事件：8月31日、9月4日、9月7日，江苏银行发布公告称，江苏广电、江苏交控、凤凰集团此前分别以自有资金通过上交所集中竞价方式增持江苏银行股份。另外，截至9月7日收盘，苏银转债累计转股比例已达到69.96%。
　　三大股东增持，彰显对公司发展坚定信心。近期，江苏银行接连发布公告，三大股东均增持公司股份。其中，江苏广电于2022年5月26日至2023年8月31日增持9987万股，占公司总股本比例0.613%；江苏交控于2023年8月14日至9月4日增持9812万股，占公司总股本比例0.60%；凤凰集团于2023年8月14日至9月6日增持6860万股，占公司总股本比例0.40%（以上增持比例均以增持截止日收盘后总股本进行计算）。多个股东接连增持，既表明了股东对江苏银行的长期发展信心，同时也为转债转股创造良好环境。
　　转债转股比例已近70%，资本持续补充中。9月4日晚，江苏银行发布公告称，“苏银转债”满足赎回条件，此后苏银转债转股比例加速提升，截至9月7日收盘，苏银转债累计转股比例已达到69.96%。江苏银行立身经济发达的长三角地区，近年来资产规模保持高速扩张，资本补充需求较大。截至23H1末，苏银转债累计转股比例为22.38%，江苏银行核心一级资本充足率8.86%，较监管要求高出111BP。以23H1数据静态测算，可转债转股全部完成后，可在中报基础上进一步补充核心一级资本充足率70BP至9.57%。资本有效补充，可支撑公司维持强劲的扩表态势，或将在一定程度上对冲转股对ROE的摊薄影响。
　　战略清晰，基本面优异。深耕小微、零售转型战略为江苏银行带来高ROE表现。公司把握江苏小微经济发达、制造业转型升级机遇，差异化定位中小客群，建立起小微业务护城河；零售转型战略引领下，较早布局消费贷，为其带来了同业领先的净息差。净息差优势延续、中收贡献逐步提升、资产质量稳定向好下信用成本的节约，均有望支撑ROE延续靓丽表现。
　　基本面表现良好，23H1累计营收、归母净利润同比增速分别为10.6%、27.2%，归母净利润增速在42家A股上市银行中位列第一；23H1不良率0.91%、拨备覆盖率378%，资产质量优异。
　　投资建议：股东增持彰显信心，转股推进补充资本
　　三大股东接连增持，彰显出对公司发展的强劲信心，为转债转股“保驾护航”；当前可转债已触发赎回条件，转债转股比例正高速上升，有力补充核心一级资本，支持规模持续高速扩张，并助力业绩维持优异表现。预计23-25年EPS分别为1.88、2.31、2.83元，2023年9月7日收盘价对应0.6倍23年PB，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。
　　

研究报告全文：江苏银行600919SH事件点评三大股东大笔增持转股比例升至702023年09月08日事件8月31日9月4日9月7日江苏银行发布公告称江苏广电江苏推荐维持评级交控凤凰集团此前分别以自有资金通过上交所集中竞价方式增持江苏银行股当前价格693元份另外截至9月7日收盘苏银转债累计转股比例已达到6996三大股东增持彰显对公司发展坚定信心近期江苏银行接连发布公告三大股东均增持公司股份其中江苏广电于2022年5月26日至2023年8TableAuthor月31日增持9987万股占公司总股本比例0613江苏交控于2023年8月14日至9月4日增持9812万股占公司总股本比例060凤凰集团于2023年8月14日至9月6日增持6860万股占公司总股本比例040以上增持比例均以增持截止日收盘后总股本进行计算多个股东接连增持既表明了股东对江苏银行的长期发展信心同时也为转债转股创造良好环境转债转股比例已近70资本持续补充中9月4日晚江苏银行发布公告分析师余金鑫称苏银转债满足赎回条件此后苏银转债转股比例加速提升截至9月7执业证书S0100521120003日收盘苏银转债累计转股比例已达到6996江苏银行立身经济发达的长三邮箱yujinxinmszqcom角地区近年来资产规模保持高速扩张资本补充需求较大截至23H1末苏银转债累计转股比例为2238江苏银行核心一级资本充足率886较监管相关研究要求高出111BP以23H1数据静态测算可转债转股全部完成后可在中报基1江苏银行600919SH2023年中报点评础上进一步补充核心一级资本充足率70BP至957资本有效补充可支撑公业绩持续高景气转债转股可期-2023083司维持强劲的扩表态势或将在一定程度上对冲转股对ROE的摊薄影响02江苏银行600919SH23H1业绩快报点战略清晰基本面优异深耕小微零售转型战略为江苏银行带来高ROE表评归母净利润高增272转股近在咫尺现公司把握江苏小微经济发达制造业转型升级机遇差异化定位中小客群-20230802建立起小微业务护城河零售转型战略引领下较早布局消费贷为其带来了同3江苏银行600919SH深度报告深耕中业领先的净息差净息差优势延续中收贡献逐步提升资产质量稳定向好下信小零售见效高ROE低估值之选-202307用成本的节约均有望支撑ROE延续靓丽表现244江苏银行600919SH2022年业绩快报基本面表现良好23H1累计营收归母净利润同比增速分别为106272点评业绩持续高景气资产质量向好-2023归母净利润增速在42家A股上市银行中位列第一23H1不良率091拨备0202覆盖率378资产质量优异5江苏银行600919SH2022年三季度点投资建议股东增持彰显信心转股推进补充资本评业绩延续高增零售转型深化-20221030三大股东接连增持彰显出对公司发展的强劲信心为转债转股保驾护航当前可转债已触发赎回条件转债转股比例正高速上升有力补充核心一级资本支持规模持续高速扩张并助力业绩维持优异表现预计23-25年EPS分别为188231283元2023年9月7日收盘价对应06倍23年PB维持推荐评级风险提示宏观经济增速下行资产质量恶化行业净息差下行超预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元705707906391230105662增长率107120154158归属母公司股东净利润百万元25386323643977948827增长率289275229227每股收益元172188231283PE4432PB06060505资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月7日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1江苏银行600919银行表1江苏银行部分股东持股情况截至2023年9月7日万股最新披露持股近期公告增近期公告股东名称增持时间数持股数增持比例江苏凤凰出版传媒集团12657568600402023814-96江苏省国际信托120661华泰证券86817江苏宁沪高速公路72108无锡市建设发展投资71044香港中央结算70433江苏省广播电视集团55057998706132022526-2023831江苏省投资管理39707江苏交通控股3532198120602023814-94苏州国际发展集团35146江苏凤凰资产27715江苏宁沪投资发展6179资料来源公司公告民生证券研究院注相同彩色底色股东为一致行动人红色字体为8月31日以来持股公告披露持股数灰色字体为23年中报披露持股数由于公司在可转债转股期增持比例以增