投资要点
　　江苏银行利润同比高增长，零售贷款投放加大，资产质量基本稳定。
　　数据概览
　　江苏银行23H1归母净利润同比增长27.2%，增速较23Q1提升2.4pc，营收同比增长10.6%，增速较23Q1提升0.3pc；23Q2末江苏银行不良率较23Q1下降1bp至0.91%，拨备覆盖率较年初提升6pc至378%。
　　利润同比高增长
　　江苏银行23H1营收利润增速均环比提升，其中23H1归母净利润同比增长27.2%，利润增速有望领先上市银行；23H1营收增速同比增长10.6%，营收维持在两位数水平。具体驱动因素来看：
　　（1）主要支撑因素：①拨备贡献加大，23H1资产减值损失同比-24.5%，增速较23Q1下降10.6pc；②其他非息增速提升，23H1其他非息收入增速同比+49.6%，增速较23Q1提升19.3pc。（2）主要拖累因素：息差同比降幅扩大，23Q2单季息差（期初期末）同比降幅较23Q1扩大17bp。
　　净息差环比收窄
　　23Q2江苏银行单季息差（期初期末）较23Q1下降14bp至1.89%，受资产负债两端共同影响。①23Q2江苏银行资产收益率较23Q1下降10bp至4.44%，我们判断主要是受贷款收益率和债券收益率行业性下滑影响；②23Q2江苏银行负债成本率较23Q1上升5bp至2.47%，我们判断是受存款占比下降及同业负债成本上升影响，23Q2存款环比增速较负债慢1.4pc。
　　贷款投放调结构
　　预计对公基本完成全年投放任务，后续季度投放以零售为主，江苏银行2023年前两个季度对公贷款（不含票）余额增量是2022年全年1.19倍。23Q2新增投放中零售占比较23Q1提升28pc至36%，其中消费贷款和个人经营贷增长较快。23Q2消费贷、个人经营贷分别较年初增长6%、14%，较个人贷款快1pc、9pc。
　　资产质量基本稳定
　　不良率基本稳定，23Q2江苏银行不良率较23Q1下降1bp至0.91%；逾期率和关注率小幅波动，逾期率较23Q1上升1bp至0.99%，关注率较23Q1上升5bp至1.29%，我们判断主要是受零售贷款风险暴露滞后性影响。拨备进一步增厚，23Q2江苏银行拨备覆盖率较年初提升6pc至378%。
　　盈利预测与估值
　　预计2023-2025年归母净利润同比增长25.42%/14.78%/15.41%，对应BPS 13.10/14.79/16.75元。现价对应PB 0.54/0.48/0.42倍。维持“买入”评级，目标价10.48元/股，对应2023年PB 0.80倍，现价空间48%。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

研究报告全文：证券研究报告公司点评城商行江苏银行600919报告日期2023年08月29日业绩领跑的城商行江苏银行2023年半年报点评投资要点投资评级买入维持江苏银行利润同比高增长零售贷款投放加大资产质量基本稳定数据概览分析师梁凤洁江苏银行23H1归母净利润同比增长272增速较23Q1提升24pc营收同比执业证书号S1230520100001021-80108037增长106增速较23Q1提升03pc23Q2末江苏银行不良率较23Q1下降1bpliangfengjiestockecomcn至091拨备覆盖率较年初提升6pc至378利润同比高增长分析师邱冠华执业证书号江苏银行23H1营收利润增速均环比提升其中23H1归母净利润同比增长S123052001000302180105900272利润增速有望领先上市银行23H1营收增速同比增长106营收维持qiuguanhuastockecomcn在两位数水平具体驱动因素来看1主要支撑因素拨备贡献加大23H1资产减值损失同比-245增速较分析师徐安妮执业证书号S123052306000623Q1下降106pc其他非息增速提升23H1其他非息收入增速同比496xuannistockecomcn增速较23Q1提升193pc2主要拖累因素息差同比降幅扩大23Q2单季息差期初期末同比降幅较23Q1扩大17bp基本数据净息差环比收窄23Q2江苏银行单季息差期初期末较23Q1下降14bp至189受资产负债收盘价707两端共同影响23Q2江苏银行资产收益率较23Q1下降10bp至444我们总市值百万元11267378判断主要是受贷款收益率和债券收益率行业性下滑影响23Q2江苏银行负债总股本百万股1593688成本率较23Q1上升5bp至247我们判断是受存款占比下降及同业负债成本股票走势图上升影响23Q2存款环比增速较负债慢14pc贷款投放调结构江苏银行上证指数12预计对公基本完成全年投放任务后续季度投放以零售为主江苏银行2023年8前两个季度对公贷款不含票余额增量是2022年全年119倍23Q2新增投放3中零售占比较23Q1提升28pc至36其中消费贷款和个人经营贷增长较快-2-623Q2消费贷个人经营贷分别较年初增长614较个人贷款快1pc9pc-11资产质量基本稳定220822102211221223012302230323042305230623072308不良率基本稳定23Q2江苏银行不良率较23Q1下降1bp至091逾期率和关注率小幅波动逾期率较23Q1上升1bp至099关注率较23Q1上升5bp至相关报告我们判断主要是受零售贷款风险暴露滞后性影响拨备进一步增厚1291利润同比高增资产质量改23Q2江苏银行拨备覆盖率较年初提升6pc至378善20230428盈利