本报告导读：
　　公司23H1业绩符合预期。公司汽车IGBT产品持续拓展，地位领先。同时其积极布局光伏逆变器功率模块，研发进展顺利。
　　投资要点：
　　维持增持评级，下调目标价至74.5元。考虑行业竞争加剧，下调其2023年EPS为0.99元（前值1.07元），维持24年EPS为1.49元，预计2025年EPS为2.27元。参考行业估值水平并考虑公司业绩增速更高，给予其24年PE50X下调目标价至74.5元，维持增持评级。
　　公司23H1业绩亮眼，符合预期。公司23H1营收7.64亿元同比上升129.70%，归母净利润达0.63亿元同比上升93.90%。其23Q2营收4.33亿元同比+124.72%，归母净利润0.32亿元同比+57.97%。其业绩表现出色主要受益于新能源汽车和光伏等领域功率器件国产化驱动。
　　汽车IGBT产品持续拓展，地位领先。公司车用800A/75V双面散热模块开发顺利，已通过车用可靠性测试及系统测试，小批量交付使用。车用750V 12寸芯片顺利开发，其对应的车用模块快速上量；此外，公司12寸1700V高性能续流管及700VIGBT芯片也已完成验证。目前，公司产品涵盖IGBT相关芯片及单管产品80余种，IGBT相关模块产品270余种，广泛应用于工控、新能源发电、电车等领域。
　　积极布局光伏逆变器功率模块，研发进展顺利。公司光伏用400A/650V三电平定制模块开发顺利，已开始批量交付，目前产能稳定，终端表现良好。此外，公司陆续开发75A第七代FRED芯片、100A 1000VFWD芯片、双BOOST 1200V 50AIGBT模块等产品，小批量应用于光伏领域，产品矩阵不断延伸。
　　风险提示。新产品验证进度不及预期；中美贸易摩擦的不确定性

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest宏微科技688711评级增持上次评级增持业绩增速亮眼高端产品持续突破目标价格7450上次预测11310公2023年中报点评当前价格5320司王聪分析师文紫妍分析师20230908021-38676820021-38038321更交易数据wangconggtjascomwenziyangtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088052307000152周内股价区间元5021-9970报总市值百万元8069本报告导读总股本流通A股百万股152124告流通股股百万股公司23H1业绩符合预期公司汽车IGBT产品持续拓展地位领先同时其积极布BH00流通股比例82局光伏逆变器功率模块研发进展顺利日均成交量百万股162投资要点日均成交值百万元9417TableSummary维持增持评级下调目标价至745元考虑行业竞争加剧下调其TableBalance资产负债表摘要2023年EPS为099元前值107元维持24年EPS为149元股东权益百万元1035预计2025年EPS为227元参考行业估值水平并考虑公司业绩增每股净资产682速更高给予其24年PE50X下调目标价至745元维持增持评级市净率78净负债率1396公司23H1业绩亮眼符合预期公司23H1营收764亿元同比上升12970归母净利润达063亿元同比上升9390其23Q2营收TableEpsEPS元2022A2023E433亿元同比12472归母净利润032亿元同比5797其业绩Q1008022Q2013021表现出色主要受益于新能源汽车和光伏等领域功率器件国产化驱动证Q3019030券汽车IGBT产品持续拓展地位领先公司车用800A75V双面散热Q4012026模块开发顺利已通过车用可靠性测试及系统测试小批量交付使用全年052099研车用750V12寸芯片顺利开发其对应的车用模块快速上量此外究TablePicQuote报公司12寸1700V高性能续流管及700VIGBT芯片也已完成验证52周内股价走势图目前公司产品涵盖IGBT相关芯片及单管产品80余种IGBT相关宏微科技上证指数告模块产品270余种广泛应用于工控新能源发电电车等领域42积极布局光伏逆变器功率模块研发进展顺利公司光伏用29400A650V三电平定制模块开发顺利已开始批量交付目前产能稳151定终端表现良好此外公司陆续开发75A第七代FRED芯片-13100A1000VFWD芯片双BOOST1200V50AIGBT模块等产品小-26批量应用于光伏领域产品矩阵不断延伸2022-092023-012023-052023-09风险提示新产品验证进度不及预期中美贸易摩擦的不确定性升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入551926150924513531绝对升幅-7-12-16-6668636244相对指数-2-10-13经营利润EBIT7077188284424-117111435149TableReport相关报告净利润归母6979151227345-15814915052加速推进IGBT产品深度受益于新能源需求每股净收益元04505209914922720221221每股股利元020006015017020新能源需求引领国内功率半导体行业快速发展20211112TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率12683124116120净资产收益率7982138174213投入资本回报率6458101117146EVEBITDA1455012967342823651633市盈率1217110643556036992428股息率0401030304请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage宏微科技688711TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230907财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入551926150924513531信息科技营业成本432733119619442801税金及附加10346电子元器件销售费用1523356181管理费用18325086115EBIT7077188284424公允价值变动收益11000TableStock投资收益19012宏微科技688711财务费用-19203241营业利润7278167251383所得税4-1172538少数股东损益-10-100净利润6979151227345评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产470380191193198上次评级增持其他流动资产69999长期投资00000目标价格7450固定资产合计104210348507663上次预测11310无形及其他资产27119123126128资产合计12811689226131764076当前价格5320流动负债284570101317252308非流动负债120153153153153股东权益877966109512981615投入资本IC10181353167121942622TableWebsite公司网址现金流量表wwwmacmicstcomNOPLAT6678169256382折旧与摊销13235176103流动资金增量-224-174-304-321-272资本支出-48-130-255-275-254公司简介自由现金流-193-204-339-265-41TableCompany经营现金流-74-81-8012215公司主要从事以IGBTFRED为主的投资现金流-219-203-255-274-252功率半导体芯片单管模块和电源模融资现金流56018414626542现金流净增加额266-100-18925组的设计研发生产和销售公司依财务指标靠自身技术工艺人才管理等优势成长性的长期积累成功实现了IGBTFRED收入增长率660682630624441EBIT增长率11731101432513494等功率半导体器件涵盖芯片单管净利润增长率1584144914503523模块及电源模组的全产品链布局利润率毛利率216209208207207EBIT率12683124116120净利润率125851009298收益率净资产收益率ROE7982138174213总资产收益率ROA5347667185投入资本回报率ROIC6458101117146运营能力存货周转天数12061142135013001250应收账款周转天数11751216113011101090总资产周转周转天数84896657546847294213净利润现金含量-11-10-050106TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入8714016911272偿债能力1m资产负债率3164285165916043m净负债率461749106514471524估值比率12mPE1217110643556036992428PB21441458765645518-18-16-14-12-11-9-7-5EVEBITDA1455012967342823651633PS988822505311216股息率0401030304周内价格范围TableRange525021-9970市值百万元8069股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债6821435724611521829445620501311515304416381101173212122789-12320981667-26-1086404462022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万宏微科技价格涨幅收入增长率净资产收益率宏微科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage宏微科技688711本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3