公司2Q23营收同比增长136.55%。1H23公司实现营收7.6亿元(YoY+129.7%)，归母净利润0.63亿元(YoY+93.9%)，扣非归母净利润0.58亿元(YoY+121%)，毛利率21.28%(YoY+0.38pct)。2Q23单季度实现营收4.33亿元(YoY+124.72%，QoQ+30.8%)，归母净利润0.32亿元(YoY+57.97%，QoQ+2.41%)，扣非归母净利润0.31亿元(YoY+96.35%，QoQ+13.73%)，毛利率22.68%(YoY-0.53pct，QoQ+3.23pct)。
　　光伏模块占比提升毛利率优化，产品技术取得多项进展。公司1H23光伏模块占比提升带动毛利率环比明显改善。目前公司光伏用400A/650V三电平定制模块开发顺利，已开始稳定量产批量交付；车用800A/750V双面散热模块已通过相关可靠性及系统测试并实现小批量交付；车用750V12英寸IGBT芯片顺利开发并在车规模块中快速上量；12寸1700V高性能续流管及1700VIGBT芯片已完成开发和验证，预计未来随产品结构优化，公司毛利率有望逐步提升。此外，公司与常州科创基金联合设立了“芯动能半导体”公司，聚焦模块先进封装技术开发，未来有望在碳化硅模块等领域加速成长。
　　与大客户签订产能保障协议，成长确定性增强。公司8月21日发布关于与客户A签订为期约三年的产能保障协议，其中约定了不超过20万块/月的产能供应量协议。目前公司产能10万块/月，23年9月至26年7月将根据公司实际产能每年度调整一次供应量，对应时间点为23年9月、24年7月、25年7月，若公司产能稳定释放，来源于该业务的收入有望倍增。目前行业竞争白热化，在此背景下，公司获得稳定供应需求，模块业务增量可期。
　　封装产能逐步释放，汽车模块有望逐步增长。根据公司此前公告，22年公司车规级模块在手订单(不包括意向订单)28.11万块,预计23将交付车规级模块产品包括在手订单及意向订单70-80万块，客户涵盖比亚迪、臻驱科技及汇川技术等代表性企业。23-25年，随着公司车规级240万只/年的模块产能逐步释放，新能源汽车将成为公司主要增长极之一。预计23年下半年公司汽车产品有望随12英寸IGBT芯片推出逐步上量。
　　投资建议：我们看好公司芯片、模块设计与工艺实现的技术能力以及新能源应用领域的成长空间，预计23-25年公司有望实现归母净利润1.6/2.11/2.91亿元(YoY+103% /32%/38%)，对应22-24年PE分别为48/36/26倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，模块产线建设不及预期等。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年08月29日宏微科技688711SH买入2Q23毛利率提升与大客户签订产能保障协议助增长核心观点公司研究财报点评公司2Q23营收同比增长136551H23公司实现营收76亿元YoY1297电子半导体归母净利润063亿元YoY939扣非归母净利润058亿元YoY121证券分析师胡剑证券分析师胡慧毛利率2128YoY038pct2Q23单季度实现营收433亿元021-60893306021-60871321hujian1guosencomcnhuhui2guosencomcnYoY12472QoQ308归母净利润032亿元YoY5797QoQ241S0980521080001S0980521080002扣非归母净利润031亿元YoY9635QoQ1373毛利率证券分析师叶子证券分析师周靖翔2268YoY-053pctQoQ323pct0755-81982153021-60375402yezi3guosencomcnzhoujingxiangguosencomcn光伏模块占比提升毛利率优化产品技术取得多项进展公司1H23光伏模S0980522100003S0980522100001块占比提升带动毛利率环比明显改善目前公司光伏用400A650V三电平定基础数据制模块开发顺利已开始稳定量产批量交付车用800A750V双面散热模块投资评级买入维持合理估值已通过相关可靠性及系统测试并实现小批量交付车用750V12英寸IGBT芯收盘价5099元片顺利开发并在车规模块中快速上量12寸1700V高性能续流管及总市值流通市值77346315百万元52周最高价最低价102804921元1700VIGBT芯片已完成开发和验证预计未来随产品结构优化公司毛利率近3个月日均成交额9376百万元有望逐步提升此外公司与常州科创基金联合设立了芯动能半导体公市场走势司聚焦模块先进封装技术开发未来有望在碳化硅模块等领域加速成长与大客户签订产能保障协议成长确定性增强公司8月21日发布关于与客户A签订为期约三年的产能保障协议其中约定了不超过20万块月的产能供应量协议目前公司产能10万块月23年9月至26年7月将根据公司实际产能每年度调整一次供应量对应时间点为23年9月24年7月25年7月若公司产能稳定释放来源于该业务的收入有望倍增目前行业竞争白热化在此背景下公司获得稳定供应需求模块业务增量可期封装产能逐步释放汽车模块有望逐步增长根据公司此前公告22年公司车规级模块在手订单不包括意向订单2811万块预计23将交付车规级模资料来源Wind国信证券经济研究所整理块产品包括在手订单及意向订单70-80万块客户涵盖比亚迪臻驱科技及相关研究报告汇川技术等代表性企业23-25年随着公司车规级240万只年的模块产能宏微科