宏微科技是国内本土深耕IGBT和FRED芯片的老牌厂商，同时布局SiC器件，开拓积塔等新代工厂，自有封测产能亦逐步增长。宏微科技发布2023年半年报，结合公告信息，点评如下：
　　 23H1营收和利润均获将近翻倍增长，23Q2单季度毛利率环比提升3.23pcts。1）23H1：营收7.64亿元，同比+129.7%，主要系公司上半年接受的订单饱满，整体产能提升，归母净利润6252万元，同比+93.9%，H1股份支付费用约1639亿元，毛利率21.28%，同比微降0.44pct，净利率8.17%，同比-1.52pcts；2）23Q2：营收4.33亿元，同比+124.72%/环比+30.83%，归母净利润3163万元，同比+57.97%/环比+2.41%，毛利率22.68%，同比+0.53pct/环比+3.23pcts，Q2毛利率环比提升主要系高毛利的模块产品占比提升所致，净利率7.28%，同比-3.11pcts/环比-2.05pcts，Q2股份支付费用环比提升，同时费用端由于人员规模增加等因素环比提升。
　　光伏和新能源汽车占比提升已成主力，工控领域大客户23H1需求持续较好。公司22Q1-Q3工控/新能源汽车/新能源发电营收占比分别为60.8%/9.4%/29.1%，预计23H1光伏占比有望达到和工控相当水平，新能源汽车（电控系统和充电桩等）占比较22年前三季度显著提升。公司20M2与重要客户A签订光伏IGBT合作协议，现已和客户A达成深度合作，成为公司营收贡献的主力客户之一，配合客户可满足其部分定制化需求。公司目前车规级客户包括比亚迪/臻驱/汇川等，当前车规级模块主要是标准化产品，未来毛利率有望进一步提升。传统主业工控领域客户汇川/台达/英威腾22Q1-Q3合计占比达43%，公司在自身工业客户领域持续看到相对较好需求情况。
　　晶圆产能松动或有进一步降本空间，自建封测产能逐步放量满足长期需求。公司在主要芯片代工厂已感受到明显的产能缓解，随着晶圆厂稼动率松动未来公司成本端或有小幅改善空间，同时公司在12寸车规级芯片领域取得突破，更好的供应能力和成本经济性有望带来车规级芯片等领域更多放量和更好收益。在封装产能方面，公司IPO募集资金项目爬坡顺利，最终实际产能水平有望超过最初预期，可转债项目进展顺利，保障长期封装产能空间。参股公司芯动能将和原有主体相异，打造差异化的封装能力，以满足未来碳化硅和规级产品的封装需求，服务更多特色领域。
　　投资建议。宏微科技是国内领先的IGBT单管和模块企业，长期建议关注IGBT行业竞争态势和市场对于板块估值的预期，短期考虑到公司主要大客户需求持续旺盛，同时公司未来产品结构有望持续优化，我们最新预计公司23-25年营收为15.57/22.62/29.97亿元，对应归母净利润为1.31/1.91/2.5亿元，对应EPS为0.86/1.26/1.65元，对应PE为59.8/40.8/31.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，产线建设和产能扩展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月17日宏微科技688711SH增持维持23H1业绩符合预期全年营收高速增长可期TMT及中小盘电子当前股价5146元宏微科技是国内本土深耕IGBT和FRED芯片的老牌厂商同时布局SiC器件基础数据开拓积塔等新代工厂自有封测产能亦逐步增长宏微科技发布2023年半年报总股本百万股152结合公告信息点评如下已上市流通股百万股122总市值十亿元7823H1营收和利润均获将近翻倍增长23Q2单季度毛利率环比提升323pcts流通市值十亿元63123H1营收764亿元同比1297主要系公司上半年接受的订单饱每股净资产MRQ66满整体产能提升归母净利润6252万元同比939H1股份支付费用ROETTM97约1639亿元毛利率2128同比微降044pct净利率817同比资产负债率458主要股东赵善麒-152pcts223Q2营收433亿元同比12472环比3083归母主要股东持股比例1779净利润3163万元同比5797环比241毛利率2268同比053pct环比323pctsQ2毛利率环比提升主要系高毛利的模块产品占比提升所致股价表现净利率同比环比股份支付费用环比提升728-311pcts-205pctsQ21m6m12m同时费用端由于人员规模增加等因素环比提升绝对表现-21-35-22光伏和新能源汽车占比提升已成主力工控领域大客户需求持续较好相对表现-19-28-1423H1公司22Q1-Q3工控新能源汽车新能源发电营收占比分别为宏微科技沪深3004060894291预计23H1光伏占比有望达到和工控相当水平新能源20汽车电控系统和充电桩等占比较22年前三季度显著提升公司20M2与0重要客户A签订光伏IGBT合作协议现已和客户A达成深度合作成为公-20司营收贡献的主力客户之一配合客户可满足其部分定制化需求公司目前-40车规级客户包括比亚迪臻驱汇川等当前车规级模块主要是标准化产品未Aug22Dec22Apr23Jul23来毛利率有望进一步提升传统主业工控领域客户汇川台达英威腾22Q1-Q3资料来源公司数据招商证券合计占比达43公司在自身工业客户领域持续看到相对较好需求情况相关报告晶圆产能松动或有进一步降本空间自建封测产能逐步放量满足长期需求1宏微科技6887112022年公司在主要芯片代工厂已感受到明显的产能缓解随着晶圆厂稼动率松动未客户结构整体优化23Q1业绩同环来公司成本端或有小幅改善空间同时公司在12寸车规级芯片领域取得突破比增长2023-04-26更好的供应能力和成本经济性有望带来车规级芯片等领域更多放量和更好收2宏微科技68871122全年业绩同比高增新能源业务占比大幅益在封装产能方面公司IPO募集资金项目爬坡顺利最终实际产能水平提升2023-02-16有望超过最初预期可转债项目进展顺利保障长期封装产能空间参股公3宏微科技688711深度报告司芯动能将和原有主体相异