研究报告全文：华友钴业6037993Q23业绩符合预期产能扩张夯实龙头地位2023-10-263Q23业绩符合我们预期公司公布2023年三季度业绩1-3Q实现营业收入5109亿元同比49归母净利润301亿元同比02其中3Q23实现营业收入1775亿元同比029环比2466归母净利润93亿元同比2337环比-1253扣除二季度公司确认约4亿元汇兑收益3Q23经营性业绩实际环比有所增长符合我们预期主要产品产销量大幅提升对冲价格下行影响一是据公告镍板块华飞项目6月投料试产华科项目上半年基本达产锂板块非洲Arcadia锂矿项目于3月底正式投料广西5万吨锂盐项目于7月实现首批锂盐产品下线重点项目顺利推进带动公司产品产销量提升对冲价格下跌影响二是价格方面据上海有色网3Q23国内金属钴硫酸镍均价为2532万元吨同比分别-26-14环比分别持平-53Q23三元前驱体均价同环比-27-3三是3Q23确认财务费用493亿元同比30环比增加701亿元对公司业绩有所侵蚀发展趋势持续强化产业链协同优势一体化龙头强者恒强一是公司再次携手LG扩大产业链协同优势与优质客户实现共同成长9月24日公司与LG化学签署谅解备忘录拟于印尼设立年产5万吨前驱体及配套精炼年产6万吨镍金属量HPAL的合资公司于摩洛哥设立年产52万吨锂盐加工合资公司并使各项目产品符合美国IRA要求二是9月27日公司股东大会通过部分变更可转债募投项目议案将拟投向建设年产5万吨三元正极材料的募集资金变更为投向年产5万吨硫酸镍27万吨电池回收项目三元正极材料建设使用自筹资金我们认为此次变更有助于拓展印尼红土镍资源产业链布局加强锂电回收及一体化布局巩固公司一体化核心竞争力成本优势叠加镍锂锂电材料快速扩产进一步夯实行业龙头地位一是我们认为虽然锂钴镍及锂电材料等产品价格压力仍存但一体化成本优势有望助力公司逆周期扩张二是公司扩产迅速按照此前各项目规划我们预计2023年公司有望新增12万吨镍297万吨锂精矿5万吨锂盐15万吨锂电材料产能镍锂电材料年产能分别较去年11438盈利预测与估值由于金属及锂电材料价格下跌我们下调20232024年净利润1426至4553亿元当前股价对应20232024年1311倍市盈率维持跑赢行业评级由于盈利下降及新能源产业链估值承压下调目标价23至4758元对应20232024年1815倍市盈率较当前股价有38的上行空间风险金属价格下跌超预期印尼项目建设不及预期新能源车销售不及预期