公司发布2023半年报：2023H1实现营业收入333.5亿元，同比+7.5%，实现归母净利润20.9亿元，同比-7.6%，实现扣非归母净利润18.4亿元，同比-16.1%。2023Q2实现营业收入142.4亿元，同比/环比分别-20.1%/-25.5%，实现归母净利润10.6亿元，同比/环比分+1.1%/+3.6%，实现扣非归母净利润8.4亿元，同比/环比分别-15.9%/-15.3%。
　　锂电正极材料：三元正极及前驱体出货量增速显著快于行业。正极材料出货量约4.60万吨，其中三元正极材料出货量4.09万吨，同比+23.1%，8系及9系以上高镍三元正极材料出货量约3.39万吨，占比约82.8%，9系以上超高镍出货量1.76万吨，同比+59.7%；钴酸锂出货量0.52万吨，同比+1.18%；三元前驱体出货量约5.25万吨（含内部自供），同比+42.4%；钴产品出货量约2.05万吨（含受托加工和内部自供），同比+11.0%；镍产品出货量约5.37万吨（含受托加工和内部自供），同比+236.6%，公司电解镍产品成功注册为上海期货交易所和伦敦金属交易所交割品牌。
　　镍项目放量贡献收益。23H1华越公司净利润8.3亿元，华科公司净利润5.6亿元，合计贡献归母净利润8.6亿元。项目进展方面，华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目6月份投料试产；华科4.5万吨镍金属量高冰镍项目基本实现达产；华山12万吨镍金属量湿法冶炼项目和Pomalaa湿法冶炼项目前期准备工作有序展开。
　　锂精矿和锂盐项目投产。非洲区津巴布韦Arcadia锂矿项目于今年3月底正式投料试生产并成功产出第一批产品；广西区配套年产5万吨电池级锂盐项目于6月投料试产，并于7月实现首批锂盐产品下线。
　　全球化布局稳步推进。公司与浦项化学和浦华公司签订三元前驱体长期供货协议；与淡水河谷印尼、福特汽车签署协议合作开发Pomalaa湿法项目；计划在韩国投资设立电池材料、硫酸镍精炼及前驱体生产工厂；启动在匈牙利投资建设高镍型动力电池用三元正极项目。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计2023-25年归母净利润54/79/94亿元，对应市盈率13/9/7倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动、投产项目进度不达预期、下游需求低于预期等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月31日华友钴业603799SH强烈推荐维持锂电材料出货高增印尼镍项目利润放量周期金属及材料当前股价399元公司发布2023半年报2023H1实现营业收入3335亿元同比75实现基础数据归母净利润209亿元同比-76实现扣非归母净利润184亿元同比-161总股本百万股16992023Q2实现营业收入1424亿元同比环比分别-201-255实现归母净已上市流通股百万股1686利润106亿元同比环比分1136实现扣非归母净利润84亿元同总市值十亿元678比环比分别-159-153流通市值十亿元673每股净资产MRQ168锂电正极材料三元正极及前驱体出货量增速显著快于行业正极材料出货ROETTM131量约460万吨其中三元正极材料出货量409万吨同比2318系及9资产负债率684主要股东华友控股集团有限公司系以上高镍三元正极材料出货量约339万吨占比约8289系以上超高主要股东持股比例1628镍出货量176万吨同比597钴酸锂出货量052万吨同比118三元前驱体出货量约525万吨含内部自供同比424钴产品出货量股价表现约205万吨含受托加工和内部自供同比110镍产品出货量约5371m6m12m万吨含受托加工和内部自供同比2366公司电解镍产品成功注册绝对表现-16-29-47相对表现-11-22-40为上海期货交易所和伦敦金属交易所交割品牌华友钴业沪深300镍项目放量贡献收益23H1华越公司净利润83亿元华科公司净利润5610亿元合计贡献归母净利润86亿元项目进展方面华飞12万吨镍金属量0湿法冶炼项目6月份投料试产华科45万吨镍金属量高冰镍项目基本实现-10-20达产华山12万吨镍金属量湿法冶炼项目和Pomalaa湿法冶炼项目前期准-30备工作有序展开-40-50锂精矿和锂盐项目投产非洲区津巴布韦Arcadia锂矿项目于今年3月底正Sep22Dec22Apr23Aug23式投料试生产并成功产出第一批产品广西区配套年产5万吨电池级锂盐项资料来源公司数据招商证券目于月投料试产并于月实现首批锂盐产品下线67相关报告全球化布局稳步推进公司与浦项化学和浦华公司签订三元前驱体长期供货1华友钴业603799全资收购协议与淡水河谷印尼福特汽车签署协议合作开发Pomalaa湿法项目Arcadia锂矿完善一体化布局计划在韩国投资设立电池材料硫酸镍精炼及前驱体生产工厂启动在匈牙2021-12-312华友钴业603799一体化布利投资建设高镍型动力电池用三元正极项目局又上一个台阶2021-12-01维持强烈推荐投资评级预计2023-25年归母净利润547994亿元对应3华友钴业603799巴莫并表市盈率1397倍维持强烈推荐投资评级Q3收入利润创历史新高2021-11-03风险提示原材料价格大幅波动投产项目进度不达预期下游需求低于预刘文平S1090517030002期等liuwenpingcmschinacomcn赖如川S1090523060003lairuchuancmschinacomcn财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E刘伟洁S1090519040002营业总收入百万元35317630347653497543109138liuweijiecmschinacomcn同比增长6778212712贾宏坤S1090522090001营业利润百万元4901607583531234514723jiahongkuncmschinacomcn同比增长22324384819归母净利润百万元38983910537