本报告导读：
　　江苏银行2023Q2营收及利润增速双双提升，资产质量优上更优，同时核心一级资本充足率显著增厚，有力支撑了未来扩表的持续性。
　　投资要点：
　　投资建议：维持江苏银行2023-2025年净利润增速预测28.65%/20.66%/20.82%，对应EPS 2.10/2.54/3.07元。维持目标价9.11元，对应2023年0.69倍PB，维持增持评级。
　　营收及利润增速继Q1高增后进一步提升，资本约束得到明显缓解。营收端，一方面资产保持了14.8%的较高增速，以量补价；另一方面净其他非息收入表现靓丽、同比高增65%。营收强劲的同时，资产质量改善支撑信用成本进一步走低，使得Q2利润增速提升至29.5%，大幅领先同业。高业绩助力内生资本补充，叠加部分转债率先转股，Q2末核心一级资本充足率较Q1提升48bp至8.86%，有力保障了未来大力扩表和业绩快速增长的持续性，打开估值提升空间。
　　存贷款延续较高增速，零售投放逐步回暖。Q2存贷款同比增速分别为13.7%、13.5%，延续了此前较高水平，主要得益于区域经济旺盛和自身基础能力的建设。边际上，零售贷款占比已企稳，Q2增量接近Q1的3.8倍，突显银行客户经营和资产获取能力。
　　资产质量优上更优。不良率较Q1末下降1bp至0.91%，拨备覆盖率大幅提升12pc至378%。虽然关注率略有波动较Q1末上升5bp至1.29%，但预计全年资产质量仍能延续改善态势。
　　风险提示：区域经济下行风险；城投风险暴露。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo商业银行金融TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持江苏银行600919上次评级增持全面优化业绩含金量进一步提升目标价格911公上次预测911司江苏银行2023年中报点评当前价格707张宇分析师郭昶皓分析师刘源分析师20230830更021-38038184021-38031652021-38677818新Table交易数据Marketzhangyu023800gtjascomguochanghaogtjascomliuyuan023804gtjascom报52周内股价区间元681-786证书编号S0880520120007S0880520080005S0880521060001总市值百万元112674告总股本流通A股百万股1593715855本报告导读流通B股H股百万股00江苏银行2023Q2营收及利润增速双双提升资产质量优上更优同时核心一级资本流通股比例99充足率显著增厚有力支撑了未来扩表的持续性日均成交量百万股7930日均成交值百万元57368投资要点TableSummary投资建议维持江苏银行2023-2025年净利润增速预测TableBalance资产负债表摘要2022A286520662082对应EPS210254307元维持目标价911贷款总额百万元1604189存款余额百万元1658678元对应2023年069倍PB维持增持评级股东权益百万元215431营收及利润增速继Q1高增后进一步提升资本约束得到明显缓解贷存比9671营收端一方面资产保持了148的较高增速以量补价另一方面证净其他非息收入表现靓丽同比高增65营收强劲的同时资产TableEpsEPS元2022A2023E券质量改善支撑信用成本进一步走低使得Q2利润增速提升至295Q1045056大幅领先同业高业绩助力内生资本补充叠加部分转债率先转股Q2046060研Q3048016Q2末核心一级资本充足率较Q1提升48bp至886有力保障了未究Q4033079来大力扩表和业绩快速增长的持续性打开估值提升空间全年172210报存贷款延续较高增速零售投放逐步回暖Q2存贷款同比增速分别TablePicQuote告为137135延续了此前较高水平主要得益于区域经济旺盛52周内股价走势图和自身基础能力的建设边际上零售贷款占比已企稳Q2增量接江苏银行上证指数近Q1的38倍突显银行客户经营和资产获取能力12资产质量优上更优不良率较Q1末下降1bp至091拨备覆盖率8大幅提升12pc至378虽然关注率略有波动较Q1末上升5bp至3-2129但预计全年资产质量仍能延续改善态势-6风险提示区域经济下行风险城投风险暴露-112022-082022-112023-022023-05TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入64706705707887989290100320-2437906117713201235拨备前利润4969152305587106642374743TableTrend升幅1M3M12M-2697526122513141253绝对升幅-218净利润归母1969425386326593940647607相对指数2311-30722890286520662081每股净收益元133172210254307TableReport相关报告每股净资产元10311142125514451676扩表更快息差更韧资产质量更佳利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025ETableProfit20230809净资产收益率10641267147315791687总资产收益率079091104114125净利润提速资产质量优上更优20230802风险加权资产收益率111130157171186股东增持彰显对未来发展信心20230626市盈率530411336278230营收含金量高资产质量持续向好20230427市净率069062056049042股息率56672989310771302业绩延续高增个贷占比回升资产质量向好20221029每股净收益归母净利润-优先股股息普通股股本请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage江苏银行600919TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230829财务预测Table单位百万元Forcast2020A2021A2022A2023E2024E2025E股票研究利润表净利息收入369