持截止日期收盘后总股本进行计算图1苏银转债转股比例758月10日正股9月4日触发6996可转债赎回条65价已有1030日不低于转股价款557月28日正股13045价收盘价720元3525155230703230715230805230826230630230706230709230712230718230721230724230727230730230802230808230811230814230817230820230823230829230901230904230907资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2江苏银行600919银行图2江苏银行核心一级资本充足率975核心一级资本充足率925875825775202120222018201920201H221H191H201H211H231Q223Q223Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q23假设全部转股后资料来源wind公司财报民生证券研究院测算图3江苏银行截至23H1业绩同比增速累计利息净收入营业收入拨备前利润归母净利润60300-30201820192020202120221H181H191H201H211H221H233Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q231Q18资料来源wind公司财报民生证券研究院图4江苏银行截至23H1总资产贷款总额同比增速总资产贷款总额2520151050201920182020202120221H211H181H191H201H221H231Q183Q211Q231Q193Q191Q203Q201Q211Q223Q223Q18资料来源wind公司财报民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3江苏银行600919银行图5江苏银行截至23H1不良率1514131211100908201820212019202020221H201H231H181H191H211H221Q193Q183Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q231Q18资料来源wind公司财报民生证券研究院图6江苏银行截至23H1拨备水平36拨备覆盖率右轴拨贷比4003435032303002826250242002220150201820192020202120221H201H221H181H191H211H233Q191Q233Q181Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q18资料来源wind公司财报民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4江苏银行600919银行公司财务报表数据预测汇总TABLEFINANCE利润表亿元TABLEFINANCEDETAIL2022A2023E2024E2025E收入增长2022A2023E2024E2025E净利息收入523580660753归母净利润增速289275229227手续费及佣金63697991拨备前利润增速75126171176其他收入121142174212税前利润增速232441205205营业收入7067919121057营业收入增速107120154158营业税及附加-8-9-11-13净利息收入增速149110137142业务管理费-173-190-209-230手续费及佣金增速-165100150150拨备前利润524589690812营业费用增速210100100100计提拨备-197-119-123-128税前利润326470566683规模增长2022A2023E2024E2025E所得税-63-71-85-102生息资产增速136120118119归母净利润254324398488贷款增速142145140140同业资产增速42505050资产负债表亿元2022A2023E2024E2025E证券投资增速148100100100贷款总额16049183762094823881其他资产增速19922014762同业资产1184124313051371计息负债增速134128122117证券投资10542115961275614031存款增速120120120110生息资产29183326933656240913同业负债增速357250200200非生息资产1182144116521755股东权益增速88141135143总资产29803335603762042048客户存款16251182022038622628存款结构2022A2023E2024E2025E其他计息负债839395951080912230活期285290295300非计息负债3005330536353999定期600595590585总负债27649311023483038857其他116116116116股东权益2154245827903190贷款结构2022A2023E2024E2025E每股指标2022A2023E2024E2025E企业贷款不含贴现533533533533每股净利润元172188231283个人贷款377377377377每股拨备前利润元354342400470票据贴现90909090每股净资产元1123112913121533资产质量每股总资产元20178194482180224367资产质量2022A2023E2024E2025EPE4432不良贷款率094090084081PPPOP2221正常9771978197899793PB06060505关注131129127126PA003004003003次级052051050049可疑024023022021利率指标2022A2023E2024E2025E损失018016012012净息差NIM191188191195拨备覆盖率3621348133683187净利差Spread211212214215资本状况贷款利率536534534536资本状况2022A2023E2024E2025E存款利率234232231231资本充足率1307128612781283生息资产收益率453450450450核心资本充足率879898928967计息负债成本率242238236235资产负债率9277926892589241盈利能力2022A2023E2024E2025EROAA117126135146其他数据2022A2023E2024E2025EROAE1610179418881989总股本亿元1477172617261726资料来源公司公告民生证券研究院预测注利润表负值表示对营收利润负向影响总股本按照9月7日收盘后转债转股数量进行更新本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5江苏银行600919银行分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以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