479199435同比增长2350374719每股收益元229230316466555PE1741731268672PB3526221814资料来源公司数据招商证券公司点评报告图1华友钴业历史PEBand图2华友钴业历史PBBand元元12012010010056x808048x30x606041x25x33x4020x4025x15x2010x2000Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22Mar23Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22Mar23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券参考报告1华友钴业603799全资收购Arcadia锂矿完善一体化布局2021-12-312华友钴业603799一体化布局又上一个台阶2021-12-013华友钴业603799巴莫并表Q3收入利润创历史新高2021-11-03敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产2699149570567046696576992营业总收入35317630347653497543109138现金976915436150001500019253营业成本2813151314635727849987030交易性投资333861861861861营业税金及附加304476536683764应收票据00000营业费用3876153195218应收款项4384803797341240613881管理费用11801963252632193602其它应收款2355817058991005研发费用8161709176029263274存货903517692219092705329993财务费用4841326141413261177其他3235696484961074712000资产减值损失1341500100100100非流动资产3099861022681307458680452公允价值变动收益1514813000长期股权投资34287915791579157915其他收益51191150150150固定资产1212426217337934066946912投资收益6361360160016001600无形资产商誉16524525407336653299营业利润4901607583531234514723其他1379322366223502233722327营业外收入39999资产总计57989110592124834141552157444营业外支出7653535353流动负债2556253450600686566868436利润总额4828603183091230114680短期借款808412020172691419112000所得税805324466743908应付账款1104425393314593884643068少数股东损益1261797247036394336预收账款7242852353343624836归属于母公司净利润38983910537479199435其他571113186780782698532长期负债852624460244602446024460主要财务比率长期借款673811928119281192811928202120222023E2024E2025E其他178812532125321253212532年成长率负债合计3408877910845289012792896营业总收入6778212712股本12211600169916991699营业利润22324384819资本公积金987911258112581125811258归母净利润2350374719留存收益828313036180902556934356获利能力少数股东权益4517678992591289817235毛利率203186169195203归属于母公司所有者权益1938425893310473852647313净利率11062708186负债及权益合计57989110592124834141552157444ROE266173189228220ROIC139133138173178现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率588704677637590经营活动现金流62291498271309416519净负债比率301269234185152净利润4024570778441155813771流动比率1109091011折旧摊销11001903288835394130速动比率0706060607财务费用4751323141413261177营运能力投资收益6881503188017501750总资产周转率0807070707营运资金变动494242634491593819存货周转率4338323231其它3025211139应收账款周转率128101868883投资活动现金流876124356812082508250应付账款周转率4028222221资本支出684716215100001000010000每股资料元其他投资19138141188017501750EPS229230316466555筹资活动现金流1327823702214348444016每股经营净现金-004171578770972借款变动72851310550930782191每股净资产11411524182722672784普通股增加8037810000每股股利022019026038045资本公积增加59991379000估值比率股利分配228366320440648PE1741731268672其他1429206141413261177PB3526221814现金净增加额4456226043604253EVEBITDA2301601168573资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4