宏微科技是国内本土深耕IGBT和FRED芯片的老牌厂商，同时布局SiC器件，开拓积塔等新代工厂，自有封测产能亦逐步增长。宏微科技发布2023年三季报，结合公告信息，点评如下：
　　23Q3部分领域需求减弱等因素影响营收，单季度毛利率环比下降1.03pcts。1）23Q1-Q3：营收11.35亿元，同比+84.69%，归母净利润0.86亿元，同比+39.69%，毛利率21.4%，同比微降0.37pct，净利率7.48%，同比-2.47pcts；2）23Q3：营收3.71亿元，同比+31.58%/环比-14.37%，单季营收环比下降部分系光伏单管需求略显疲软等因素导致，归母净利润2304万元，同比-20.56%/环比-27.15%，预计Q3股份支付费用水平和Q2环比相当，毛利率21.65%，同比-0.19pct/环比-1.03pcts，受公司产能利用率情况、行业整体竞争加剧和上游晶圆厂成本传递等因素影响导致略有波动，净利率6.55%，同比-1.32pcts/环比-0.62pcts。
　　Q3下游领域占比情况略有变化，关注公司产品在国内汽车市场进展情况。分下游看，公司23Q3部分光伏客户在单管产品需求出现下降，导致光伏收入占比略有下降，车规级模块需求相对较好，汽车业务收入占比整体提升，工业领域维持相对稳定。当前国内部分新能源汽车新车型销售火爆，以问界汽车为例，问界新M7上市首月累计大定突破60000台，10月25日全景旗舰全尺寸SUV问界M9，预定已突破15000台。宏微当前车用800A/750V模块已开始小批量交付使用，建议关注公司未来在国内市场份额提升情况。
　　上游晶圆厂成本端或持续逐步优化，大客户订单保障长期成长。全球代工厂当前产能利用率今年以来整体降低，据华虹23Q2跟踪，华虹23Q2产能利用率102.7%，环比-0.8pct，折合8英寸ASP同比-2%/环比-6.8%，产能缓解的情况下公司在成本端或有进一步优化空间。公司8月22日公告表示，与客户A签订日常经营重大合同，履约期限为23M9-26M7，合同签订初期约定产品实际产能已达到10万块/月，目前处于爬坡状态，尚未达到20万块/月。
　　投资建议。宏微科技是国内领先的IGBT企业，建议关注IGBT行业竞争态势和市场对于板块估值的预期，我们最新预计公司23-25年营收为15.57/22.62/29.97亿元，对应归母净利润为1.31/1.91/2.5亿元，对应EPS为0.86/1.26/1.65元，对应PE为54.9/37.4/28.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，产线建设和产能扩展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年10月26日宏微科技688711SH增持维持23Q3收入环比略微承压下游客户需求呈现分化TMT及中小盘电子当前股价4708元宏微科技是国内本土深耕IGBT和FRED芯片的老牌厂商同时布局SiC器件基础数据开拓积塔等新代工厂自有封测产能亦逐步增长宏微科技发布2023年三季报总股本百万股152结合公告信息点评如下已上市流通股百万股124总市值十亿元7223Q3部分领域需求减弱等因素影响营收单季度毛利率环比下降103pcts流通市值十亿元59123Q1-Q3营收1135亿元同比8469归母净利润086亿元同每股净资产MRQ76比3969毛利率214同比微降037pct净利率748同比-247pctsROETTM89223Q3营收371亿元同比3158环比-1437单季营收环比下降资产负债率559主要股东赵善麒部分系光伏单管需求略显疲软等因素导致归母净利润2304万元同比主要股东持股比例1774-2056环比-2715预计Q3股份支付费用水平和Q2环比相当毛利率2165同比-019pct环比-103pcts受公司产能利用率情况行业整体竞股价表现争加剧和上游晶圆厂成本传递等因素影响导致略有波动净利率同6551m6m12m比-132pcts环比-062pcts绝对表现-11-31-18下游领域占比情况略有变化关注公司产品在国内汽车市场进展情况分相对表现-6-19-14Q3下游看公司23Q3部分光伏客户在单管产品需求出现下降导致光伏收入宏微科技沪深30080占比略有下降车规级模块需求相对较好汽车业务收入占比整体提升工60业领域维持相对稳定当前国内部分新能源汽车新车型销售火爆以问界汽4020车为例问界新M7上市首月累计大定突破60000台10月25日全景旗舰0全尺寸SUV问界M9预定已突破15000台宏微当前车用800A750V模-20-40块已开始小批量交付使用建议关注公司未来在国内市场份额提升情况Oct22Feb23Jun23Sep23上游晶圆厂成本端或持续逐步优化大客户订单保障长期成长全球代工厂资料来源公司数据招商证券当前产能利用率今年以来整体降低据华虹23Q2跟踪华虹23Q2产能利相关报告用率1027环比-08pct折合8英寸ASP同比-2环比-68产能缓1宏微科技68871123H1业解的情况下公司在成本端或有进一步优化空间公司8月22日公告表示与绩符合预期全年营收高速增长可期客户A签订日常经营重大合同履约期限为23M9-26M7合同签订初期约定2023-08-182宏微科技6887112022年产品实际产能已达到10万块月目前处于爬坡状态尚未达到20万块月客户结构整体优化23Q1业绩同环投资建议宏微科技是国内领先的IGBT企业建议关注IGBT行业竞争态比增长2023-04-26势和市场对于板块估值的预期我们最新预计公司23-25年营收为3宏微科技68871122全年业绩同比高增新能源业务占比大幅155722622997亿元对应归母净利润为