事件：公司发布2023年半年报，2023H1，公司实现营业收入333.46亿元，同比增长7.50%；实现归属于上市公司股东的净利润20.85亿元，同比下降7.56%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18.39亿元，同比下降16.11%。
　　公司主要产品出货量稳步增长。2023H1，公司正极材料出货量约4.60万吨，其中三元正极材料总出货量4.09万吨，同比增长约23.11%，8系及9系以上高镍三元正极材料出货量约3.39万吨，约占三元材料总出货量的82.81%，其中9系以上超高镍出货量1.76万吨，同比增长59.70%；钴酸锂出货量0.52万吨，同比增长1.18%；三元前驱体出货量约5.25万吨(含内部自供)，同比增长42.40%；钴产品出货量约2.05万吨(含受托加工和内部自供)，同比增加10.96%；镍产品出货量约5.37万吨(含受托加工和内部自供)，同比增长236.58%。公司持续优化客户结构，主要产品已覆盖全球动力电池装机量前十的企业，应用于全球知名高端电动汽车，公司市场地位稳步提升。
　　重点项目稳步推进，深入一体化全球布局。公司国内外重点项目按计划稳步推进，印尼区华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目于6月份投料试产；华科4.5万吨镍金属量高冰镍项目基本实现达产；非洲区津巴布韦Arcadia锂矿项目按照早日建成、早日投产、早日创造效益的原则快速建设。公司统筹印尼、广西、浙江、四川等地园区建设，持续打造具有国际竞争力的锂电材料一体化先进制造基地。公司与浦项化学和浦华公司签订三元前驱体长期供货协议，与淡水河谷印尼、福特汽车签署相关协议，共同合作开发Pomalaa湿法项目，与LG化学等签署投资谅解备忘录，计划在韩国投资设立电池材料生产工厂。公司积极推动产业链开放、国际化合作、全球化布局，筑牢海外资源、国内制造、全球市场的经营格局。
　　投资建议：由于锂电材料价格下跌，我们调整了公司的盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润为52.60亿元、67.42亿元、78.66亿元，对应的EPS为3.10元、3.97元、4.63元，对应现价PE13.71倍10.70倍和9.17倍。考虑到公司产业链布局逐渐完善，主营产品有望快速放量，我们给予公司2024年10-15倍的PE，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：产品价格大幅下跌，下游需求不及预期，项目建设不及预期