事件：宏微科技发布2023年三季报。公司2023Q1~3实现营收11.35亿元，yoy+84.69%。归母净利润0.86亿元，yoy+39.69%；2023前三季度公司综合毛利率21.40%，同比-0.37pct。其中公司2023Q3单季度实现营收3.71亿元，yoy+31.58%，qoq-14.37%；归母净利润0.23亿元，yoy-20.56%，qoq27.15%；单季度毛利率21.65%，yoy-0.19pct，qoq-1.03pct。
　　2023Q3公司业绩短期承压。2023Q3公司业绩环比出现下滑，我们认为主要有几个原因：1、公司产品受到行业价格波动影响，短期业绩受到影响；2、核心领域产品正在产能爬坡关键阶段，短期收入结构调整使业绩产生波动；3、股权摊销费用支付。根据公司公告，2023年公司新竹一期产能利用率有望提升至60%,截止9月新竹二期产能已投入1条线并开始投产和交付，未来公司产能提升空间较大，叠加上公司稳定客户结构，我们看好公司长期发展。
　　产能积极扩充，业绩高增有保障。2023年，公司发行可转债430万张，总额4.30亿，计划全部用于车规级功率半导体分立器件生产研发项目（一期），建设周期为3年，项目建成后将形成车规级功率半导体器件240万块/年的生产能力。公司未来新增产能均来自模块，根据公司公告，按照现有规划到2025年新竹厂二期产能全部释放后，届时公司将合计拥有1950万块/年的模块产能。
　　大订单加持，核心领域积累优质客户。经过多年积累，公司在工控、光伏、电动汽车、充电桩等领域积累了大量优质客户，2023年8月21日晚，公司发布公告披露签署重大合同。根据公司公告，宏微科技自2023年9月至2026年6月期间，给客户A每月提供不超过20万块模块产品，具体供应量将根据2023年9月、2024年7月、2025年7月实际产能，按年度为单位动态调整。
　　业绩预测与投资建议：我们预计宏微科技2023E/2024E/2025E分别实现营业收入16.5/28.0/45.0亿元，yoy 78.2%/69.7%/60.7%；归母净利润1.2/2.6/4.8亿元，yoy 55.4%/115.5%/83.5%；对应当前PE估值为58.6/27.2/14.8x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、产能扩充不及预期、市场竞争加剧风险。