874548052264586466683275239金融净手续费收入535788916252687775658699商业银行其他非息收入96831033612055133571489316382营业收入5202664706705707887989290100320税金及附加-641-737-797-903-1025-1164业务及管理费-12205-14307-17307-19265-21719-24302营业外净收入-1768-45116937TableStock拨备前利润391374969152305587106642374743江苏银行600919资产减值损失-22389-22280-19676-16434-15412-13116税前利润167482741132629422765101161627所得税-1128-6067-6277-8455-10202-12325税后利润156202134426352338214080949302TableTarget归属母公司净利润150661969425386326593940647607评级增持归属母公司普通股股东净利润150661969425386326593940647607上次评级增持资产负债表存放央行147074132508142570192407219344250052911同业资产967341136751184011065619590586314目标价格贷款总额120160914001721604189184481821123162418602上次预测911贷款减值准备-40585-46581-54682-62307-69565-73884贷款净额116596413591271556171178251120427512344719当前价格707证券投资845908918249105418899481810331351079689其他资产8221395315108966129412142649158165资产合计233789326188742980295328561936216844015631同业负债384802471728578083548282527060513560TableWebsite公司网址存款余额132987014788121658678192406621934352500516wwwjsbchinacn应付债券412999432761478305526136578749636624其他负债281433751749797446434912154353负债合计215581424208192764863304312733483663705054股东权益合计182079198056215431242492273319310577TableCompany公司简介业绩增长净利息收入增速369022961492122113961258公司是在江苏省内无锡苏州南通等净手续费增速17916598-296810001000150010家城市商业银行基础上合并重组净非息收入增速-16252784-478105310991168而成的现代股份制商业银行开创了地拨备前利润增速19212697526122513141253归属母公司净利润增速30630722890286520662081方法人银行改革的新模式公司于盈利能力2007年1月24日正式挂牌开业是江ROAE96910641267147315791687苏省唯一一家省属地方法人银行ROAA068079091104114125RORWA100111130157171186生息率468460455415420423付息率271257245246239239净利差197203210169181184净息差187204210201198201成本收入比234622112452244224322422资本状况资本充足率144713381307127712941315核心资本充足率119111071087109211181147风险加权系数647467466554668766876687股息支付率309830003000300030003000资产质量不良贷款余额158291513815103167801769919063不良贷款净生成率098080088050045045不良贷款率132108094091084079TablePicTrend绝对价格回报拨备覆盖率256308362371393388拨贷比3383333413383293051m流动性贷存比9036946896719588963096723m贷款总资产51405346538356155832602312m平均生息资产平均总资产896290018887930997979794每股指标-4-20246810EPS131133172210254307BVPS93510311142125514451676每股股利032040052063076092估值指标PE542530411336278230PB076069062056049042TableRange52周内价格范围681-786PPPOP267210200187165147股息收益率44756672989310771302市值百万元112674股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势投资回报率资本充足率不良贷款率1557307217001251191013201244251915001136117021214830196614001022114941108417141213000908112861002138591100079411078896-3-103061000068108707902022-082022-122023-042023-0820A21A22A23E24E25E20A21A22A23E24E25E20A21A22A23E24E25E江苏银行价格涨幅净资产收益率核心资本充足率江苏银行相对指数涨幅拨备前利润增速净利润增速总资产收益率不良贷款率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage江苏银行600919本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3