事件：公司发布2023年三季度业绩公告，前三季度公司实现营收510.9亿元，同比+4.88%；归母净利润30.1亿元，同比+0.18%。Q3单季度看，公司实现营收177.5亿元，环比+24.66%；归母净利润9.28亿元，环比-12.53%。
　　以量补价，产品销量增长推升经营端环比改善，投资和费用端拖累净利润表现。2023Q3单季，LME铜、LME镍以及三元材料价格均有不同程度下跌。在产品价格下跌的情况下，公司主营业务产销量有序释放，规模优势增强，推升收入和毛利环比改善较为明显。其中，三元正极材料Q3出货量约2.5万吨；三元前驱体Q3出货量约2.85万吨。镍方面，华飞、华科项目满产，华飞项目爬坡如期推进。但因汇率影响致使产生一定汇兑亏损（Q2约产生4.1亿元汇兑收益），财务费用大幅提升；叠加投资收益较Q2环比下降约2.7亿元，拖累净利润环比表现，实际盈利情况相对较好。
　　镍锂资源布局成效加速释放，深化全球合作布局成果，积极应对行业挑战。根据公司此前公告，资源布局：（镍资源）公司与淡水河谷合作的Pomalaa项目，目前已经签署确定性协议，正在推进可研与融资相关工作；Sorowako项目也已签订确定协议；华山项目也在开展相关准备工作；（锂资源）津巴布韦Arcadia项目，自今年三月起投料试产，处于产能爬坡阶段，截至三季度末，产能利用率上升至80%，广西锂盐项目碳酸锂Q4或可贡献利润。下游合作布局：公司与LG在韩国合资三元冶炼项目，其中正极项目已基本完成，明年预计投料试生产；公司在摩洛哥的前驱体项目以及匈牙利的正极项目也在积极推进前期工作安排，为应对行业竞争格局变化以及挑战正加快国际化战略布局，有望助力公司进一步打开市场空间。
　　盈利预测与投资建议：公司作为新能源锂电材料龙头，从新能源资源端到循环回收的一体化产业布局日益完善，成本优势不断扩大。在竞争日益激烈的行业周期下，公司积极推进项目落地和国际化市场布局，有望在行业下行周期发挥龙头成本管控优势。考虑到当前主要产品价格波动较大，我们下调此前盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为42.58/59.76/76.78亿元，EPS分别为2.49/3.49/4.49元，10月27日股价对应PE分别为14.8/10.5/8.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原料价格波动风险，重点项目建设推进不及预期，下游需求放缓等。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId有色金属investSuggestiondyCompanyinvestSug华友钴业603799增持维ges持tionCh603799titleange锂电材料放量助力三季度业绩平稳cc2023年10月27日投资要点公marketDatasummary市场数据事件公司发布2023年三季度业绩公告前三季度公司实现营收5109亿司市场数据日期2023-10-27元同比488归母净利润301亿元同比018Q3单季度看公收盘价元3674点司实现营收1775亿元环比2466归母净利润928亿元环比-1253评总股本百万股171009以量补价产品销量增长推升经营端环比改善投资和费用端拖累净利润报流通股本百万股168633净资产百万元表现2023Q3单季LME铜LME镍以及三元材料价格均有不同程度下告3359759总资产百万元13382174跌在产品价格下跌的情况下公司主营业务产销量有序释放规模优势每股净资产元1965增强推升收入和毛利环比改善较为明显其中三元正极材料Q3出货来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理量约25万吨三元前驱体Q3出货量约285万吨镍方面华飞华科项目满产华飞项目爬坡如期推进但因汇率影响致使产生一定汇兑亏损相关rel报ate告dReportQ2约产生41亿元汇兑收益财务费用大幅提升叠加投资收益较Q2兴证金属华友钴业半年报环比下降约27亿元拖累净利润环比表现实际盈利情况相对较好点评半年报符合预期镍资源下半年有望加速放量镍锂资源布局成效加速释放深化全球合作布局成果积极应对行业挑战2023-08-31兴证金属华友钴业年报根据公司此前公告资源布局镍资源公司与淡水河谷合作的Pomalaa季报点评2022年业绩保持稳项目目前已经签署确定性协议正在推进可研与融资相关工作Sorowako健一体化成效有望加速释放项目也已签订确定协议华山项目也在开展相关准备工作锂资源津2023-05-10兴证金属华友钴业季报点巴布韦Arcadia项目自今年三月起投料试产处于产能爬坡阶段截至评减值拖累短期业绩锂电材三季度末产能利用率上升至80广西锂盐项目碳酸锂Q4或可贡献利料持续放量2022-11-03润下游合作布局公司与LG在韩国合资三元冶炼项目其中正极项目分析em师ailAuthor已基本完成明年预计投料试生产公司在摩洛哥的前驱体项目以及匈牙赖福洋利的正极项目也在积极推进前期工作安排为应对行业竞争格局变化以及laifuyangxyzqcomcn挑战正加快国际化战略布局有望助力公司进一步打开市场空间S0190522050001盈利预测与投资建议公司作为新能源锂电材料龙头从新能源资源端到循环回收的一体化产业布局日益完善成本优势不断扩大在竞争日益激烈的行业周期下公司积极推进项目落地和国际化市场布局有望在行业下行周期发挥龙头成本管控优势考虑到当前主要产品价格波动较大我们下调此前盈利预测预计2023-2025年归母净利润分别为425859767678亿元EPS分别为249349449元10月27日股价对应PE分别为14810582倍维持增持评级assAuthor风险提示原料价格波动风险重点项目建设推进不及预期下游需求放缓等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元630348452599419103082同比增长78534117637归母净利润百万元3910425859767678同比增长0389404285毛利率186172175188ROE151149175185每股收益元229249349449市盈率16114810582来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理注EPS数据为以最新股本摊薄后数据请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产49570452535724459176营业收入630348452599419103082货币资金1543691801146212026营业成本51314699638198683742交易性金融资产252205263240税金及附加476634746773应收票据及应收账款803785851170211912销售费用76101119124预付款项1635262429152929管理费用1963272731523268存货17692208322635226922研发费用1709212224962588其他6518382645505148财务费用1326211322872371非流动资产61022108886171713241798其他收益191102115136长期股权投资7915447452725887投资收益1360900900900固定资产2621781575141393207698公允价值变动收益-148-81-114-98在建工程14282126411264513596信用减值损失-210-120-120-120无形资产4067507564348146资产减值损失-1292-120-200-160商誉458338419405资产处置收益2000长期待摊费用795513-24营业利润60757544921310874其他8004472955366090营业外收入9677资产总计110592154139228957300974营业外支出53645861流动负债5345095577156392212708利润总额60317486916210819短期借款1202062225111605165486所得税324674825974应付票据及应付账款25393244053378635054净利润5707681283389845其他1603789471100212169少数股东损益1797255423622168非流动负债24460206862674732821归属母公司净利润3910425859767678长期借款11928155532026324771EPS元229249349449其他12532513464848050负债合计77910116263183140245529主要财务比率股本1600171017101710会计年度20222023E2024E2025E资本公积10399103881038810388成长性未分配利润11904157602111728097营业收入增长率78534117637少数股东权益678993431170513873营业利润增长率239242221180股东权益合计32682378754581755445归母净利润增长率0389404285负债及权益合计110592154139228957300974盈利能力毛利率186172175188现金流量表单位百万元归母净利率62506074会计年度20222023E2024E2025EROE151149175185归母净利润3910425859767678偿债能力折旧和摊销19034399931715058资产负债率704754800816资产减值准备1502-199316125流动比率093047037028资产处置损失-2000速动比率060026020015公允价值变动损失1488111498营运能力财务费用1323211322872371资产周转率748639519389投资损失-1503-900-900-900应收账款周转率960960923824少数股东损益1797255423622168存货周转率375355342308营运资金的变动-6380-1019615591034每股资料元经营活动产生现金流量291431442061327564每股收益229249349449投资活动产生现金流量-24356-53726-70801-84015每股经营现金17018412051612融资活动产生现金流量23702443255247057016每股净资产1514166819952431现金净变动2471-62562282564估值比率倍现金的期初余额610815436918011462PE16114810582现金的期末余额858091801146212026PB24221815资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理注EPS数据为以最新股本摊薄后数据请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表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