事件：8月17日公司发布2023年半年度业绩快报，公司上半年实现营业收入7.64亿元，同比增长129.70%；归母净利润6.25千万元，同比增长93.90%；其中，第二季度营业收入4.33亿元，同比增长124.72%；归母净利润3.16千万元，同比增长57.97%。
　　高端领域项目进展顺利，业绩表现亮眼。半年报披露，在光伏领域，400A/650V三电平定制模块开发顺利已开始批量交付，产能稳定，终端表现良好；在汽车领域，车用800A/750V双面散热模块开发顺利，通过相关车用可靠性测试及系统测试，已开始小批量交付使用；车用750V12寸芯片也顺利开发，其对应的车用模块也快速上量。高端产品将推动公司在车、光伏等领域快速发展，上半年模块业务实现营业收入4.43亿元，同比增长143.76%，占比57.98%；单管业务实现营业收入2.88亿元，同比增长119.68%，占比37.73%；芯片业务实现营业收入2.47千万元，同比增长286.29%，占比3.23%。
　　定位高价值量产品，产能不断扩大。据公司2023年7月投资者关系记录汇总表披露，公司定位高价值量产品，在新能源车与光伏领域客户均为行业头部，客户付费意愿较高，公司在手订单饱满。据2023年4月投资者关系记录汇总表披露，目前公司华山厂区产能规划450万块，新竹厂区一期年产能规划500万块，2022年的利用率为20%，预计在2023年和2024年提升至60%和100%。二期年产能规划为1000万块，预计于2023年开始试运行三条产线，并在2024至2025年开始全面释放产能。同时，据常金控集团消息，公司与常州市政府合作成立的芯动能公司，围绕塑封技术，开展第三代半导体功率器件的设计、研发、生产和销售工作。尽管目前公司费用率仍保持高位，随着产能交付，公司未来毛利有较大提升空间。
　　布局SIC产业，提高核心竞争力。随着SIC产业链不断成熟，公司积极布局第三代半导体，开展SiC芯片研发及模块封装及可靠性研究，加大电动汽车领域SiC产品的研发力度和产品的推广强度。根据IHSMarkit数据，受电动汽车、光伏风电和充电桩等领域需求提升的影响，预计到2027年SiC功率器件的市场规模将超过100亿美元，2018-2027年的复合增速接近40%。据公司2022年年度报告披露，公司已实现SiC二极管研发成功并开始小批量货，相关的SiC模块已经批量应用于新能源行业。并且，公司成功掌握了银烧结技术，将更好的发挥SiC器件的性能，提高其功率循环寿命，更适应于高温的工作环境。随着公司SiC器件渗透率持续提高，公司将进一步提高核心竞争力，打造新的业绩增长点。
　　投资建议：我们预计公司2023年~2025年收入分别为15.96亿元、23.62亿元、34.95亿元，归母净利润分别为1.5亿元、2.51亿元、3.77亿元，给予6个月目标价59.21元，对应2023年60x市盈率，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：收购进展不及预期风险；下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险。
　　

研究报告全文：2023年08月21日公司快报宏微科技688711SH证券研究报告高端领域不断拓展带动业绩持续增长分立器件投资评级买入-A事件8月17日公司发布2023年半年度业绩快报公司上半年实现营业收入764亿元同比增长12970归母净利润625维持评级千万元同比增长9390其中第二季度营业收入433亿元6个月目标价5921元同比增长12472归母净利润316千万元同比增长5797股价2023-08-185157元交易数据高端领域项目进展顺利业绩表现亮眼半年报披露在光伏领总市值百万元782212域400A650V三电平定制模块开发顺利已开始批量交付产能流通市值百万元628890稳定终端表现良好在汽车领域车用800A750V双面散热模总股本百万股15168块开发顺利通过相关车用可靠性测试及系统测试已开始小批流通股本百万股12195量交付使用车用750V12寸芯片也顺利开发其对应的车用模块12个月价格区间5051997元也快速上量高端产品将推动公司在车光伏等领域快速发展上半年模块业务实现营业收入443亿元同比增长14376占股价表现比5798单管业务实现营业收入288亿元同比增长11968宏微科技沪深300占比3773芯片业务实现营业收入247千万元同比增长3028629占比32320100-10定位高价值量产品产能不断扩大据公司2023年7月投资者-20关系记录汇总表披露公司定位高价值量产品在新能源车与光-302022-082022-122023-042023-08伏领域客户均为行业头部客户付费意愿较高公司在手订单饱资料来源Wind资讯满据2023年4月投资者关系记录汇总表披露目前公司华山厂升幅1M3M12M区产能规划450万块新竹厂区一期年产能规划500万块2022相对收益-200-207-248年的利用率为20预计在2023年和2024年提升至60和100绝对收益-219-251-343二期年产能规划为1000万块预计于2023年开始试运行三条产马良分析师线并在2024至2025年开始全面释放产能同时据常金控集SAC执业证书编号S1450518060001团消息公司与常州市政府合作成立的芯动能公司围绕塑封技maliang2essencecomcn术开展第三代半导体功率器件的设计研发生产和销售工作相关报告尽管目前公司费用率仍保持高位随着产能交付公司未来毛利有较大提升空间加速扩产车规级项目业绩2023-04-28持续高增长功率半导体先进企业加速2023-01-20布局SIC产业提高核心竞争力随着SIC产业链不断成熟扩产车规级项目公司积极布局第三代半导体开展SiC芯片研发及模块封装及可靠性研究加大电动汽车领域SiC产品的研发力度和产品的推广强度根据IHSMarkit数据受电动汽车光伏风电和充电桩等领域需求提升的影响预计到2027年SiC功率器件的市场规模将超过100亿美元2018-2027年的复合增速接近40据公司2022年年度报告披露公司已实现SiC二极管研发成功并开始小批量货相关的SiC模块已经批量应用于新能源行业并且公司成功掌握了银烧结技术将更好的发挥SiC器件的性能提高本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报宏微科技其功率循环寿命更适应于高温的工作环境随着公司SiC器件渗透率持续提高公司将进一步提高核心竞争力打造新的业绩增长点投资建议我们预计公司2023年2025年收入分别为1596亿元2362亿元3495亿元归母净利润分别为15亿元251亿元377亿元给予6个月目标价5921元对应2023