公司上半年实现营收333.46亿元，同比增长7.50%，上半年归母净利润为20.85亿元，同比减少7.56%，扣非归母净利润为18.39亿元，同比减少16.11%。单季度看，23Q2归母净利润为10.61亿元，环比增长3.60%，同比增长1.12%。23Q2扣非净利润为8.44亿元，环比减少15.28%，同比减少15.86%。23Q1、23Q2公司毛利率分别为16.2%、13.2%，同比均小幅降低，主因公司三元前驱体、正极材料，镍产品等售价下跌所致。
　　公司各项产品出货量稳步增长，高镍产品布局顺利
　　报告期内实现了主要产品出货量稳步增长，正极材料出货量约4.60万吨，其中三元正极材料总出货量4.09万吨，同比增长约23.11%，8系及9系以上高镍三元正极材料出货量约3.39万吨，占三元材料总出货量的约82.81%，其中9系以上超高镍出货量1.76万吨，同比增长59.70%；钴酸锂出货量0.52万吨，同比增长1.18%；三元前驱体出货量约5.25万吨（含内部自供），同比增长42.40%；钴产品出货量约2.05万吨（含受托加工和内部自供），同比增加10.96%；镍产品出货量约5.37万吨（含受托加工和内部自供），同比增长236.58%。
　　印尼华飞项目顺利投产，华山项目有序展开
　　公司印尼项目稳步推进，华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目于6月份投料试产；华科4.5万吨镍金属量高冰镍项目基本实现达产；华山12万吨镍金属量湿法冶炼项目和Pomalaa湿法冶炼项目前期准备工作有序展开。镍项目持续的放量有望在未来给公司带来业绩增量。
　　锂项目进展顺利，锂盐厂顺利投产
　　非洲区津巴布韦Arcadia锂矿项目于今年3月底正式投料试生产并成功产出第一批产品；广西区配套年产5万吨电池级锂盐项目于6月投料试产，并于7月实现首批锂盐产品下线。我们预计今年下半年锂业务将开始贡献业绩增量。
　　公司与多家海外巨头合作，深度融合世界新能源汽车产业链
　　公司与浦项化学签订三元前驱体长期供货协议，与LG化学等签署投资谅解备忘录，计划在韩国投资设立电池材料生产工厂，与POSCOFUTUREM等签署投资谅解备忘录，计划在韩国投资设立电池材料硫酸镍精炼及前驱体生产工厂，与LGES签署合资协议，成立预处理和再生冶金合资公司。与华晨宝马共同打造锂电池全生命周期闭环回收体系。公司大力推进全球产业链布局，有利于产品进入全球供应市场，不断提高自身市场份额，巩固新能源产业链龙头地位。
　　盈利预测与估值
　　由于今年以来，金属价格锂和镍整体震荡向下，影响公司利润，我们下调公司业绩，预计2023-2025年归母净利润分别达65.3/91.5/115.8亿元，同比+66.9%/40.2%/26.5%。公司2023-2025年的EPS分别为3.84/ 5.38/6.81元/股，PE分别为11.1/7.9/6.2倍。参考行业内公司平均估值水平14.8倍，给予公司2023年15倍估值，对应目标价57.6元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1）若新能源汽车未来销量不及预期，将影响公司三元前驱体和正价材料销量，公司盈利能力下滑。2）公司海外项目较多，存在一定经营风险。3）铜钴镍等金属价格大幅波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评能源金属华友钴业603799报告日期2023年08月29日项目稳步推进静待下半年业绩释放华友钴业中报业绩点评投资要点投资评级买入维持公司上半年实现营收33346亿元同比增长750上半年归母净利润为2085亿元同比减少756扣非归母净利润为1839亿元同比减少1611单分析师施毅季度看23Q2归母净利润为1061亿元环比增长360同比增长112执业证书号S123052210000223Q2扣非净利润为844亿元环比减少1528同比减少158623Q1shiyistockecomcn23Q2公司毛利率分别为162132同比均小幅降低主因公司三元前驱研究助理王南清体正极材料镍产品等售价下跌所致wangnanqingstockecomcn公司各项产品出货量稳步增长高镍产品布局顺利报告期内实现了主要产品出货量稳步增长正极材料出货量约460万吨其中基本数据三元正极材料总出货量409万吨同比增长约23118系及9系以上高镍三元收盘价4244正极材料出货量约339万吨占三元材料总出货量的约8281其中9系以上超高镍出货量176万吨同比增长5970钴酸锂出货量052万吨同比增长总市值百万元7212530118三元前驱体出货量约525万吨含内部自供同比增长4240钴产总股本百万股169947品出货量约205万吨含受托加工和内部自供同比增加1096镍产品出货股票走势图量约537万吨含受托加工和内部自供同比增长23658华友钴业上证指数印尼华飞项目顺利投产华山项目有序展开5公司印尼项目稳步推进华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目于6月份投料试-5-15产华科45万吨镍金属量高冰镍项目基本实现达产华山12万吨镍金属量湿-25法冶炼项目和Pomalaa湿法冶炼项目前期准备工作有序展开镍项目持续的放量-35有望在未来给公司带来业绩增量-4522102211221223012302230323042305230623072308锂项目进展顺利锂盐厂顺利投产2208非洲区津巴布韦Arcadia锂矿项目于今年3月底正式投料试生产并成功产出第一相关报告批产品广西区配套年产5万吨电池级锂盐项目于6月投料试产并于7月实现首批锂盐产品下线我们预计今年下半年锂业务将开始贡献业绩增量1历史最好的成绩单新能源业绩有望逐步释放公司与多家海外巨头合作深度融合世界新能源汽车产业链202305062全球资源一体化布局打造公司与浦项化学签订三元前驱体长期供货协议与化学等签署投资谅解备忘LG全球锂电池材料龙头华友钴录计划在韩国投资设立电池材料生产工厂与POSCOFUTUREM等签署投资业深度报告20230209谅解备忘录计划在韩国投资设立电池材料硫酸镍精炼