技688711SH-一季度营收同比增长13655客户逐步释放新能源汽车将成为公司主要增长极之一预计23年下半年公司结构持续优化2023-04-30宏微科技688711SH-22年营收同比增长6875新能源汽车产品有望随12英寸IGBT芯片推出逐步上量应用加速渗透成长可期2023-02-21宏微科技688711SH-新能源应用占比提升IGBT模块产品投资建议我们看好公司芯片模块设计与工艺实现的技术能力以及新能源再上台阶2022-10-20应用领域的成长空间预计23-25年公司有望实现归母净利润16211291亿元YoY1033238对应22-24年PE分别为483626倍维持买入评级风险提示新能源发电及汽车需求不及预期模块产线建设不及预期等盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元551926181424143123-660682959331294净利润百万元6979160211291-15841441034320377每股收益元070057106139192EBITMargin868198102108净资产收益率ROE7982149177214市盈率PE718880476360262EVEBITDA891821415308238市净率PB564717711638560资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司近五年营业收入及增速单位亿元图2公司近年营收结构单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3公司单季度扣非归母净利润及增速单位亿元图4公司近五年毛利率与净利率情况单位资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图5公司近五年费用率图6公司近五年研发投入及占营收比例亿元资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物296191168168176营业收入551926181424143123应收款项24938875910101307营业成本432733141718822423存货净额143229442584753营业税金及附加10223其他流动资产249276360416483销售费用1523415163流动资产合计9371083172921792719管理费用1832577392固定资产182355475605660研发费用3864120159204无形资产及其他1012111110财务费用19162938其他长期资产152239239239239投资收益19346资产减值及公允价值变长期股权投资00000动10244资产总计12811689245530333628其他2433712短期借款及交易性金融负债44252584801972营业利润7278159210289应付款项204294566748964营业外净收支00000其他流动负债3725476280利润总额7278159210289流动负债合计284570119716122017所得税费用41111长期借款及应付债券040404040少数股东损益10001其他长期负债120113146189212归属于母公司净利润6979160211291长期负债合计120153186229252现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计404723138318412269净利润6879160211290少数股东权益00011资产减值准备21355股东权益877966107211931361折旧摊销1318406177负债和股东权益总计12811689245530333628公允价值变动损失11011财务费用111162938关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动94254339209275每股收益070057106139192其它6365193342每股红利002024045059081经营活动现金流74811406292每股净资产890700707787897资本开支48130160190132ROIC98121315其它投资现金流17173000ROE88151821投资活动现金流219203160190132毛利率2221222222权益性融资59721400EBITMargin98101011负债净变化040000EBITDAMargin1110121313支付股利利息2336890124收入增长6668963329其它融资现金流36176332217171净利润增长率158141033238融资活动现金流56018427812848资产负债率3243566162现金净变动266982207息率0005101318货币资金的期初余额18284187164164PE718880476360262货币资金的期末余额284187164164172PB5672716456企业自由现金流85290282919EVEBITDA891821415308238权益自由现金流121743497142资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0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