预测与估值2利润高增不良双降预计2023-2025年归母净利润同比增长254214781541对应BPS20230201131014791675元现价对应PB054048042倍维持买入评级目标价3业绩稳中有升资产质量改1048元股对应2023年PB080倍现价空间48善江苏银行2022年三季报点评20221029风险提示宏观经济失速不良大幅暴露财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入70570774188520994688-106697010061112归母净利润25386318403654542176-2890254214781541每股净资产元1123131014791675PB063054048042资料来源公司财报浙商证券研究所httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分江苏银行600919公司点评表1江苏银行2023年半年报业绩概览资料来源wind浙商证券研究所注1以22Q1-3举例22Q3单季生息资产平均余额为期初期末平均22Q1-3生息资产平均余额为22Q122Q222Q3平均余额的平均值环比变化指22Q1-3环比22H1的指标变化情况同比变化指22Q1-3同比21Q1-3的指标变化情况右侧QoQ指23Q1环比22Q4指标变化情况httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分江苏银行600919公司点评表附录报表预测值资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E存放央行142570247916277666310986净利息收入52264542455971866993同业资产118401132609148522166345净手续费收入6252750282529078贷款总额1604189184481821030922397525其他非息收入12055156711723818617贷款减值准备54682692088442099300营业收入70570774188520994688贷款净额1556171177561020186722298226税金及附加79796810831216证券投资105418899859110613071122389业务及管理费17307162581789419884其他资产1089668615295533105991营业外净收入45000资产合计2980295331352336743464076582拨备前利润52305601546619173541同业负债578083635892699481769429资产减值损失19676251572602227183存款余额1625147183641620567852303600税前利润32629349974016946358应付债券478305516570557895602527所得税6277204723492711其他负债83328734978149690383税后利润26352329503782043647负债合计2764863306237333956573765938归属母公司净利润25386318403654542176归属母公司普通股股东股东权益合计21543225115027868931064424346308003550541136净利润主要财务比率主要财务比率百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E业绩增长资产质量利息净收入增速149237910091218不良贷款余额15103173841999922880手续费净增速-1653200010001000不良贷款净生成率088066066066非息净收入增速00826581000865不良贷款率094094095095拨备前利润增速728150110031110拨备覆盖率372398422434归属母公司净利润增拨贷比350375401414速2890254214781541盈利能力流动性ROAE1544166916411681贷存比9871100461022510408ROAA091101105109贷款总资产5383556857245881平均生息资产平均总RORWA1361571641718887882389048968资产生息率455431429427每股指标元付息率248235234234EPS165202229265净利差207196194193BVPS1123131014791675净息差206195192193每股股利052060069080成本收入比2452210021002100估值指标资本状况PE429350309267资本充足率1307139213851384PB063054048042核心资本充足率1087117911811187PPPOP200182166149风险加权系数6554636763676367股息收益率7298429711125股息支付率3000290229152926数据来源wind公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分江苏银行600919公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分