投资要点
　　2023年8月18日，宏微科技发布2023年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入7.6亿元，同比增加129.70%；归母净利润0.63亿元，同比+93.90%；扣非归母净利润0.58亿元，同比增加121.17%。
　　订单饱满，业绩亮眼。公司2023上半年接受订单饱满，整体产能提升，实现收入利润双增长，营业收入同比+129.70%；实现归母净利润0.63亿元，同比+93.90%；毛利率21.28%，较2022全年毛利有所回升；净利率为8.17%。
　　自研产品丰富，加速渗透市场空间。公司产品已涵盖IGBT、FRED、MOSFET芯片及单管产品80余种，IGBT、FRED、MOSFET、整流二极管及晶闸管等模块产品270余种，集中应用于工业控制（变频器、伺服电机、UPS、开关电源等），部分产品应用于新能源发电（光伏逆变器等）、电动汽车（电控系统等）等多元化领域；其中主营业务中的单管完全采用自研芯片，模块产品以自研芯片为主、外购芯片辅助；募投项目拟完成650V-1700V多个电流规格模块产品的开发，满足工控、光伏等客户需求；其中光伏用400A/650V三电平定制模块研发顺利，已批量交付，目前产能稳定，终端表现良好；12寸1700V高性能续流管及1700VIGBT芯片已完成开发和验证。
　　积极布局新能源汽车领域市场。在新能源汽车领域,公司自主研发的车用800A/750V双面散热模块已通过相关车用可靠性测试及系统测试；12寸车用750V芯片的顺利开发以及其对应的车用模块快速上量；车用650V/600A模块、1200V/450A模块、400A/750V定制型模块等多项产品均已获得客户验证并开始批量交付,整体性能及可靠性表现良好；同时与汇川技术、比亚迪、臻驱科技建立稳定合作关系；新能源汽车领域收入增长迅速，近三年带来营收分别为123.76万元、732.68万元及1.33亿元。
　　SiC模块稳步推进。公司SiC二极管研发成功，并实现小批量供货；模块方面，已掌握SiC模块封装中的关键技术——无压银烧结技术，抵御高温工作环境，提高可靠性，相关模块将应用于新能源领域；据IHS数据，受电动汽车行业庞大的需求驱动，以及光伏风电和充电桩等领域对于效率和功耗要求提升的影响，预计2027年SiC功率器件的市场规模将超过100亿美元，2018-2027年CAGR近40%。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023-2025归母净利润1.3/1.9/2.6亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　SiC及车用产品研发不及预期风险；行业竞争格局加剧风险；扩产不及预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告电子公司点评报告2023年8月20日股票投资评级宏微科技688711买入首次覆盖业绩增长迅速紧扣光伏新能源车增量市场个股表现投资要点2023年8月18日宏微科技发布2023年半年度报告报告期宏微科技电子30内公司实现营业收入76亿元同比增加12970归母净利润2418063亿元同比9390扣非归母净利润058亿元同比增加126121170订单饱满业绩亮眼公司2023上半年接受订单饱满整体产-6-12能提升实现收入利润双增长营业收入同比12970实现归母净-18-24利润063亿元同比9390毛利率2128较2022全年毛利有-302022-082022-112023-012023-032023-062023-08所回升净利率为817自研产品丰富加速渗透市场空间公司产品已涵盖IGBTFRED资料来源聚源中邮证券研究所MOSFET芯片及单管产品80余种IGBTFREDMOSFET整流二极管及晶闸管等模块产品270余种集中应用于工业控制变频器伺服公司基本情况电机UPS开关电源等部分产品应用于新能源发电光伏逆变器最新收盘价元5157等电动汽车电控系统等等多元化领域其中主营业务中的单管总股本流通股本亿股152122完全采用自研芯片模块产品以自研芯片为主外购芯片辅助募投总市值流通市值亿元7863项目拟完成650V-1700V多个电流规格模块产品的开发满足工控52周内最高最低价99705051光伏等客户需求其中光伏用400A650V三电平定制模块研发顺利资产负债率428已批量交付目前产能稳定终端表现良好12寸1700V高性能续流市盈率9035管及1700VIGBT芯片已完成开发和验证第一大股东赵善麒积极布局新能源汽车领域市场在新能源汽车领域公司自主研发的车用800A750V双面散热模块已通过相关车用可靠性测试及系统研究所测试12寸车用750V芯片的顺利开发以及其对应的车用模块快速上量车用650V600A模块1200V450A模块400A750V定制型模块分析师吴文吉SAC登记编号S1340523050004等多项产品均已获得客户验证并开始批量交付整体性能及可靠性表Emailwuwenjicnpseccom现良好同时与汇川技术比亚迪臻驱科技建立稳定合作关系新研究助理万玮能源汽车领域收入增长迅速近三年带来营收分别为12376万元SAC登记编号S134012305002273268万元及133亿元EmailwanweicnpseccomSiC模块稳步推进公司SiC二极管研发成功并实现小批量供货模块方面已掌握SiC模块封装中的关键技术无压银烧结技术抵御高温工作环境提高可靠性相关模块将应用于新能源领域据IHS数据受电动汽车行业庞大的需求驱动以及光伏风电和充电桩等领域对于效率和功耗要求提升的影响预计2027年SiC功率器件的市场规模将超过100亿美元2018-2027年CAGR近40投资建议我们预计公司2023-2025归母净利润131926亿元首次覆盖给予买入评级风险提示市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分SiC及车用产品研发不及预期风险行业竞争格局加剧风险扩产不及预期风险盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元926155322803002增长率6818676946813168EBITDA百万元10020166442399431033归属母公司净利润百万元7871131081943025536增长率1435665348243143EPS元股052086128168市盈率PE9938596840263063市净率PB810701597500EVEBITDA12967498335622817资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入926155322803002营业收入682677468317营业成本733122617952365营业利润77718472311税金及附加0112归属于母公司净利润144665482314销售费用23395775获利能力管理费用326291120毛利率209210213212研发费用64116178234净利率85848585财务费用9000ROE82117148163资产减值损失-1010ROIC587999109营业利润78134197259偿债能力营业外收入0000资产负债率428508539550营业外支出0000流动比率190152140138利润总额78134197259营运能力所得税-1445应收账款周转率381381364347净利润79130193254存货周转率498488460444归母净利润79131194255总资产周转率062079089095每股收益元052086128168每股指标元资产负债表每股收益052086128168货币资金19159-80-154每股净资产6377368641032交易性金融资产189189189189估值比率应收票据及应收账款3876789861295PE9938596840263063预付款项5281123161PB810701597500存货229407584769流动资产合计1083149819142401现金流量表固定资产210279336390净利润79130193254在建工程145198255313折旧和摊销23324351无形资产12141719营运资本变动-191-276-287-303非流动资产合计6057689251072其他8-10-15-21资产总计1689226528403473经营活动现金流净额-81-123-67-18短期借款246339452574资本开支-130-197-199-197应付票据及应付账款294525765999其他-73131420其他流动负债30120148170投资活动现金流净额-203-184-185-177流动负债合计57098413651743股权融资22900其他153166166166债务融资210143113122非流动负债合计153166166166其他-27400负债合计723115015311910筹资活动现金流净额184176113122股本138152152152现金及现金等价物净增加额-98-132-139-74资本公积金611626626626未分配利润191292457674少数股东权益0-1-1-2其他264675113所有者权益合计966111513091563负债和所有者权益总计1689226528403473资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5