用江苏省行政区域内注册并从事生适用客户产经营符合国家划型标准小型微型企业企业成立满1年纳税信用等级ABCM企业有适销对路的产品及产品生均可办个体工商户无银行信贷记录的产销售合同定单有稳定的首贷户也有专属方案申请条件现金流银行流水单有健全的财务会计核算账表齐全有正常的纳税记录江苏省普惠金融发展风险补偿基服务渠道江苏银行随e融小程序金服务平台发布资料来源公司官网华创证券图表25商业银行小微经营特征大型商业银行股份制商业银行城市商业银行农村金融机构互联网银行普惠型小微企业贷款3912162713502872240市场份额2023H1主要分布在城市资主要分布在城市相主要分布在农村涉地域不限主要是传主要分布在城市的小客群画像质略逊于大行但整体对下沉的小微企业农类小微企业个体统机构未覆盖的尾部微企业资质较好还好个体工商户工商户农户客户整体类似大行但产单户授信额度较高全流程线上化更为风险控制非常谨慎单户授信额度高产产品特征品额度更高放款速产品利率介于国股行小额分散放款速度控制单户授信额度品利率最高度快和农商行之间快产品利率较高资料来源国家金融监管局艾瑞咨询华创证券二发力对公客群调整打造制造业行业专长加大发力对公客群调整江苏银行贷款行业投向集中在小微企业聚集的制造业等行业其中自2017年起江苏银行持续加大对制造业贷款的支持力度2023H1公司制造业贷款余额为234548亿元占对公贷款余额的233在上市城商行中仅略低于苏州银行和宁波银行近年来在构筑起小微业务护城河的基础上江苏银行不仅仅局限于制造业专长而是不断发力对公客群调整贷款投向与江苏省产业布局及重点发力方向相契合主要为先进制造绿色金融科技创新等领域政策扶持下产业前景更明确资产质量有保证有望为江苏银行扩展对公客群带来新增长点证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18江苏银行深度研究报告600919图表26江苏银行制造业贷款稳步扩张图表272023H1江苏银行制造业贷款占比对公居前列250024352430200023232522150022202115100021201050020519001920162017201820192020202120222023H1宁波银行江苏银行厦门银行北京银行长沙银行杭州银行齐鲁银行青岛银行南京银行重庆银行兰州银行上海银行成都银行西安银行贵阳银行郑州银行制造业贷款余额亿元占对公贷款余额比重右轴苏州银行资料来源公司公告华创证券资料来源各公司公告华创证券1加大对先进制造业支持力度一是江苏银行持续加大对先进制造业贷款的考核力度二是江苏银行深入打造苏银新智造品牌创新推出智改数转贷冠军贷先进制造贷等特色信贷产品坚持服务制造强省科技强省数字江苏美丽江苏建设等江苏省十四五规划重点内容创新担保方式对先进制造业龙头企业加大信用贷款投放先行积累高端先进制造业客群2提升绿色金融新增长点一是江苏银行拥有高效清晰的绿色金融组织架构和集团化产品体系在国内率先采纳赤道原则2021年将绿色金融发展提到战略发展地位升格绿色金融部为总行一级部门在总行成立绿色金融委员会和绿色金融工作组设立绿色专营支行在产品层面建立涵盖了公司信贷投行普惠网金跨境零售同业理财租赁等九大业务层次的产品体系对应开发苏碳融园区绿色升级贷等特色产品二是在ESG风险评估层面江苏银行率先开发上线专业客户ESG评级系统对300多个评估指标进行筛选联合深耕十大细分产业链不断优化升级客户ESG评估模型并落地全国首单ESG表现挂钩贷款三是在业务层面江苏银行绿色信贷占总贷款比重在商业银行中居前列截至2022年末绿色信贷余额2015亿元较上年末增长5841显著高于各项贷款增速绿色信贷占总贷款比重1256在商业银行中居前列截至23H1绿色信贷余额达2846亿元占总贷款比重163未来有望受益于绿色信贷业务的高速增长带动整体信贷业务的降本增效和对公客群结构优化进而提升资产质量和盈利空间证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19江苏银行深度研究报告600919图表28江苏银行绿色金融组织架构图图表29江苏银行绿色金融集团化产品体系资料来源公司公告资料来源公司公告图表30江苏银行绿色信贷快速增长3000706025005020004015003010002050010002017201820192020202120222023H1绿色信贷余额亿元占总贷款比重右轴绿色信贷增速右轴总贷款增速右轴资料来源公司公告华创证券3积极布局科创领域为了迎合江苏省科创经济发达科创企业总体增速较快的本土环境江苏银行较早进行科创企业布局制定助力科技自立自强24条人才金融新十条发布服务科创金融改革试验区行动方案形成科技金融全周期产品图谱2022年江苏银行大力推广人才贷G60科创贷等产品积极赋能科创企业发展有效满足科创企业融资需求进一步扩充服务区域扩大对公业务服务对象截至23H1科创企业贷款余额1718亿元占总贷款比重高达984证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20