13119125亿元对应EPS提升2023-02-16为086126165元对应PE为549374287倍维持增持评级风险提示行业景气度下行的风险下游需求不及预期的风险产线建设和鄢凡S1090511060002产能扩展不及预期的风险行业竞争加剧的风险yanfancmschinacomcn曹辉S1090521060001财务数据与估值caohuicmschinacomcn会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元551926155722622997同比增长6668684532营业利润百万元7278138203264同比增长1528774631归母净利润百万元6979131191250同比增长15814664631每股收益元045052086126164PE1040910549374287PB8274665850资料来源公司数据招商证券公司点评报告PE-PBBand图1宏微科技历史PEBand图2宏微科技历史PBBand元元120120100100146x130x126x8080105x106x6085x6086x65x66x404045x202000Sep21Mar22Sep22Mar23Sep23Sep21Mar22Sep22Mar23Sep23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券参考报告1宏微科技688711深度报告国内老牌IGBT厂商新能源汽车和光伏加速放量2022-10-182宏微科技68871122全年业绩同比高增新能源业务占比大幅提升2023-02-163宏微科技6887112022年客户结构整体优化23Q1业绩同环比增长2023-04-264宏微科技68871123H1业绩符合预期全年营收高速增长可期2023-08-18敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产9371083147320762660营业总收入551926155722622997现金296191143229274营业成本432733123918002386交易性投资174189189189189营业税金及附加10223应收票据7178132191254营业费用1523344863应收款项177309487708938管理费用1832507093其它应收款11122研发费用3864104149198存货143229374544721财务费用19111其他7587146213282资产减值损失67000非流动资产344605698781856公允价值变动收益11000长期股权投资00000其他收益2810101010固定资产104210304388464投资收益19111无形资产商誉10121098营业利润7278138203264其他230384384384384营业外收入00000资产总计12811689217128573516营业外支出00000流动负债28457093014641931利润总额7278138203264短期借款38246406711940所得税4181115应付账款204294496722956少数股东损益10000预收账款2471013归属于母公司净利润6979131191250其他4026212122长期负债120153153153153主要财务比率长期借款040404040202120222023E2024E2025E其他120113113113113年成长率负债合计404723108416172084营业总收入6668684532股本98138152152152营业利润1528774631资本公积金640611597597597归母净利润15814664631留存收益138217338490683获利能力少数股东权益00000毛利率216209204204204归属于母公司所有者权益877966108712391432净利率12585848583负债及权益合计12811689217128573516ROE12485127164187ROIC1118094109114现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率316428499566593经营活动现金流7481796612净负债比率34173206263279净利润6879131191250流动比率3319161414折旧摊销1318243443速动比率2815121010财务费用111111营运能力投资收益19111111总资产周转率0606080909营运资金变动154179248309322存货周转率3639413938其它11242727应收账款周转率2729313029投资活动现金流219203113113113应付账款周转率2829313028资本支出48130124124124每股资料元其他投资17173111111EPS045052086126164筹资活动现金流560184145265170每股经营净现金-049-054-052-043-008借款变动140189154305229每股净资产576635715815941普通股增加25391400每股股利000006026038049资本公积增加572291400估值比率股利分配0093957PE1040910549374287其他10315111PB8274665850现金净增加额266100488646EVEBITDA967775494340262资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4