打造差异化的封装能力以满足未来碳化硅和国内老牌IGBT厂商新能源汽车和光伏加速放量2022-10-18规级产品的封装需求服务更多特色领域投资建议宏微科技是国内领先的IGBT单管和模块企业长期建议关注IGBT鄢凡S1090511060002行业竞争态势和市场对于板块估值的预期短期考虑到公司主要大客户需求yanfancmschinacomcn持续旺盛同时公司未来产品结构有望持续优化我们最新预计公司23-25曹辉S1090521060001caohuicmschinacomcn年营收为155722622997亿元对应归母净利润为13119125亿元对应EPS为086126165元对应PE为598408313倍维持增持评级风险提示行业景气度下行的风险下游需求不及预期的风险产线建设和产能扩展不及预期的风险行业竞争加剧的风险公司点评报告财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元551926155722622997同比增长6668684532营业利润百万元7278138203264同比增长1528774631归母净利润百万元6979131191250同比增长15814664631每股收益元045052086126165PE1134992598408313PB8981726355资料来源公司数据招商证券PE-PBBand图1宏微科技历史PEBand图2宏微科技历史PBBand元元120120175x100100145x146x129x8080115x111x606094x85x77x4060x40202000Sep21Mar22Sep22Mar23Sep21Mar22Sep22Mar23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券参考报告1宏微科技688711深度报告国内老牌IGBT厂商新能源汽车和光伏加速放量2022-10-182宏微科技68871122全年业绩同比高增新能源业务占比大幅提升2023-02-163宏微科技6887112022年客户结构整体优化23Q1业绩同环比增长2023-04-26敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产9371083147320762660营业总收入551926155722622997现金296191143229274营业成本432733123918002386交易性投资174189189189189营业税金及附加10223应收票据7178132191254营业费用1523344863应收款项177309487708938管理费用1832507093其它应收款11122研发费用3864104149198存货143229374544721财务费用19111其他7587146213282资产减值损失67000非流动资产344605698781856公允价值变动收益11000长期股权投资00000其他收益2810101010固定资产104210304388464投资收益19111无形资产商誉10121098营业利润7278138203264其他230384384384384营业外收入00000资产总计12811689217128573516营业外支出00000流动负债28457093014641931利润总额7278138203264短期借款38246406711940所得税4181115应付账款204294496722956少数股东损益10000预收账款2471013归属于母公司净利润6979131191250其他4026212122长期负债120153153153153主要财务比率长期借款040404040202120222023E2024E2025E其他120113113113113年成长率负债合计404723108416172084营业总收入6668684532股本98138152152152营业利润1528774631资本公积金640611597597597归母净利润15814664631留存收益138217338490683获利能力少数股东权益00000毛利率216209204204204归属于母公司所有者权益877966108712391432净利率12585848583负债及权益合计12811689217128573516ROE12485127164187ROIC1118094109114现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率316428499566593经营活动现金流7481796612净负债比率34173206263279净利润6879131191250流动比率3319161414折旧摊销1318243443速动比率2815121010财务费用111111营运能力投资收益19111111总资产周转率0606080909营运资金变动154179248309322存货周转率3639413938其它11242727应收账款周转率2729313029投资活动现金流219203113113113应付账款周转率2829313028资本支出48130124124124每股资料元其他投资17173111111EPS045052086126165筹资活动现金流560184145265170每股经营净现金-049-054-052-044-008借款变动140189154305229每股净资产578637717817944普通股增加25391400每股股利000006026038049资本公积增加572291400估值比率股利分配0093957PE1134992598408313其他10315111PB8981726355现金净增加额266100488646EVEBITDA1046839535368283资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4