及前驱体生产工厂与LGES签署合资协议成立预处理和再生冶金合资公司与华晨宝马共同打造锂电池全生命周期闭环回收体系公司大力推进全球产业链布局有利于产品进入全球供应市场不断提高自身市场份额巩固新能源产业链龙头地位盈利预测与估值由于今年以来金属价格锂和镍整体震荡向下影响公司利润我们下调公司业绩预计2023-2025年归母净利润分别达6539151158亿元同比669402265公司2023-2025年的EPS分别为384538681元股PE分别为1117962倍参考行业内公司平均估值水平148倍给予公司2023年15倍估值对应目标价576元维持公司买入评级风险提示1若新能源汽车未来销量不及预期将影响公司三元前驱体和正价材料销量公司盈利能力下滑2公司海外项目较多存在一定经营风险3铜钴镍等金属价格大幅波动风险httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分华友钴业603799公司点评财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入630347501091170103760-7848190021541381归母净利润39106527915011576-032669340202650每股收益元230384538681PE18451105788623资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分华友钴业603799公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产49570601557714896085营业收入630347501091170103760现金15436263024200159547营业成本51314617647195481134交易性金融资产252252252252营业税金及附加47652510941245应收账项8037114321183111311营业费用76105119135其它应收款581503409744管理费用1963225031913424预付账款1635154417992028研发费用1709157524622698存货17692166211735718703财务费用132612211050748其他5938350035003500资产减值损失1292303030非流动资产61022616785989257721公允价值变动损益148101010金融资产类570570570570投资净收益1360150018232075长期投资7915841589159415其他经营收益1912259173固定资产26217292142919828340营业利润607592531317416483无形资产4067408240974112营业外收支44404540在建工程142821142691407312利润总额603192131312916443其他7972797279727972所得税32473715751973资产总计110592121833137040153806净利润570784761155414470流动负债53450536685656057847少数股东损益1797195024032894短期借款1202011520105209520归属母公司净利润39106527915011576应付款项25393260772788928455EBITDA8133128461671419854预收账款492303642EPS最新摊薄230384538681其他15545160411811519831非流动负债24460270222778428793主要财务比率长期借款1192813428129281242820222023E2024E2025E其他12532135941485616365成长能力负债合计77910806908434486639营业收入7848190021541381少数股东权益678987391114214036营业利润2394523242372512归属母公司股东权益25893324044155553130归属母公司净利润032669340202650负债和股东权益110592121833137040153806获利能力毛利率1859176621082181现金流量表净利率62087010041116百万元20222023E2024E2025EROE1510201422022179经营活动现金流2914133491814119417ROIC851106012401320净利润570784761155414470偿债能力折旧摊销1944383142724657资产负债率7045662361555633财务费用1323145314451378净负债比率23838196121600612899投资损失1503150018232075流动比率093112136166营运资金变动598410092608906速动比率051073097125其它1427818682营运能力投资活动现金流243563067749492总资产周转率075065070071资本支出16198405720622058应收账款周转率101590010291200长期投资4487500500500应付账款周转率492424480514其他3671149018132065每股指标元筹资活动现金流2370258416931379每股收益230384538681短期借款393650010001000每股经营现金17178510671143长期借款51901500500500每股净资产1524190724453126其他14576416193121估值比率现金净增加额2471108671569917546PE18451105788623PB279223174136EVEBITDA1347646393235资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分华友钴业603799公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分