研究报告全文：江苏银行600919转债触发强赎估值具有安全边际2023-09-05公司近况9月4日江苏银行发布关于提前赎回苏银转债的提示性公告市场对苏银转债触发强赎后的抛压有所担忧而我们认为1江苏银行区域经济较优业务结构持续调优可支撑其2023年营收增速10净利润增速度202估值具有安全边际1H23年化ROE披露值1182而目前仅交易于060x2023ePB建议积极关注评论触发转债强赎条件9月4日江苏银行公告公司股票在连续30个交易日中已有15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130712元触发有条件赎回条款公司表示将尽快明确赎回具体事宜我们参考此前银行转债经验转债赎回登记日多在赎回公告后1个月左右大股东增持公司公告大股东江苏交控增持8月14日至9月4日以集中竞价方式增持9812万股占当前总股本062023年以来多位大股东增持公司股份包括江苏广电增持9987万股江苏投管公司增持10亿股市场对苏银转债触发强赎后的抛压有所担忧而我们认为1江苏银行区域经济优业务结构持续调优可支撑其2023年营收同比增长10净利润同比增长202021年以来公司保持10以上的营收增速和25以上的净利润增速我们认为主要来自较优的区域经济以及持续的结构调优江苏银行打造13小微13零售13大对公的均衡信贷结构在当前形势下实现息差的相对优势和资产质量的改善趋势同时公司积极打造交易银行投行跨境金融财富资管等综合金融服务能力增加获客和中收此外江苏区域经济较优制造业和基建类信贷需求相对旺盛2估值仍处于较低水平股息率较优提示逢低买入机会复盘历史上成功转股的银行转债触发强赎后集中转股可能带来一定抛压但我们认为最终股价表现仍由公司基本面决定公司2022年ROE披露值1481H23年化ROE1821H23末不良率091逾期率099拨备覆盖率37809基本面指标较优而目前股价仅交易于060x053x2023e2024ePB股息率为89假设可转债全部转股2022年ROE2由147调整为1389月4日收盘价对应调整后估值水平为067x060x2023e2024ePB股息率为67盈利预测与估值维持盈利预测不变当前股价交易于060x053x2023e2024ePB维持跑赢行业评级和1160元的目标价对应098x087x2023e2024ePB上涨空间627风险资产质量表现不及预期盈利增长不及预期