事件概述：
　　公司发布2023年中报：1）23H1：营收7.64亿元，yoy+129.7%，归母净利润0.63亿元，yoy+93.9%，扣非归母0.58亿元，yoy+121.2%，毛利率21.2%，yoy-0.44pct，归母净利率为8.18%，yoy-1.5pct。H1股权支付费用为1403万，扣除该费用影响，H1的归母净利率为10%；2）23Q2：营收4.33亿元，yoy+124.7%，qoq+30.8%，归母净利润0.32亿元，yoy+58.0%，qoq+2.4%，扣非归母0.31亿元，yoy+96.4%，qoq+13.7%，毛利率22.7%，yoy+0.53pct，qoq+3.30pct。
　　订单饱满带动Q2业绩攀升
　　公司Q2营收环比上升30.8%，主要原因是公司订单饱满，整体产能提升。毛利率环比增加3.30pct系产品结构调整。归母净利润环比为增加2.4%，增幅较小，系销售费用率环比增加0.95pct，管理费用率环比增加0.66pct，Q2公司销售和管理人员数量增加+薪酬上升+股权激励增加。
　　IGBT龙头厂商之一，新能源领域产品研发顺利
　　1）新能源领域成为最主要营收来源：宏微科技自2006年成立以来专注于IGBT业务，截至23H1，公司产品涵盖IGBT相关芯片及单管产品80余种，IGBT相关模块产品270余种，产品广泛应用于工控、新能源发电、新能源车等领域。目前公司在新能源领域营收快速上升，已超过工控领域成为公司最主要的营收来源。公司自主研发的车用650V/600A模块、1200V/450A模块、820A/750V模块、400A/750V定制型模块等多项产品均已获得客户验证并开始批量交付，同时公司已与比亚迪、臻驱科技、汇川技术等大客户建立了稳定的合作关系。
　　2）公司新产品研发取得突破：23H1公司新产品开发顺利，在光伏领域——光伏用400A/650V三电平定制模块开发顺利，已批量交付，终端表现良好；在汽车领域——车用800A/750V双面散热模块开发顺利，已通过车用可靠性测试及系统测试，小批量交付。车用750V 12寸芯片顺利开发，其对应的车用模块快速上量；此外，公司12寸1700V高性能续流管及1700VIGBT芯片也已完成验证。随着新产品的上量，公司抢抓IGBT在新能源快速渗透的机遇，预计H2营收规模将持续增长,新能源领域营收占比也有望进一步抬升。
　　产能逐步释放，奠定未来增长基石
　　公司目前产能规划：1、华山厂（老厂区）：规划产能从360万块提升至450万块；2、新竹厂一期：规划产能500万块/年，22年产能利用率已达到20%，预计23年提升至60%，24年满产；新竹厂二期（车规级功率半导体分立器件生产研发项目）：目前规划产能为车规级功率半导体器件240万块/年，预期24年量产，实际产能释放预计提前；3、子公司芯动能半导体：主要围绕塑封技术，开展第三代半导体功率器件的开发生产等。未来，随着产能的爬坡及新能源模块的起量，公司产能利用率将不断提升，有望迎来营收利润双增长。
　　投资建议
　　我们看好公司产能持续提升，同时大客户短期内需求持续旺盛。基于公司Q2业绩，我们调整公司2023/24/25年预测归母净利为1.36/2.52/4.08亿元（23/24年原预测为1.74/2.42亿元），对应PE为58/31/19倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司产品验证不及预期，新能源需求景气不及预期，国产IGBT供过于求的风险。
　　

研究报告全文：宏微科技Q2业绩攀升产能扩张稳步推进宏微科技688711SH电子证券研究报告公司点评2023年8月20日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格5157元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师王芳551926169625243707增长率yoy6668834947执业证书编号S0740521120002净利润百万元6979136252408Emailwangfang02ztscomcn增长率yoy15814728562每股收益元045052089166269分析师杨旭每股现金流量-049-054-094-021006执业证书编号S0740521120001净资产收益率88121824Emailyangxu01ztscomcnPE1136994576311192PB8981685745分析师游凡备注每股指标按照最新股本数全面摊薄估值所用股价按8月18日收盘价计算执业证书编号S0740522120002Emailyoufanztscomcn投资要点事件概述公司发布2023年中报123H1营收764亿元yoy1297归母净利润063亿元yoy939扣非归母058亿元yoy1212毛利率212yoy-044pct归母净利率为818yoy-15pctH1股权支付费用为1403万扣除该费用影响H1的归母净利率为1基本状况TableProfit0223Q2营收433亿元yoy1247qoq308归母净利润032亿元yoy58总股本百万股1520qoq24扣非归母031亿元yoy964qoq137毛利率227yoy053pctqoq330pct流通股本百万股122市价元5157订单饱满带动Q2业绩攀升市值百万元7822公司Q2营收环比上升308主要原因是公司订单饱满整体产能提升毛利率环比增加流通市值百万元6289330pct系产品结构调整归母净利润环比为增加24增幅较小系销售费用率环比增加095pct管理费用率环比增加066pctQ2公司销售和管理人员数量增加薪酬上升股价与行业TableQuotePic-市场走势对比股权激励增加40IGBT龙头厂商之一新能源领域产品研发顺利30宏微科技沪深300201新能源领域成为最主要营收来源宏微科技自2006年成立以来专注于IGBT业务截至1023H1公司产品涵盖IGBT相关芯片及单管产品80余种IGBT相关模块产品270余种产0品广泛应用于工控新能源发电新能源车等领域目前公司在新能源领域营收快速上升-10已超过工控领域成为公司最主要的营收来源公司自主研发的车用650V600A模块1200V-20450A模块820A750V模块400A750V定制型模块等多项产品均已获得客户验证并开始-30批量交付同时公司已与比亚迪臻驱科技汇川技术等大客户建立了稳定的合作关系-402公司新产品研发取得突破23H1公司新产品开发顺利在光伏领域光伏用400A650V三电平定制模块开发顺利已批量交付终端表现良好在汽车领域车用800A7502022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07V双面散热模块开发顺利已通过车用可靠性测试及系统测试小批量交付车用750V12公司持有该股票比例寸芯片顺利开发其对应的车用模块快速上量此外公司12寸1700V高性能续流管及1相关报告700VIGBT芯片也已完成验证随着新产品的上量公司抢抓IGBT在新能源快速渗透的机宏微科技Q3环比高增老牌IGBT遇预计H2营收规模将持续增长新能源领域营收占比也有望进一步抬升厂商弄潮新能源产能逐步释放奠定未来增长基石公司目前产能规划1华山厂老厂区规划产能从360万块提升至450万块2新竹厂一期规划产能500万块年22年产能利用率已达到20预计23年提升至6024年满产新竹厂二期车规级功率半导体分立器件生产研发项目目前规划产能为车规级功率半导体器件240万块年预期24年量产实际产能释放预计提前3子公司芯动能半导体主要围绕塑封技术开展第三代半导体功率器件的开发生产等未来随着产能的爬坡及新能源模块的起量公司产能利用率将不断提升有望迎来营收利润双增长投资建议我们看好公司产能持续提升同时大客户短期内需求持续旺盛基于公司Q2业绩我们调整公司20232425年预测归母净利为136252408亿元2324年原预测为174242亿元对应PE为583119倍维持买入评级风险提示公司产品验证不及预期新能源需求景气不及预期国产IGBT供过于求的风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分