年60x市盈率维持买入-A投资评级风险提示收购进展不及预期风险下游需求不及预期风险原材料价格波动风险TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入55069261159562361634951净利润688787149825133771每股收益元045052099166249每股净资产元5786377318671081盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍1136994522311207市净率倍8981715948净利润率1258594106108净资产收益率7982135191230股息收益率0301030607ROIC259293246241364数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报宏微科技财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入55069261159562361634951成长性减营业成本43197325125261834927122营业收入增长率660682723480480营业税费0505161217营业利润增长率151677922721491销售费用147225367520769净利润增长率1584144903678501管理费用1823154957321118EBITDA增长率568627667639459研发费用37964395712991922EBIT增长率736669881689480财务费用-1085100120150NOPLAT增长率1272295796654495资产减值损失-19-09---投资资本增长率1471139686-09702加公允价值变动收益050705--净资产增长率2772102148185245投资和汇兑收益1288---营业利润725781150125843852利润率加营业外净收支-02-02202020毛利率216209215223224利润总额723779152126043872营业利润率1328494109110减所得税41-0730104116净利润率1258594106108净利润688787149825133771EBITDA营业收入116112108120118EBIT营业收入9392100115115资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数5761462919货币资金29631908127718892796流动营业资本周转天数129119134125125交易性金融资产17401892189718971897流动资产周转天数406393318280268应收帐款177930925442694711525应收帐款周转天数9295969495应收票据707783273719994782存货周转天数7972837777预付帐款30152256812301459总资产周转天数558577441357321存货14262292510750369890投资资本周转天数183182193163149其他流动资产449345342379355可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE7982135191230长期股权投资-----ROA53476710299投资性房地产-----ROIC259293246241364固定资产10372102198618691753费用率在建工程7871446144614461446销售费用率2724232222无形资产10311610910193管理费用率3334313132其他非流动资产15152390133617471824研发费用率6969605555资产总额1280716890222452454037820财务费用率-0209060504短期债务3842462316630223745四费营业收入127137120113113应付帐款170828995387644511052偿债能力应付票据32942488546803资产负债率316428502465568其他流动负债422298294336315负债权益比46174910078681312长期借款-400988-4540流动比率329190186187205其他非流动负债1199113283610561008速动比率279150131139143负债总额40427233111601140521464利息保障倍数-4999998160122532668少数股东权益---07-19-34分红指标股本9851379151715171517DPS元013006013030035留存收益7780827895751163814874分红比率290112134179142股东权益87659657110851313516357股息收益率0301030607现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润682785149825133771EPS元045052099166249加折旧和摊销129184124124124BVPS元5786377318671081资产减值准备1909---PEX1136994522311207公允价值变动损失-05-0705--PBX8981715948财务费用13106100120150PFCF4494-5912-486526510投资收益-12-88---PS14284493322少数股东损益-06-02-07-13-15EVEBITDA18281205452268194营运资金的变动-2142-2763-3518-464-7663CAGR542685778542685经营活动产生现金流量-741-814-17982280-3633PEG2115070603投资活动产生现金流量-2194-2030-11--ROICWACC2529242436融资活动产生现金流量559618441177-16674540REP15368303012资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报宏微科技公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报宏微科技免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切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