研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年08月30日华友钴业603799SH产品跌价影响半年度利润兑现以量补价资源端利润持续增厚2023上半年公司实现归母净利2085亿元同比小幅下滑公司发布2023买入维持年半年报2023上半年实现营业收入33346亿元同比75归母净利股票信息润2085亿元同比-756扣非归母净利润1839亿元同比-1611行业能源金属分季度看Q1Q2公司分别实现归母净利润10241061亿元Q2环比小前次评级买入幅增长盈利能力方面公司2023上半年公司销售毛利率1491同比月日收盘价元2022年下滑368销售净利率884同比2022年下滑021铜钴8294244镍价格同比下滑及三元正极材料供需格局恶化影响公司盈利表现总市值百万元7212531总股本百万股169947新建项目产能释放出货量稳步增长上半年公司三元正极材料总出货量其中自由流通股9923409万吨同比23118系及9系以上高镍正极出货量339万吨占30日日均成交量百万股1794比8281三元前驱体出货量525万吨同比4240钴产品出货量股价走势205万吨同比1096镍产品出货量537万吨同比23658此外公司电解镍产品成功注册为上期所和伦敦金属交易所交割品牌华友钴业沪深3009在建项目有序推进资源端利润持续增厚镍资源方面公司印尼区华飞012万吨镍金属量湿法冶炼项目于6月份投料试产华科45万吨镍金属量-9高冰镍项目基本实现达产SCM选矿场华越长输管道有序推进华山12-18万吨镍金属量湿法冶炼项目和Pomalaa湿法冶炼项目前期准备工作有序展-27-37开锂资源方面非洲区津巴布韦Arcadia锂矿项目已于今年3月底正式投-46料试生产并成功产出第一批产品广西区配套年产5万吨电池级锂盐项目于-556月投料试产并于7月实现首批锂盐产品下线有望于下半年贡献利润2022-082022-122023-042023-08全球化布局深入推进客户结构持续优化公司当前基本形成刚果金铜作者钴印尼镍非洲锂国内锂电材料四大业务板块在此基础上公司继续深化产业链上下游一体化生产全球化布局1月公司与浦项化学和浦华公分析师王琪司签订三元前驱体长协强化公司在新能源锂电材料领域竞争力3月与执业证书编号S0680521030003淡水河谷印尼福特汽车签署协议合作开发Pomalaa湿法项目扩大镍邮箱wangqi3538gszqcom资源自供能力4月与LG化学等签署投资谅解备忘录计划在韩国投资研究助理魏雪设立电池材料生产厂首次布局电池产业链6月启动在匈牙利投资建设执业证书编号S0680121120017匈牙利巴莫高镍型动力电池用三元正极项目开始进军欧洲锂电材料市场邮箱weixuegszqcom持续打造具有国际竞争力的锂电材料一体化先进制造商研究助理马越执业证书编号S0680121100007投资建议下半年公司产量继续释放锂盐产能投产增厚利润来源因公司邮箱mayuegszqcom钴镍等金属产品价格下跌幅度超预期我们下调公司未来三年利润预测我相关研究们预计2023-2025年公司归母净利润分别为611282098624亿元同比增长56334351对应PE1188884倍维持买入评级1华友钴业603799SH2022年业绩符合预期2023年一体化生产打通利润进入兑现期2023-05-01风险提示产品价格波动风险汇兑风险等2华友钴业603799SH金属跌价与资产减值业绩暂时承压镍板块未来利润兑现可期2022-11-04财务指标2021A2022A2023E2024E2025E3华友钴业603799SH跌价影响半年度利润释营业收入百万元353176303492380114029118356放锂电一体化核心竞争力持续夯实2022-08-25增长率yoy66778546623438归母净利润百万元38983910611282098624增长率yoy23460356334351EPS最新摊薄元股229230360483507净资产收益率168175216226193PE倍1851841188884倍PB3730241916资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023829请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2699149570394644815242783营业收入353176303492380114029118356现金976915436492608631营业成本2813151314753939244495551应收票据及应收账款43848037101661230311019营业税金及附加304476746891940其他应收款235581615861671营业费用3876106134137预付账款10501635230025572484管理费用11801963298136153786存货903517692215772657323196研发费用8161709232029773031其他流动资产25186190431452524783财务费用4841326174820811896非流动资产3099861022793079419298068资产减值损失-48-1292-1010-1792-1577长期投资34287915119521703521595其他收益5119198101110固定资产1212426217385544746148752公允价值变动收益-15-148-57-62-70无形资产11924067446349465518投资净收益6361360105313061154其他非流动资产1425422824243382474922204资产处置收益-32010资产总计57989110592118771142344140851营业利润49016075111901502515785流动负债2556253450544556900259999营业外收入39656短期借款808412020340561558033245营业外支出7653455356应付票据及应付账款110442539355933619311131利润总额48286031111511497715735其他流动负债643416037148061722915622所得税805324223029953147非流动负债852624460229322027515569净利润4024570789211198112588长期借款67381825216724140679361少数股东损益1261797280937733964其他非流动负债17886208620862086208归属母公司净利润38983910611282098624负债合计3408877910773878927775568EBITDA63968868151862007221354少数股东权益4517678995981337117335EPS元229230360483507股本12211600169916991699资本公积1021810399103991039910399主要财务比率留存收益868612232203243091342290会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1938425893317853969647949成长能力负债和股东权益57989110592118771142344140851营业收入66778546623438营业利润223523984234351归属于母公司净利润23460356334351获利能力毛利率203186184189193现金流量表百万元净利率11062667273会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE168175216226193经营活动现金流-622914-1202440445-3672ROIC11597109166136净利润4024570789211198112588偿债能力折旧摊销11001903259535594204资产负债率588704652627537财务费用4841326174820811896净负债比率3898081460744803投资损失-636-1360-1053-1306-1154流动比率1109070707营运资金变动-5369-6380-2429224068-21276速动比率0605020202其他经营现金流3361717576170营运能力投资活动现金流-8761-24356-19884-17199-6997总资产周转率0807080908资本支出684716215143229765-665应收账款周转率128101101101101长期投资-1401-3946-4038-5082-4560应付账款周转率4028494440其他投资现金流-3314-12087-9600-12516-12222每股指标元筹资活动现金流1327823702-7040-3671-7465每股收益最新摊薄229230360483507短期借款22213936-1968984-492每股经营现金流最新摊薄-004171-7072380-216长期借款531611513-1527-2657-4706每股净资产最新摊薄11411436177722422728普通股增加8037810000估值比率资本公积增加6339180000PE1851841188884其他筹资现金流-6787694-3645-1997-2268PB3730241916现金净增加额46192471-3894819575-18134EVEBITDA134118936266资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月29日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明