核心观点：
　　23Q3归母净利同比增23%，符合预期，23Q3毛利率环比修复。据华友钴业2023年三季报，23Q3营收177亿元，同比增0.3%，归母净利9亿元，同比增23%，23Q1-3营收511亿元，同比增4.9%，归母净利30亿元，同比增0.2%。23Q1、23Q2、23Q3公司毛利率分别为16.2%、13.2%、14.8%，23Q3毛利率环比修复。23Q1-3公司镍产品、三元前驱体、正极材料等量增价跌，23Q1-3收入、利润同比小增。
　　锂电材料如期放量，推进产能建设，加速全球化布局。根据公司23年半年报，（1）产品出货方面，公司23H1三元正极材料总出货量4.1万吨，同比增23%，三元前驱体出货量约5.3万吨，同比增42.4%，镍产品出货量5.4万吨，同比增237%。（2）产能建设方面，华科4.5万吨高冰镍项目基本达产，津巴布韦Arcadia锂矿项目、年产5万吨电池级锂盐项目、华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目投料试产，华山年产12万吨镍金属量湿法冶炼项目前期准备工作有序展开。（3）全球布局方面，与浦项化学和浦华公司签订三元前驱体长期供货协议；与淡水河谷印尼、福特汽车签署相关协议，共同合作开发Pomalaa湿法项目；计划在韩国设立电池材料硫酸镍精炼及前驱体生产工厂；启动在匈牙利投资建设高镍型动力电池用三元正极项目。
　　盈利预测与投资建议：预计公司23-25年EPS为2.80/3.85/ 4.30元/股，对应23年10月24日收盘价，23-25年PE为12/9/8倍。考虑公司全球布局、矿冶一体化长期优势明显，参考可比公司2023年Wind一致预期PE估值，给予公司23年PE估值21倍，对应合理价值为58.82元/股，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：公司新增产能建设不及预期；原材料价格波动超预期；市场需求增长不及预期。