事件：华友钴业发布2023年半年度报告，公司2023H1实现营业收入333.46亿元，同比+7.50%，归母净利润20.85亿元，同比-7.56%，其中2023Q2实现营业收入142.35亿元，同比-20.06%，归母净利润10.61亿元，同比+1.12%。
　　点评：2023Q2前驱体出货环比增长约35%，9系以上超高镍正极出货占比提升至43%。公司2023H1三元正极出货4.09万吨，同比增长约23.11%，8系及9系以上高镍三元正极出货约3.39万吨，占比约82.81%，其中9系以上超高镍出货1.76万吨，同比增长59.70%，占比约43%；钴酸锂出货量0.52万吨，同比增长1.18%；三元前驱体出货量约5.25万吨，同比增长42.40%；预计2023Q2三元正极出货约2.1万吨，环比微增，三元前驱体出货约3万吨，环比增长约35%，下半年有望维持高增。盈利能力方面，超高镍正极的快速放量有望带动单吨盈利改善。
　　上游资源布局稳步推进，华飞湿法及碳酸锂项目有望于下半年放量。1）镍：2023H1镍产品出货量约5.37万吨，同比增长236.58%。华飞12万吨镍金属量湿法项目于6月投料试产，2023H2有望逐步起量；随着SCM选矿场、华越长输管道的推进，华越项目成本有望下降。2）锂：津巴布韦Arcadia锂矿项目于2023年3月底正式投料试生产；广西区配套年产5万吨电池级锂盐项目于6月投料试产，并于7月实现首批锂盐产品下线。3）铜钴：2023H1钴产品出货约2.05万吨，同比增长10.96%；预计铜产品出货约2.4万吨。
　　成功发行5.83亿美元GDR，积极推动海外锂电材料产能布局。公司于7月初完成GDR发行，募资约5.83亿美元，用于上游资源开发及锂电材料产能扩建。公司加速海外产能布局，4月与LG化学等签署投资谅解备忘录，计划在韩国投建前驱体产能；5月与POSCO等签署投资谅解备忘录，计划在韩国投建硫酸镍精炼及前驱体产能；6月拟在匈牙利投资12.78亿欧元建设高镍三元正极项目，一期规模为2.5万吨/年。海外产能的前瞻性布局有望助力公司海外市场开拓。
　　投资建议：公司于7月推出限制性股票数量1971.08万股的股权激励计划，充分调动员工积极性。预计公司2023-2025年实现归母净利润63.92、96.78、108.38亿元，同比增长63.47%、51.42%、11.98%，对应PE为12、8、7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。